▍事项：国家药监局发布《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），对此我们点评如下：

　　▍评论：强化属地监管，O2O有望明确成为落地配送形态。《办法》规定省级药监部门负责药品网络交易平台监管，县级以上地方药监部门负责区域内药品网售的监管，明确网售处方药落地后将以区域属地化监管推行。同时明确药品网络销售者对配送药品的质量与安全负责，保障药品储存运输过程符合GSP的有关规定，确保运输配送活动全程可追溯。委托配送的药品网络销售者应当对受托企业的质量管理体系进行审核，并与受托企业签订质量协议，确保落实GSP具体规定。《办法》对于远距离跨省的快递配送模式提出了高难度的门槛要求，连接线上线下的区域O2O模式成为最可行的落地模式。

　　▍处方流转平台必要性凸显，龙头连锁有望集中受益。《办法》明确药品零售企业通过网络销售处方药的，应当确保电子处方来源真实、可靠，对已使用的处方进行电子标记。同时明确网络销售处方药的企业应提交确保电子处方来源真实、可靠的证明材料。《办法》对处方的真实可靠提出更高要求，强调网售药品企业接入处方共享平台的必要性，有望显著促进电子处方外流，同时从药品追溯能力、信息系统对接等方面考量，我们判断龙头连锁有望率先获得接入平台的资质，率先受益于电子处方的加速流出。

　　▍提高网售药品规范性门槛，龙头连锁闭环服务体系优势凸显。《办法》明确应建立在线药学服务制度，配备与经营规模适应的执业药师，并指导合理用药。我们判断纯线上药品销售平台在药师配置、药学服务能力配置上具备一定难度且需要一定时间才能实现。几大医药零售龙头连锁近期大力布局自有线上业务（包括前端诊疗及私域流量平台），并通过区域性会员体系优势向线上诊疗体系导流，打造线上-线下互联网诊疗的闭环。叠加互联网+趋势加速，中长期看医保线上的付费诊疗及线上药品销售体系下的业绩增量值得期待。

　　▍线下流量不可替代，院外零售料将打开成长空间。《办法》明确不得以买药品赠药品、买商品赠药品等方式赠送处方药和甲类非处方药，线下药店营销及引流优势仍将有所体现，实体门店流量价值不可取代。此外从处方药的商品属性和线上线下一致监管的原则以及慢病处方药的消费患者年龄画像角度考虑，我们判断现阶段网售处方药更大层面上主要为线下门店的补充（如应对部分偏远地区或孤儿病药品的配送）。具备执业药师配备、信息化建设、专业化服务优势并已大力布局自有O2O业务的医药零售龙头有望率先承接线上流量，通过线上线下药品零售协作发展，打开院外零售市场新的成长空间。

　　▍风险因素：政策推进不达预期风险，连锁龙头药店整合不达预期风险。

　　▍总结及投资建议：考虑到①行业在互联网+、消费升级大趋势下可能迎来的商业模式创新升级；②处方外流加速；③未来集中度提升带来的增量空间，维持医药零售行业“强于大市”的评级，建议关注国内医药零售板块连锁龙头益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。