来自国盛证券

本周行情（9.6-9.10）本周申万医药指数上涨3%，涨幅跑输上证综指（3.3%）和沪深300指数（3.5%），仍然跑输大盘指数，但差距已被极大缩小，契合上周提出的医药板块逐步企稳的观点。在当前偏悲观的医药投资环境下，大家都在积极寻找未来有机会的子版块，认为CDMO板块仍然是重点领域，也是在下文投资策略中的高景气+政策免疫板块的首位推荐，尤其是在当下疫情常态化跨国药企受益于新冠治疗带来业绩新增量，将再度讨论CDMO行业的投资逻辑。

本周观点更新：医药板块进入合理配置区间，坚定看好CDMO未来高景气度，具体逻辑如下：1）医药整体PE进入历史中位偏下区间，且龙头个股目前无论从股价还是估值来看都基本企稳，22年药明康德（75PE），迈瑞医疗（43PE），恒瑞医药（34PE)，代表医药基本盘稳住，继续下跌风险基本消失，带动医药投资的信心回升；2）CDMO行业将进入高景气爆发期，跨国药企新冠相关业绩将持续支撑行业景气度。在产能转移和工程师红利等大背景下，CDMO行业无论是从CAPEX、在建工程、合同负债、客户数量均有加速增长的趋势，开始进入发展黄金期，且今年新冠疫苗+药物给很多跨国药企如艾伯维、强生、GSK等带来超额利润，预计后续仍将有更多跨国药企获得利好，后续将这些药企将更多投入研发，带来CDMO行业更高景气度的兑现。

其次，此前讨论了思考新时代下医药行业的“变与不变”后，明确了：变化的是——中国经济底层逻辑——从效率到公平，从先富起来到共同富裕，医药行业内部就是正本清源，破除沉疴积弊，推进破除伪创新、灰色地带和过度营销等，认为这对行业长期健康发展有益无害，会催生出更多对标国际水平的优秀公司，投资上建议规避完全销售导向与政策破除商业贿赂等沉疴积弊有关的方向。

不变的是——医药的政策链条顶层设计始终如一，集采压缩虚高仿制药药价，鼓励创新，鼓励社会办医，鼓励高端制造，鼓励进口替代，加强医疗卫生支出等等，不变的是医药的基本逻辑依然是来自于人类永恒的健康需求，国民卫生医疗支出（总或个人）均只会增不会降，医药行业依然是长坡厚雪的超长好赛道；

投资策略：1）政策免疫+高景气，2）自主可控+专精特新；3）真创新+硬科技；4）政策免疫+估值合理+拐点向上来筛选新时代的医药投资标的；

短期来看，受益于疫情相关药物及疫苗，有较多跨国bigpharma公司今年中报高增长如辉瑞等，相关CDMO战略