最近，江苏柯菲平医药医药股份有限公司（以下简称“柯菲平医药”）在科创板申请上市，拟募集资金15.9亿元，用于创新靶向药物临床前及临床阶段研发项目及补充营运资金。
招股书显示，柯菲平医药聚焦心脑血管、消化系统等重大疾病和慢性疾病领域，致力于高临床价值创新药的研制和商业化，自成立以来始终将技术创新和产品研发视为发展核心，逐步构建了心脑血管、消化系统疾病领域的两大产品布局，并针对以基因组学定义的重大疾病、肿瘤和免疫等领域的关键基因/蛋白，建立了高选择性小分子靶向药物技术平台。
然而，京融财经网通过对招股书披露的信息分析发现，该公司目前的主要收入来源为4件发明专利的专利许可费，且上述实用专利的许可期限仅剩5年有余，一旦未来无法研制出新型药物，公司经营或将陷入难以为继的困境。
创收主力仅余5年收割期 研发不力或影响企业发展
据招股书显示，柯菲平医药2017-2019年的营业收入分别为11.04亿元、7.48亿元和7.74亿元，2018年和2019年的同比增长率分别为-32.21%、3.37%；净利润分别为1.76亿元、2.24亿元和2.5亿元，2018和2019年同比增长率分别为29.38%和11.28%。综合毛利率分别为67.66%、67.85%、68.50%，在行业内处于正常水平。
在营业收入下滑或放缓的前提下，净利润能保持微弱增长，从表面上看来该企业保持了较好的盈利性，但是仔细分析其营业收入构成便会发现，该公司创收主要依赖丹参酮ⅡA磺酸钠注射液，报告期内该产品创造的营业收入比例分别为90.98%、83.72%、85.46%，已形成较为严重的单一产品依赖。
更值得关注的是，上述产品产生的营业收入当中又以专利许可费为主，尤其是2018和2019两个年度，该产品的专利许可收入由2017年度的4971.6万元，一跃升至3亿元和3.62亿元，占主营业务收入的比例也由4.95%升至46.47和51.98%。
很显然，正是本项专利许可收入的上涨拉升了营业收入的增长。柯菲平医药在今年9月份发布的《申请文件审核问询函的回复》中也表示，该公司与一生化药业、上柯医药签署协议，将早期研发形成的 4 件发明专利以排他许可方式授权给一生化药业使用，并按照丹参酮IIA磺酸钠注射液的产品销量收取专利许可费。
我国《专利法》规定，发明专利的保护期为20年，另根据《问询函的回复》显示，该公司目前拥有且授权给一生化药业、上柯医药使用的四项专利许可期限为2017年10月1日至2026年3月27日。也就是说，目前上述专利距离到期仅余5年多时间，在此期间如果柯菲平医药无法研制出新型药物并取得相关专利许可，则意味着五年之后公司将失去重要的收入来源。
众所周知，新药的研究开发，投资较大、周期较长、风险较高，不过一旦研发成功回报也很高。其流程一般分为制定研究计划和制备新化合物、药物临床前研究、药物临床研究、药品的申报与审批、新药监测五个阶段，整个过程耗时数年或数十年都属于正常现象，因此对于企业的研发投入及研发能力均存在较高要求。
招股书显示，截至 2019 年 12 月 31 日，柯菲平医药共拥有研发人员 95 名，报告期内投入的研发费用分别为2727.59万元、4685.15万元和8520.73万元，占营业收入的比例分别为2.47%、6.26%和11.01%。而同一时期同行业上市公司信立泰拥有研发人员656人，研发投入分别为3.27亿元、4.07亿元、7.63亿元，占营业收入的比例分别为7.87%、8.76%、17.08%；华海药业拥有研发人员1306人，研发投入分别为3.48亿元、3.97亿元、4.67亿元，占营业收入的比例分别为7.06% 、8.67%、7.79% 。显然，柯菲平医药在研发方面，不论是从人才角度来看，还是从研发投入规模来看，相比同行业公司均完全不具备。
高度依赖单一大客户 导致应收账款风险高企
近两年来，受专利许可费、推广服务费占比过高的影响，上海上药第一生化药业有限公司（简称：一生化药业）在前五大客户的排名也由2017年的第三位上升至第一位，报告期内，柯菲平医药医药面向该公司的销售金额分别为4971.60万元、42034.57万元和50499.26万元，占营业收入的比例分别为4.50%、56.17%、65.28%。与此同时，报告期内，前五大客户销售金额占柯菲平医药营业收入的比例也由2017年的27.71%，分别升至61.42%和73.14%。
业内普遍认为，前5大客户给公司贡献的收入占比在50%以上，便存在大客户依赖嫌疑，一旦企业将发展“押注”在某一固定大客户身上，则极有可能会为其带来经营风险。结合上文内容可知，目前赖以达成合作的四项专利仅余五年专利保护期，未来专利保护期限一过，则意味着柯菲平医药将失去这一重要客户，进而严重影响到企业营收。
与此同时，柯菲平医药对一生化药业的应收账款额度也一直处于较高水平，报告期内分别为1770.86万元、42034.57万元和7559.09万元，欠款金额占应收账款账面余额的比例分别为78.26%、56.17%和47.72%，近两年在欠款企业中的排名均处于第一位。
单一企业欠款金额过高，风险会加倍增大，一旦一生化药业出现经营困难或受其他因素影响导致其付款不及时，不仅会产生大量应收账款坏账风险，还有可能影响到企业的流动性，长期下去还有可能将企业拖入资金链断裂深渊。
