11月13日，有网友爆料称“景峰医药拖欠员工和全国客户的费用被堵门”，并且附上现场照片，有图有真相。

对此，景峰医药称，“假新闻”，并表示公司经营情况一切正常。

实际上，今年景峰医药的负面消息就没停过。

今年4月9日，上海市第二中级人民法院一份民事裁定书显示，有三位申请人申请冻结景峰医药银行存款3130万，或查封、扣押其他等值财产，法院裁定“申请符合法律规定，可予准许”

8月27日，景峰医药发布变更公司财务负责人的公告，公告称公司副总裁兼总会计师丛树芬提交了书面辞职报告。

9月1日，景峰医药以及公司董事长叶湘武、董秘毕元又收到了深交所的监管函。原因是深交所认为景峰医药存在信息披露不完整、不及时等情形。景峰医药在上半年回复投资者关于“公司的口罩生产获批，是否有计划申请欧美认证，出口海外”的问题时称，“公司生产的口罩产品符合相关规定，已经获得了CE防护用品认证及美国FDA防护用品认证”，但景峰医药隐瞒了其尚无口罩出口资质、无法出口海外的事实。

那么景峰医药究竟是自身存在问题还是今年犯水逆被冤枉呢？我们可以从公司的财报中一探究竟。

01

盈利能力堪忧

10月30日，景峰医药发布2020年三季报，报告显示，景峰医药前三季度实现营业收入9.36亿，同比下降9.35%；实现归属于上市公司股东的净利润7582万元，同比增长153.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.52亿，同比增长34.25%。

光看这个数据，就能猜到公司近年来的日子不好过，今年前三季度扣非归母净利润亏了1.52亿，同比竟然还提高了34.25%。

事实上，景峰医药从2013年进入业绩爆发期，一路涨到2016年便“熄火”了。从2016年到2020年，公司不仅收入一直下降，净利润更是惨不忍睹。

2016-2019年，景峰医药的净利润增长率分别为4.91%、-52.33%、15.26%以及-572.56%；扣非净利润增长率分别为1.62%、-55.21%、18.02%以及-686.14%。很明显，虽然公司近几年的利润已经很低了，但这还是注过水的，公司的实际经营情况比想象中还要糟糕。

今年前三季度公司的净利润为7582万，正收益的原因在于公司处置子公司海门慧聚43%的股权导致公司确认投资收益2.23亿。

其实从毛利率来看的话，公司的产品还是挺挣钱的。2016-2019年以及2020年前三季度，公司的毛利率水平分别为78.82%、78.62%、75.66%、60.04%、66.48%，虽然呈逐年下降的趋势，但是仍然保持在60%以上。但是净利率水平却低的离谱，同期的的净利率分别为14.7%、7.17%、7.68%、-68.57%以及6.23%。

净利率和毛利率的差异之所以会这么大，主要是因为公司的广告打得太多了。2016-2019年公司的销售费用分别为12.43亿、13.50亿、11.98亿、9.07亿，这个水平的销售费用明显超出了公司的承受能力。要知道景峰医药2019年的营收才不过13.44亿，销售费用占营收的比重高达67%。

不止花的多，景峰医药挣的也越来越少了。

2020年中报显示，占公司营收比重超过96%的制药业务毛利率为60.47%，同比下降了6.82%。具体到细分产品来看，注射剂毛利率73.72%，同比下降7.08%；固体制剂毛利率48.21%，同比下降11.36%；原料药毛利率46.75%，同比提高9.5%；其他的包括乳剂、医疗服务等毛利率为53.71，同比下降1.34%。

02

现金流情况

除了收入连年下滑，最能反应企业当前真实经营情况的现金流也暴露了景峰医药的窘迫境况。

三季报显示，景峰医药的经营性现金流量净额为-1.20亿元，相比去年同期大幅下降372.23%。公司对此解释为主要是受疫情影响，医疗机构复工受限影响销售回款下降所致。

然而，景峰医药2019年的经营性现金流量净额也就只有3617万，比起2018年降幅达到89.69%，说明疫情并不是公司现金流的恶化的主要原因，主要原因还是公司营收下降、销售回款下降所致。

景峰医药一直对其客户采取相对宽松的信用政策，公司的收入很大一部分是赊销产生的，应收账款一直维持在较高的水平。2016-2019年，2020年前三季度的应收账款和应收票据分别为14.91亿、15.17亿、15.44亿、7.55亿以及8.89亿，其中应收账款占到九成以上。

值得注意的时候，公司在财报中并未给出应收账款的具体账龄，想必这些应收账款的账龄不会太短。不过，公司给出了不同应收账款账龄下的预期信用损失，1-2年的账龄对应的预期信用损失率为15%。

同时，公司的应收账款周转天数也出奇的高，今年前三季度的应收账款周转天数为224天。应收账款周转天数是指企业从取得应收账款权力到收回款项，转换为现金所需要的时间。周转天数越短，说明公司的流动资产运用效率越高，而景峰医药的周转天数长达7个多月，流动资产运用效率有多低不言而喻。

无独有偶，景峰医药不止应收账款的周转天数高，存货周转天数一样很高，基本上是和应收账款周转天数不相上下，2020前三季度的存货周转天数为233天，说明了公司的存货变现速度非常慢，存货管理效率低下。

可见，公司的现金流恶化是有其原因的。

03

结语

收入逐年下降，费用居高不下，存货变现能力有限，回款质量不佳，这一系列问题导致公司的资金链紧绷，不得不靠借钱维持生活。

2016-2019年，2020年1-9月景峰医药的短期借款分别为7.79亿、5.30亿、7.30亿、10.91亿、9.05亿，每年支付的利息费用和净利润相当。

不管新闻上说的欠薪事件是真是假，至少公司的资金链紧张是可以确定，而且，可以看出景峰医药在供应链上地位很靠后，基本没什么话语权。