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导读：

1）两类医疗信息化系统哪类更值得关注？

2）医疗信息化系统行业有什么特点？

3）医疗信息化系统行业

上证指数行情最近几个月都是震荡整理，但可以预期我国的经济反弹不仅在今年，也包括明年都会有不错的表现，正因如此我们应该继续寻找好的机会，了解更多的行业和公司。

今天我们聊一下医疗信息技术领域，以及里面的公司和机会。A股医疗信息系统这个领域，里面都有哪些上市公司呢？答案是卫宁健康、创业慧康、思创医惠、久远银海、和仁科技这 5 家公司。

对，他们目前都涨得很不怎么样！不过我们还是想去了解下这个行业。一个最合理的猜想就是，新冠肺炎疫情在全世界掀起了如此大的波澜，中国虽然做得非常好，但在抗疫的过程中，也有不少人提出值得总结和改进的地方，医疗系统不可能不作出某些改进。

比如疫情的及时发现，疫情期间一般疾病的远程问诊，5G加持下的医疗技术，老龄化下效率提升的需求等等，都可以明显地看出，这个行业在未来将有光明的未来。

两大类医疗信息化技术

我们知道，信息技术是个比较泛的名词，涉及各行各业方方面面，因此我们在谈的时候，不得不说清楚它的细分领域。不过我想说的是，随着时间的推移，今天即使我们要谈医疗领域的信息技术时，也不得不说清楚究竟是医疗信息技术哪种类型。

对于普罗大众而言，也许接触得比较多的是像平安好医生、微医、翼健康、好大夫、丁香园、春雨医生、阿里健康、京东健康这类，以挂号或者问询服务为主的互联网医疗服务APP，以及叮当快药、1药网这类买药的APP。这些算是一类，而且是近年来发展比较快的一类。

另外一类，就是专门开发给医生用的，面向医院的医疗信息系统。这类大家可能会看得多了解得少。

从投资股票的角度看，互联网医疗 VS 传统医院用的信息化系统，谁更值得重视

这两大类医疗信息系统，哪一种是目前的中流砥柱呢？平安好医生、阿里健康两家公司在香港上市，从盈利角度来看，截至2020年半年度，两家公司仍然是亏损状态，国内A股的卫宁健康（300253），也有布局互联网医疗，分为四大板块，"云医、云药、云险、云康"，截至2019年末，这四大板块全部都在亏损状态。

但如果从营业收入的角度来看，2016年三季度阿里健康的收入才5500万元，到今年一季度已经高达96亿元，4年时间增长了174倍，归母利润也从亏损1.92亿元缩小到658万元，几乎要打平的节奏。平安好医生2016年末的收入为6亿元人民币，到2019年末，收入50亿元，3年增长了8倍多，这是公司亏损的情况改善不大。A股里，卫宁健康的“卫宁互联网”，2017年的收入190万元，到2019年收入1899万元，卫宁的四大互联网板块，在2019年收入占公司收入的比例也超过6%，美中不足的是卫宁健康的这四大互联网板块利润情况改善不大，仍然处于亏损孵化期。

插入一些数据，供大家参考。请问恒瑞医药2016-2019年营业收入增长了多少？答案是2016年111亿，2019年233亿，增长了110%。请问迈瑞医疗2017-2019年营业收入增长了多少？答案是2016年90亿，2019年166亿，增长了84%。

从数据上，我们就不能归纳出，就这两三年而言，还是传统的TO B面向医院的才能支撑大局，但是放眼5年的话，又不能不忽视互联网医疗的布局。

既然如此，我们就先把注意力集中到面向医院的公司里面去。

研究思路

熟悉大海捞鑫的朋友们，都应该清楚我们的思路，要搞清楚哪家公司在未来的竞争中最有可能脱颖而出，就必须要高清楚以下几个问题：

（1） 这个行业是做什么的，有什么特点？【本期】

（2） 行业的发展态势是怎样的？【本期】

（3） 行业的竞争格局如何？

（4） 这个行业的难点是什么？谁最能克服这个困难？

（5） 行业的机遇在哪里？谁为未来的机遇做了最好的准备？

面向医院的医疗信息化行业有什么特点

1）医疗信息化系统是什么？

医疗信息化，因为我们身边能看见的工作绝大部分都出现了信息化，我们去银行、去商店购物、去饭店吃饭，都可以看到工作人员在使用信息化的设备，只是各行业的负杂程度不同而已。事实上，我相信现在大概只有菜市场个人摊贩，这类一个人就玩得转的小规模的业务可以不用信息系统了。没错，医疗信息系统就是同样一个概念，而且医疗信息化的浪潮从1998年开始到目前，已经有二十多年的历史。

2）医疗信息化业务有什么特点？

项目化生产

正因如此，医院的信息化系统的概念，其实并不难理解。不过，每家医院多多少少会有些不同，比如科室的设置，工作的流程，档案的格式，职工的管理等等。这就意味着很难提供一款类似微信这样所有人都可以统一下载统一更新的系统，也就是说，只能一事一议，项目化地设计和部署系统。既然是项目化去进行，那么就必须要派人前往医院去实地了解需求，合理推断这应该会增加人员成本、管理成本。

