3月27日，云南白药与长春高新两家A股大健康领域的重磅企业在同一天发布2019年年报。
长春高新净利润同比增长76.35%，云南白药混改效果初显
根据两家公司的年报，它们均在2019年取得不俗的业绩。云南白药股权混改的效果开始显现，2019年营收达到296.65亿元，同比增长11.07%，归母净利润41.84亿元，同比增长26.53%。而长春高新营收也达到73.74亿元，同比增长37.19%，归母净利润17.75亿元，同比增长达到76.35%。
图表1：云南白药与长春高新的2019年财务数据
数据来源：公司年报、中康产业资本研究中心
两家公司取得高速增长均得益于各自主营业务的业绩提升。云南白药在相关药品批发业务的营业收入同比增长16.40%，而长春高新在其基因工程药品的营业收入同比增长更是高达37.89%。
图表2：云南白药与长春高新的2019年主要业务增长情况
数据来源：公司年报、中康产业资本研究中心
传统中药VS基因技术产品，细分领域估值差异背后是行业成长性差异
值得注意的是，长春高新的毛利率高达85.19%，净资产收益率（ROE，摊薄）达到21.96%，远高于云南白药。这也解释了云南白药2019年归母净利润是长春高新的2.4倍，而云南白药与长春高新今日收盘价对应的市值分别为1067.53亿元与 1074.47亿元，相差无几。
这其中的估值差异体现的是大健康领域各个细分行业的成长性差异。
云南白药与长春高新均是我国A股中极具代表性的龙头企业。
云南白药作为我国传统中药及医药消费产品的企业代表，历史可以追溯至1902年。经过不断发展与成长，逐步成长为千亿市值的中药企业龙头。
图表3：云南白药发展历程
数据来源：国盛证券、中康产业资本研究中心
而长春高新成立于1993年，主营业务为基因生物制药，是我国创新型药品的代表，主要产品包括生长激素、促卵泡素和百克生物的水痘疫苗及狂犬疫苗等。
图表4长春高新发展历程
数据来源：国盛证券、中康产业资本研究中心
传统中医行业与疫苗等生物制品行业在的增速上的差异非常明显，带来的就是资本市场对其估值差异。我们选取了几家代表性的生物制品与中药企业，统计其市盈率与2016-2018年营业收入及归母净利润如下图所示。
图表5：生物制品与中药行业典型企业近几年的复合增速
数据来源：iFind、中康产业资本研究中心
云南白药与长春高新作为我国传统中药与生物制品的典型龙头企业，在净利润相差2.4倍的情况下获得等同的二级市场估值。这背后代表着资本市场对长春高新未来高成长性的信心，毕竟二级市场的估值更多代表着未来。但是，我们也应该看到，云南白药等一大批中医企业对大健康行业一如既往的贡献，而在混改完成后云南白药的成长性同样有望得到迅速提升。
