（以下内容从西南证券《医药行业周报：医药“双循环”，看好创新药械进口替代+消费升级》研报附件原文摘录）

投资要点

行情回顾：本周医药生物指数下跌0.7个百分点，跑输大盘1个百分点，行业涨跌幅排名第26。2020年初以来至今，医药行业上涨61%，跑赢大盘46个百分点，行业涨跌幅排名第二。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为59倍，相对全部A股溢价率为217%，相对剔除银行后全部A股溢价率为113%，相对沪深300溢价率为331%。医药分子行业来看，本周医药商业涨幅最大约2.7%，医疗器械跌幅最大约-2.6%。生物制品和医疗器械是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅超过100%。

医药短期回调，仍看好疫苗产业链。本周医药行业回调约0.7%，其中医疗器械和生物制品子行业回调2.6%和1.6%，智飞生物、君实生物、西藏药业等本周回调较多。延续上周观点，疫情仍是重要的预期影响因素，当前国外仍无拐点，国内部分城市偶现疫情星火，对新冠疫苗研发关注度仍然较高。预计进度最快的新冠疫苗将可能在年底前揭晓三期数据，考虑到疫苗上市后有望带来较大的业绩弹性，建议持续关注新冠疫苗相关产业链。

医药双循环视角，建议关注创新药械和消费升级投资机会。一是关注大循环下，自主可控和国产替代路径下成长的创新药械。政策引导企业创新，国内创新药实力快速增强并且带动国内CXO行业发展，是优秀的长期赛道；器械行业保持快速发展，并且国产化率不足40%，看好器械国产替代率提升下的黄金十年。二是关注内循环下，受医保政策影响小、伴随国内消费升级大趋势增长的血制品、零售药店和医疗机构（如体检、眼科、口腔）等。

后疫情时代，跟疫情相关的投资方向：1）疫情催生创新药&疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；2）后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；3）随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。

不惧短期回调，精选中长期四大投资方向：1）泛创新品种：创新药及其产业链，创新器械，创新疫苗，创新检测；2）泛医药消费：自主消费，消费中药；3）连锁医疗机构：药店，医疗服务机构，独立第三方检测机构；4）特色原料药和医药分销。

本周重点推荐稳健组合：药明康德(603259)、大参林(603233)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、华兰生物(002007)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、凯莱英(002821)、迈瑞医疗(300760)、乐普医疗（300003）；

本周价值组合：冠昊生物(300238)、益丰药房（603939）、海普瑞(002399)、华北制药(600812)、华大基因（300676）、双林生物(000403)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)、山河药辅(300452)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。