本地化服务

任何软件系统都有一个特点，用得久了难免发现各种可以完善的地方，哪怕是微信这种国民APP，也会有让人吐槽的功能，那就更不用说一款项目型工业应用级别的医疗信息软件了，就算偶尔出现一个BUG，也不是不可能。

一旦出现某种令人跳脚的情况，医院能不着急吗？如何能够持续得到客户的满意？我相信只有一个办法，那就是有问题的时候，及时派人去安抚安抚，处理处理。这就医用信息系统业务的一个重要特点：本地化服务需求强烈。这意味着什么呢？意味着哪里有项目，哪里就要有人常驻在附近。事实上，根据 CHIMA 的调研，医疗机构在选择医疗信息化的合作厂商时最看重的就是本地化服务。

行业集中度较低

医院当然是遍布全国各个市、区、县、乡镇的，正是因为上述两个特点，当各个医院都信息化的时候，难免会产生一个现象，就是全国各地都会出现很多为医院信息化服务的公司，而且因为需要项目化、本地化的服务，目前不仅没有出现寡头企业，而且市场的集中度还非常低，根据全国医疗信息化联盟统计，我国医疗信息化行业市场规模排名前七的企业占比合计28.80%，乍看上去这个行业可能只是处于春秋时代向战国时代过度的阶段，是不是这样我们可以继续分析。

软件企业应收账款普遍高企

项目型的软件业务，难免会遇到应收账款的问题，如果碰到下游是医院这类事业单位，通常情况会就更严重一些。不妨看看具体的数据吧，五家公司里面，只有久远银海例外一些，其余四家应收账款和营业收入的比例，50%以上是家常便饭，卫宁健康更是接近80%，创业惠康、思创医惠、久远银海的占比都呈现出上升的趋势。

数据来源:东方财富CHOICE 制图：大海捞鑫

客户依赖程度较高

虽然项目型软件业务使得人员成本、管理成本都推上去了，但是项目型软件也有一个好处，就是因为它是根据客户的业务需求量身订造出来的，就算使用者对它有各种吐槽，想换一个厂家还真的要考虑再三。一来工程往往过于浩大，全院上下都要再做一次需求调查，这里面绝大多数是重复的。二是新旧系统衔接时各种细节很可能出现掉链子的情况，对医疗系统来说，业务风险不小。三是医务人员重新熟悉系统的学习成本也非常高。正因如此，客户粘性强，也是这个行业的一大特点。

以上特点环环相扣

事实上，我认为这些特点是环环相扣的，正是因为开发过程是项目式的，就不得不有本地化的服务，正是因为本地化的服务，一家公司的覆盖面就不可能太广，造成行业的集中度低。同时，本地化的服务使得医院和软件公司互相依赖，客户粘性提高，也是行业集中度低的原因。

行业集中化不仅是趋势，而且正在加速

那么说这个行业就成定局，这家自己经营自己一亩三分地吗？或许我们可以从两个观察角度去找答案，一方面我们可以看一下发达国家医疗信息化的过程，看看我们的信息化之路是否会大概率重演这样道路；另一方面可以看一下国内的政策引导方向。

1）美国的医疗信息化道路

美国在2005年时，医疗信息化五大玩家的市场份额差距并不悬殊，但经过十多年的发展，头部的公司剩下三家，三大巨头的市场份额合计73%，其中最大的公司EPIC占比达到了31%。而市场份额开始集中的阶段主要是发生在MU2阶段，这个阶段强调的是医院内部科室间的数据交互、以及数据在临床诊疗应用 。

2）国内政策规划

我们国家的医疗体系是以公立医院为主体的，国家对医疗信息系统的方向指导就显得非常重要了。事实上，国家对医疗系统进行了很多的规划，比如推动分级诊疗，推动医保控费，推动互联网医疗的发展等等。这些发展，全部都涉及到医疗系统的信息化。

国家对医疗信息化不仅提出了许多规划。而且对里面的许多细节进行了标准的制定。例如下图就是我国对于电子病历等标准制定，并且分了很多等级，而且有落实的时间表。

根据卫健委在 2018 年颁布《电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）》，到 2019 年，国内所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，实现全院信息共享，初级医疗决策支持；二级医院要达到分级评价 3 级以上，实现部门间数据交换。

不难发现，从我国电子病历标准的定义来说，3级和4级与美国的MU2阶段的要求非常接近，而根据文件的要求，这个阶段的完成应该就发生在2020年，即便考虑到今年新冠疫情会对系统建设造成一些拖延，最晚也会发生在明年。

在未来几年，大数据、人工智能、5G 等新兴技术会成为基础设施，并且会逐渐渗入到各行各业。很合理的推断是，未来5年内，这些技术也会与医疗信息系统进行结合。在这样的环境下，在当前就是加速跑甩开对手的时间点，谁更可能脱颖而出呢？我们需要理解当前行业的竞争格局、行业的难点、机遇。由于篇幅所限，我们把它放在下期，敬请关注！