恒瑞医药是否还值得我们期待，能不能成为一个伟大的公司，就看能不能平稳的渡过未来3-5年的时间。这里我不想赘述恒瑞医药令人羡慕的产品线和研发管线，因为恒瑞医药现在缺的不是产品，缺的是好的销售。
恒瑞医药目前上市了很多个新药，比如阿帕替尼、PD-1、瑞马唑仑、吡咯替尼、海曲泊帕，其实都算是新药，都是能上十亿的品种，但是能不能做到单个产品十个亿，能坚持多久都是问题。
随着集中第五批的集采来临，恒瑞医药原来能卖5亿的基石品种所剩无几（伊立替康瑟瑟发抖），只能依靠新药增长来弥补。下面来分析下年底执行第五批集采后，恒瑞能不能把损失的销量补上。首先看下2019年-2021年一季度的销售对比:
恒瑞医药2019年-2021年各个季度销售额对比
由上图可以看到2021年的第一季度有69.3亿的销售额，相比2020年增长25.3%，看上去很乐观，其实不然，因为一季度PD-1还没降价，增长主要是来自PD-1，其他品种的贡献不大，二季度PD-1由原来的19800元/支，降成2980元/支，不到原来的六分之一，销量能涨6倍吗？所以二季度PD-1的销售数据会很难看，二季度的销量能与一季度持平就很开心了。
第五批集采预计7月开始，按道理只会影响第四季度的销售数据，这次集采对恒瑞影响可能是最大的一次，进集采的五个产品都是上5亿的销量，尤其是碘克沙醇，简直是影像产品线的半壁江山，影像产品线四季度绝对负增长。
恒瑞医药五次集采中标产品
初步估算，第五批这几个品种损失就达到35个亿，而20年也就比19年增长了44个亿，如果新出的药不放量，21年可以勉强增长15%以内，但是22年可能是要负增长的。
那么恒瑞医药21年的增长点在哪里，看下图：
恒瑞医药新品增长点
粗略估算，2021年恒瑞医药增长50-60亿（集采品种的1-3季度的增长与4季度的损失基本可以抵消），所以2021年的总体销售额预计增长15%-18%，因为很多新品需要推广，利润增长率估计在10%左右。
最后我们来总结一下
支撑恒瑞医药能不能走好，目前来看，不是讨论最多的研发工作，而是销售工作。而21年最重要的是PD-1的销售工作，2021年业绩好不好，看PD-1卖的好不好。恒瑞医药20年-21年出来了很多个品种，但是大部分放量都不理想，据说主要是销售部门管理混乱，分线激进，除了少许中层和基层干部获益以外，代表收入大幅度减少，怨声载道，哪有人有心思干活。同时，模仿外企设立了很多职能部门，但是效果差强人意，内部损耗大。内部对孙总重新出山的呼声很大。
总之，恒瑞医药是否还值得我们期待，我想长期来看，答案是肯定的，丰富的产品线和研发管线，有宇宙药企的潜力，我们需要这样的药企走出国门。但是短期来看，业绩三年内不会像很多人期待的那样，有很大的增长，主要看怎么卖好手头的产品。
