行业研报

我们近期分享的泰格医药、九洲药业、恩华药业、健康元、京新药业等这几天都表现不错，说明我们关注重点转向医药是对的。今天我们继续梳理医药板块的一个细分领域——CRO（医药研发外包企业）和CMO（合同生产组织）。我们的重点是CRO，CMO只是略有提及。

CRO企业主要为医药研发企业提供临床前研究及临床研究两大类服务，CMO/CDMO 服务模式主要是接受药企委托，按照合约提供工艺开发、配方开发、定制化生产等服务。

CRO/CMO在新药研发中的流程如下图：

（1）化合物研究阶段的主要目的是筛选可能具有治疗作用的化合物。

（2）临床前研究主要对候选药物进行实验室研究和活体动物研究，主要目的是观察候选药物对目标疾病是否产生作用，并进行安全性评估。

（3）临床研究前需要进行临床试验申请。向监管机构提交的新药临床试验批件申请，获得批件后方可开展临床试验。

（4）临床试验包括 I、II、III、IV 期四个阶段。其中 I~III 期试验在新药上市前进行，IV 期临床试验在新药上市后进行。

近年来我国CRO行业蓬勃发展，预计未来三年依然能复合增长30%，主要有以下几个原因：

1.一致性评价带来增量。2015年药监局提出仿制药进行一致性评价，重新核发批件，导致国内研发需求急剧增加，一致性评价业务开启涨价模式。这几年的一致性评价使CRO企业业绩持续高增长。

2.研发投入持续增加，创新药热度持续提升。2013 年~2018 年 A 股上市公司的研发支出大幅提升，五年的复合增长率达到 31.75%。这些企业虽然大多都有自己的研发部门，但或多或少都要借助CRO企业的帮助。

3.创新药及生物药申报数量保持增长。创新药是我国医药产业发展的趋势，在国家重视创新药的背景下，医药企业自然调整研发的方向，而创新药的研发要比仿制药需要更多投入。

相关个股：

药明康德:全球CRO/CDMO龙头，产业链布局完整

泰格医药:临床CRO龙头

康龙化成:临床前CRO，国内第二

凯莱英: CMO/CDMO龙头

昭衍新药:国内安全性评价龙头

九洲药业:特色原料药领先企业，积极拓展原料药CDMO业务

博腾股份:转型一体化CDMO平台

其他个股大家可以参考下表：

研报金股

生物股份：公司是我国动物疫苗行业龙头，主要产品有口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗和禽流感疫苗，还有三大储备产品分别是伪狂犬疫苗、布病疫苗和牛二联苗。

口蹄疫疫苗是公司传统核心产品，但2019年口蹄疫苗生产主体金宇保灵营收7.51亿元，同比下降50.5%，主要因为非洲猪瘟导致生猪存栏大幅下降，相应的疫苗使用量大幅减少。

看好公司的逻辑是预计公司业绩2020年会出现反转，主要基于以下三个因素：

1、生猪存栏量和能繁母猪环比持续增长。我国生猪养殖数量在政府干预下接下来必然会持续上升，这对生猪疫苗企业是最直接的利好。

2、出栏500头以上的规模猪场新生仔猪数量环比增长，这是生物股份主要的客群，他们整体都在向上，未来疫苗使用不会少。

3、近期公司生物安全三级实验室获批开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作，有望在未来成为非洲猪瘟疫苗生产厂商。

明日策略

今天大盘在北上资金的加持下大涨，在这么弱势的环境下，这种涨幅可以说是大涨了。今天大盘资金净流入175.37亿，北上资金就净流入165.12亿，可以看出北上资金的贡献多大。从走势上看，昨天上证出了十字星，本来预期是调整中继，但直接就起来了。不过今天的量能依然是明显缩量，反弹持续性应该不强，大方向还是震荡行情。

板块上，

芬太尼继续排名靠前，我们分享的恩华药业今天涨停，不过不要期望太高，这票历史上连续大涨基本没有，明天再冲高可以减仓。

RCS：今天反包，按调整时间看还不是第二波，只是第一波调整后的反包。能否直接再向上还不确定。

特斯拉板块上涨主要是美股特斯拉上涨的刺激，带动新能源车产业链强势反弹，但这种反弹可能并没有持续性，只是借外部刺激来个超跌反弹。

消费电子和半导体前段时间弱势反弹后开始大幅回调，很多个股都到了前期低点，这种反弹的持续性还需观察。之前也提过，这些板块要想持续反弹必须要有新的逻辑，现在的逻辑都不支撑它们持续反弹。

继续看好消费、医药、水泥和工程机械。