2021年已经开始，对于新一年的医药股投资逻辑，您有何思考？

朱国广：2021年将面临两个选择，一个是信仰，一个是低估值，即2021年是买信仰还是去寻找低估值的板块和低估值的个股。虽然说现在医药板块除了贵没有其他问题，但仍然可以找到一些估值相对偏低的个股，预计2021年仍然会有不错的表现。

在这种情况下，我们认为2021年医药板块要两手抓。

一方面，在外资拉动下要抓信仰。据东吴策略测算，2021年外资净流入很可能在4000亿左右，很多QFII对这个数据更乐观。如果2021年市场是外资主导，那么信仰股很可能会持续强势。

另一方面，我们整体看好医药领域的低估值板块，包括向CDMO领域转变的CXO、医疗器械及API龙头。总体而言，判断2021年医药板块会带来较明显的超额收益，全年医药指数很可能有十多个点以上的表现。同时，由于医药研究壁垒相对较高，医药基金也是非常不错的选择，绝大部分医药基金战胜指数的概率较大，预计2021年医药基金的中位数收益率在20%以上。

小二：您认为科技创新会是医药股投资的重点跟踪方向吗？

朱国广：医药主要有三个板块——科技创新、高端制造、消费升级。科技创新一方面是科技属性强，但医保谈判也对要求创新药具备国际化能力；高端制造主要逻辑体现为国内制造能力强及工程师红利；消费升级主要逻辑不仅是国内人口多，更体现为消费能力的提升。

其中，科技创新重点有两个板块，一是创新药，二是疫苗。

首先是创新药板块。受疫情影响，2020年创新药无论从投融资还是从临床和审批情况来看，都非常热。截至20年12月初，CDE受理创新药申报临床、临床批准共466件，同比增长173.5%，受理创新药申报上市和上市批准共50件，同比增长212.5%；2020前Q3，全球医疗融资额3467亿元，其中中国发生491起融资事件，融资总额达929亿元（占全球的27%）。且过去十年，创新药呈现出国际化、突破性两大特点，故对于创新药的投资，一定要有国际化视野，具体包括全球的管理体系。

一方面，2017年后药品价格谈判给降价形成压力，迫使医药公司一定要走出去，否则市值会存在天花板。2020年包括恒瑞在内的很多公司，都到了必须要国际化的阶段。另一方面，仿制药的时代已经过去，目前国内公司在大分子靶点方面已走在前列，如PD1、PDL1、CAR—T实体瘤治疗。

其次是疫苗板块。疫苗在疫情控制中扮演着非常重要的角色，很可能只有疫苗才能控制新冠疫情。新冠疫苗需求量非常大，国内18-60岁人口约9亿人，假设每人两针，则需要18亿支。而国药与科兴灭活苗合计只有13亿支，缺口巨大。预计技术路线新颖、研发进度快的公司才能把握新冠疫苗的机会。

2021年5、6月很可能是全球接种新冠疫苗的高峰期，之后国内新冠疫苗的接种也会提速。除了新冠疫苗，其他疫苗本身也是非常好的产品。一方面不受医保影响，另一方面疫苗虽有一定的创新，但创新程度相对偏低，所以会是比较好的赛道。