今天就再谈人福医药估值极限，人福医药或者说宜昌人福用pe估值是比较合理的估值方法，因为行业格局基本垄断，营收稳定增长。2019年1月人福医药10元附近，市值135亿，2018年年报宜昌人福净利润8亿，对应上市公司66%的持股，净利润5.28亿，对应市盈率26倍，当时几乎是负面情绪演绎的最极致的价格。那个时间段人福医药其他部分一塌糊涂且有巨大的商誉减值。当下宜昌人福2020年净利润15.77，扣非14.5亿，今年一季度净利润增长39%，预计全年扣非大概率18亿附近。今年时间快过半，按照2021年的净利润18亿的80%，约14.4亿，按照2019年最极限估值26pe，市值约375亿，离目前440亿的市值大约有15%的下跌空间，对应股价大概23元左右。公司其他板块业务相比2019年有了很大的提升，商誉减值的风险也基本消除，减亏的减亏，盈利增长的增长，所以23元这个价格应该是当下人福医药估值极下线，以公司的经营现状和归核情况，大概率是跌不到。

最近人福医药的股东大会流出的信息确实不友好，归核产业7+5还是太多太杂，降低负债率居然说是要再融资，做大分母，脑子有病。降低负债率是为了降低有息负债，减少财务费用，不是为了降负债率而降负债，财务总监说扩大分母，搞定增，钱拿回来放在账上拿活期利息吗？还摊薄小股东权益。目前人福医药所有有息负债(银行长短期借款+债券)合计130亿，这依然是压在公司身上的大山，相比2019年大约降了20亿，但是速度依然比较慢，这块直接影响到公司的财务费用支出，侵蚀公司利润。截止一季度，这个债务的分布大概如下：宜昌人福16亿，人福医药母公司63亿（银行借款34亿+债券29亿），湖北人福33亿，其他子公司合计15亿。会议纪要提到依靠银行低成本的融资去置换ABS和债券的融资，是降低利息支出的方法，但是治标不治本，这两年因疫情影响，银行响应国家号召支持实体经济，贷款利率下降较多，但是一旦缺少了政策支持，银行单方面提升融资价格，依然会使得公司陷入到不利的境地。所以要治本必须归核卖资产回笼资金降有息负债。这个方面李杰总在做，但是在我看来还是偏慢。金额最大的金融资产的出售一受限售影响，二有大股东左右。卖起来估计不是那么容易，李杰也有难处。

有息债务的设想。宜昌人福的16亿银行借款，一年就挣回来还了。其实我对人福这家公司一直有个最简单和直白的判断，即使任何资产不卖，光靠宜昌人福每年挣20亿，5—6年就把所有有息负债全部还完，当然毕竟是子公司也不能直接划给母公司还债。况且公司还有50亿的金融资产，其他有息债务也对应了相关的板块，比如湖北人福有息负债33亿，每年仍然有一定的盈利，并不是负担。母公司的63亿负债靠卖金融资产基本能解决大头，就看管理层的决心和大股东的博弈了。公司的价值是未来现金流的折现，可以预见5年，公司可以做到基本没有任何有息负债，每年盈利5—60亿。所以有息负债看似非常大，但是基本都对应了相应的业务或者足够的金融资产。

公司的产品线研发线我就不班门弄斧了，虾里巴人和穩见未来两位医药专业人士已经为大家普及很多了。最后希望李杰继续保持自己的魄力，推进归核，大股东当代集团不要再一意孤行，瞎操蛋了，人福医药市值增长最受益的可是大股东自己，这种连三岁小儿都能看清楚的形势，当代集团不能再为了点蝇头小利而错失自己市值增长的大利了。