2020年7月1日

2020年上半年，A股整体表现较好，但分化明显，截至6月30日收盘，上证指数下跌2.15%，深证成指、中小板指、创业板指均表现良好，分别上涨14.97%、20.85%和35.60%。截止6月12日，根据样本基金净值和市场情况，通过模型测算出的股票策略私募的平均仓位为72.28%，已接近历史高位。随着赚钱效应的出现，越来越多的投资者对于后市行情逐渐乐观。

分行业来看，今年上半年，医药股可谓是一骑绝尘，医药生物指数年内涨幅39.32%，远超第二名食品饮料指数23.92%的涨幅，即使在近期两市普跌的环境中仍保持强势。受益于此，医药主题基金“霸屏”主动偏股产品收益榜。数据显示，今年前5个月，绝大部分主动型医药基金取得正回报，其中，50只基金业绩涨幅逾30%，在全部主动医药基金中占比过半。

公募基金的中考成绩榜中，排名前100的基金中，有63只是医药基金，排名前20的基金，有19只都是医药基金。医药基金占据大部分“绩优生”席位，风光无限！

疫情危机与行业周期叠加下，医药基金近一两年成绩亮眼，成为市场宠儿，但是目前医药板块的高估值也让不少人望而生畏，而在2018年的时候，医药行业还遭遇了不小的黑天鹅。2018年，医药板块本来由于业绩优秀、避险属性等原因自2月以来发动了一波强烈攻势，在A股各板块一骑绝尘，然而随着部分医药股过度透支未来的做法，同时对比大盘脆弱的市场环境，个别公司的高估值显的摇摇欲坠，再叠加长生疫苗等一系列黑天鹅事件的催化，医药板块开始一路下行最终回归行业均值。

在A股历史上，从机构抱团带来估值狂飙到环境、业绩因素变化引致行情破灭的事件并不鲜见。2006年以后，大概出现了四波非常著名的抱团。分别是：

• 第一次抱团，2007-2009年加仓并抱团金融地产“金融的黄金年代”

• 第二次抱团，2010-2012年加仓并抱团消费“第一次消费抱团”

• 第三次抱团，2013-2015年加仓并抱团信息科技“移动互联网浪潮”

• 第四次抱团，2016至今 持续加仓并抱团消费“第二次消费抱团”

事实证明，迷信抱团，短线追高的代价是巨大的，2011年第一次金融抱团破灭金融指数下跌30%；2012年第一次消费抱团破灭，茅台九年来首次降价；第一次移动互联网泡沫破灭，中证信息指数2016-2018年下跌44%。

盈亏同源，抱团带来的估值提高，一方面是超额收益的来源，另一方面也可能成为业绩不支时股价下跌的巨大风险点。连股神巴菲特也在其中踩过坑，巴菲特在伯克希尔期间五六十年约有六七十次投资操作，超90%以上的买入都在20倍市盈率以下买入，只有几次在20倍以上买入而且其中几次结果并不好甚至亏损出局。

虽然当下A股指数不高，但属于以医药为代表的部分抱团行业估值偏高的结构性行情，投资者需要牢记“树不会涨到天上去”的价值投资军规，越是这个时候越要学习逆向思考，时刻警惕行业估值短期被严重透支的风险，并建议长线角度看待医药行业红利，建议避开短线思维切莫追高医疗行业公募基金！