问题：最近行情震荡比较大，风格轮动的也加快了，您对于2020年接下来的市场怎么看？看好的行业有哪些？

周思聪：（1）经济层面：新冠肺炎疫情对全球经济造成较大的影响，可能会深远的影响整个世界经济的格局和全球产业的分工，极端情况下有可能引发全球总需求的不足，可能会影响我国的宏观经济的疫后恢复；当然也会促使一些产业加速向我国转移，成为我国经济发展新的亮点，这些行业以后将是市场上更为长期和可持续的热点行业。

（2）资金层面：在经济前景不明朗的前提下，整体市场风险偏好度大幅度提升较难，但是世界各国的宽松政策，尤其是美国的无限宽松使得资金面企稳，流动性问题缓解，甚至可能带来全球流动性进一步宽松，对于资本市场的流动性构成一定的利好。尽管短期出现了一些流动性收紧的迹象，但是总体流动性还是偏宽松的，在此背景之下，A股市场有望不断涌现出结构性的投资机会。

（3）行业层面：重点可以放在国内疫情结束之后，需求可以切实恢复的板块上来，寻找内部的需求足够刚性，可以较快恢复的行业；以及从长远来看，我国的竞争优势将不断增强的产业上来。 从真正的稳定成长及快速成长的行业中获得投资收益，比如说依靠我们自身刚需的医药板块、消费板块，还有就是国家大力投入的科技板块。

问题：医药在经历过前期的高位之后，近期出现了回调，您觉得经过回调后，现在是否还处于一个比较高的估值？

周思聪：客观的说现在医药的的估值不低，具体来分析：

（1）估值的高低和上市公司所处的细分行业的增速有关，确定性较高的高增速子行业，应该享受更高的估值

从医药行业自身的属性看，医药行业兼具成长性和消费属性，医药行业的估值水平不宜纯从消费板块的角度看待。对于成长性好的医药子行业，比如医药外包服务领域，本身的行业增速都在30%以上，龙头公司的增速更是远高于这个水平，因此，高估值是有基础的。

（2）医药行业的估值方法和其他行业有所不同，以创新药为例，创新药的营收、利润多在未来年份贡献，因此国际上的估值方法是以折现现金流原理为基础的r-NPV法。所以医药公司的高估值，其实一定程度上是估值方法不同导致的。也正是因为此，我们可以看到很多国际上的医药巨头都是长期享受高估值的。

（3）估值的高低和竞争格局有关，竞争格局的不断改善会使得龙头公司的估值持续提升

伴随着经济增速的下降，各个行业集中度提升是一个大概率的事件，今年疫情加速了这一进程，很多中小企业难以为继，低集中度的行业的竞争格局将进一步改善。因此所以龙头公司不能用传统的经验来估值。

当前医药板块的主流公司估值为合理偏高的位置，但是叠加上一直以来不断超预期的季报，行业整体估值有望获得支撑。

问题：目前情况下，可能投资者还是比较迷茫，一边觉得医药估值过高应该回调，一边又觉得还处于疫情期间，医药还是很有机会，您认为之前持有医药主题产品的投资者们是否应该继续持有，还是落袋为安为妙？如果之前没有踏上上一波行情的投资者，是否可以趁回调时借机入市？有什么好的建议？

周思聪：这个取决于投资者自己的投资期限和投资预期。站在当年的角度，医药确实涨了很多，有很明显的绝对收益和相对收益，如果是中短期的投资者，那确实可以落袋为安。但是如果是中长期看好医药行业，中长期维度的持有医药行业中的好公司好基金，也是可以不用对期间板块的波动做过多的操作的，或者可以利用近期的调整借机入市的。

如果是希望稳定的获得医药行业全行业的回报，那买被动的指数基金或者ETF就可以了。如果希望获得超越医药指数的回报，那可以选择这些年来表现较好的医药基金，近年来很多主动型医药基金的表现都是远好于被动产品的。这是因为医药行业的子行业众多，各个子行业的景气度，政策友好度都差别巨大，同样都是药这几年创新药的景气度远高于仿制药和中药，股价表现上创新药也远强于仿制药和中药。医药基金普遍对标的医药指数是中证医药指数，但是这个指数里面占比最大的反而是传统的化学药和中药，在一定程度上面并没有最大限度的体现出医药行业的高景气。