报告摘要：

受疫情影响2020Q1全板块营收利润双下滑，上市公司中疫情相关企业一枝独秀

2020Q1医药制造业营收下滑8.9%，利润总额下滑15.7%，而A股上市医药公司营收整体下滑3%，净利润下滑 12%，上市公司继续好于行业整体。分版块来看，医疗器械中的IVD以及疫情相关的移动DR、呼吸机、监护仪 等相关公司取得较好增长。但全行业其他领域整体营收端影响仍然估计在15-20%左右。预计Q2海外疫情蔓延对 有相关产品出口的企业形成利好。

年报体现长期趋势，医药板块内部景气度延续分化趋势

2019年年报行业整体营收增长13%，净利润增长1%，行业分化符合市场预期。我们对年报中行业及公司的景气 情况根据ROE、成长性、自由现金流等指标进行了梳理，当前创新药、CRO、疫苗、血制品、医疗器械和服务 、医药零售等部分领域等均处于高景气度。新冠疫情冲击之下，虽然部分领域如医疗服务受到短期冲击，考虑 到国内疫情冲击恢复有序进行，且在宏观预期利率长期向下，具备稳健自由现金流的景气板块潜在延续估值提 升行情。

海外疫情、国内复工筛查等潜在因素助力新冠疫情相关IVD需求

海外疫情累计感染人数已经达到(5月15日)454万例，累计死亡人数超过30万例。远远超过Q1国内的8w例感 染数量，这将带来Q2出口产品相关的企业的需求爆发式增长。国内武汉已经开始全面筛查无症状感染者，未来 若其他地区在复工过程中分层次筛查，也将大幅提高检测服务和产品的需求，在Q2预计国内需求也具有增加的 可能。

投资参考：紧握龙头，兼顾疫情受益IVD板块

当前医药板块的走强主要源于长期逻辑好、企业自由现金流优秀、利率降低长期趋势下确定性成长高景气领域 估值具有提升空间。年报与一季报继续验证了此前市场对创新产业链、消费属性产业链两条主线的龙头看好的 预期。

5月投资组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、迈克生物、凯普生物、鱼跃医疗、贝瑞基因、中国生物制药、三生 制药、中国中药。

报告节选：（报告原文61页）

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国信证券）