非常有意思，管理层刚刚说，A股摆脱了散户齐涨齐跌效应，今天市场就大跌给你看。既然A股市场没有形成突破，反而9月出现了下跌，从技术指标来看，市场趋势似乎发生了逆转，虽然我们依然不宜过度看空，但趋势投资就是这么回事，技术指标的趋势变了，趋势交易者的看法也会变，这也是我们之前数次提醒投资人转向价值投资和谨慎的根本原因。预测的红九月没有出现，很令人遗憾。

市场上涨空间不论，下跌空间有没有？实际上市场现下有下跌空间，前段时间没涨的股票有很多，但是涨疯了的股票也有很多。比如中芯国际，我们就一直在说小心芯片股。现在，芯片股内忧外患下，的确走入了颓势。而且这波颓势下，即使是中芯国际港股，如今也是60倍市盈率，回头看看美股台积电市盈率。你会发现向下空间还是存在的。此时，投资人谨慎，定投，循序渐进。我们不看空，我们是股市下跌中的搬运工。

有趣的是，有人说A股已经摆脱了“牛短熊长”，很多人可能表述的不是公司股票值不值的问题，而是一种感性的观点，这种感性观点依据不足，无论如何我们看本轮牛市，最多也是到今年10月。很简单的思维方式，今年全国企业业绩能够增长多少，今年股市又涨了多少。今年生意不好赚钱是一个共识，顺着这个共识，你看股市那些涨了好几倍的股票，你就会感觉不合理。所以，所谓牛短熊长合理不合理，完全是看牛市行进的速度。如果是循序渐进的，那么就会是慢牛，如果是几个星期翻几番的，那么就是牛短熊长。

A股今天几乎全军尽墨，但是几个概念性亮点。一个是中央生态环保回头看，这导致环保略微强势，但是，环保大建设其实已经在前几年搞好了，如今各地的环保事件都是小事件，没有大治理需求。所以注定环保这波不会太高。另一个是第三代半导体材料，氮化镓，我们也说了，这东西撑不起天空，在现阶段，逻辑是，如果美国阻断我国芯片供应，我国又要独立自主，而中芯国际可能被制裁，这样我们就需要弯道超车，弯道超车就只有氮化镓，写入国家规划的半导体芯片材料。有可能取代硅芯片。不过，我们到底不是风险投资者，我们等待他更加确定的时候再介入。高位接盘就接盘，总比竹篮子打水来得好。

中美摩擦在9月15日迎来关键节点，华为断不断供，现在看，一切应该是往断供发展。美国的经济很差，但是断供对于华为影响是非常大的，苹果9月发布的新手机能不能对冲华为这个影响，还有待观察。

在我们重点关注的医药领域，最近部分高估值标的回调，意料之中，人弃我取，未来一旦跌到合理估值可以接盘。美股天境生物（IMAB）是一家中国生物医药企业，被艾伯维看中战略合作。主要是针对lemzoparlimab（TJC4）疗法，这种药物还没有过临床实验，艾伯维就给了2亿美元，未来研发每到一个节点就可以向艾伯维要一笔钱。代价是除中国大陆和港澳之外的药物代理权归艾伯维。这是又一家进入我们关注的优秀生物制药公司。百济神州与安进、信达生物与礼来、康方生物与默沙东等等，都是这一类型的研发合作。说明我国药物研发能力的确上升了，长期看好没有问题。

虽然估值很贵，但医疗行业的未来机会依然集中在新药研发领域。新药研发领域的龙头依然是是药明康德。有意思的是，药明高管谈到另一个龙头泰格医药的时候还是赞不绝口的，认为泰格医药在临床CRO是做的非常好的，国内第一.虽然药明在行业有20年的积累，但主要是实验室服务领域积累最深厚，临床CRO属于后来者，而泰格是在临床阶段CRO有近20年的积累，临床前是想进入但是难度也很大。

药明康德打算用3-5年的时间，去在临床CRO上赶超泰格医药，临床CRO光靠药明康德自己的拓展，超过泰格医药还是比较难的，除非并购。

有人担心，中美之间的关系以及会不会对医疗领域创新药方面有所限制，目前来看的确是对于创新药研发产业链是没有限制的，因为疫情的因素TLP主要是对仿制药和仿制药的原料药有回迁美国以实现“自主可控”的要求。

未来创新药会不会涉及呢？这谁也不知道，只能说可能性稍微低一点，美国现在对制造业的回迁要求明显高于其他领域。在新药研发领域，美国是绝对的全球领先。