牛牛君敲黑板：
1）2020年行情回顾，疫情下医药行业优势比较明显，财务业绩和市场收益均位居前列；
2）展望未来，2021 年可能是医药板块「磨底」+「结构性行情」，建议关注医疗器械、创新药产业链等领域；
2020年疫情下医药行业比较优势明显，财务业绩和市场收益均位居前列，作为内需中的刚需，医药是「聚光灯下的行业」。2021年，我们建议关注集采后的「医疗器械」、「医疗服务+自费消费」、「创新药产业链」等赛道。
2020年回顾：医药大年，跌宕起伏
2020 年受疫情影响，前三季度营业收入同比增长 3.55%，归属上市公司股东的净利润同比增长 26.53%，扣非净利润同比增长 29.53%，大部分传统白马公司的内生性增长保持稳健。
2020年年初以来医药板块指数上涨46%，跑赢沪深300指数25个百分点，列29个一级行业第5位，板块相对收益突出。
2015年药改后，创新药和医疗器械为代表的企业股价一路高歌，2020年涨幅远比沪深300指数高。但医药板块自8月份开始逐步进入调整期。
从基本面看，8月份开始医药行业的回调无关基本面，政策上无实质性利空且二、三季度业绩和基本面均好，医药回调的本质原因是估值偏高和第一次医疗器械耗材集采政策影响偏大。但我们知道，医疗器械集采的难度远比药品集采高，股价受医疗器械集采政策远比药品集采低，可能明年医药行情上涨以行情修复为主。
2021年展望：寻找差异化机遇
医药是「内需里的刚需」，我们认为医药涉及人类的生命危险，成为不可延时太久的需求，Q4 及明年将持续性反弹，业绩复苏预期进一步明确，在消费行业中比较优势突出。
2021年医药板块可能为「磨底」+「结构性行情」的机会较大——由于刚经历了一波大级别行情，估值上仍有小幅修整的空间。建议关注「医疗服务+自费消费」、「创新药产业链」、「医疗器械」、「疫苗」板块。
（1）医疗服务+自费消费
消费医疗板块是医保免疫板块，且多数品种今年上半年受到疫情负面影响，明年业绩高增长确定，可以逢低布局部分从长期来看客户阶段性疫情冲击的各赛道龙头企业，这里既包括医疗服务中的爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖，也包括互联网医药京东健康、阿里健康和平安好医生。
自费医疗中关注医保外品种，如我武生物、自费疫苗康希诺生物、长春高新等。
数据来源：富途证券整理
（2）创新药及产业链
创新药「卖水人」——尽管其中不少企业在一季度遭遇了疫情的影响，但长期发展趋势未变，下半年业绩加速趋势明显，建议关注其中的大市值龙头（如药明康德、泰格医药、药明生物）和在细分赛道中具有出众表现的公司如康龙化成、凯莱英。
研发、市场准入、销售等多方面系统性优势的Big Pharma——恒瑞医药、中国生物制药、石药集团，其全产业链的优势正在逐步显现，拉开与后续企业的差距。这类公司依然是投资者底仓类型的配置品种。新兴的Biotech公司——部分产品有望成为具备同类最佳，如信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物等公司。
数据来源：富途证券整理
（3）高成长赛道之医疗器械
在过去十年的 A 股中，医疗器械子板块表现优于SW医药生物，又优于化学制药子板块。另外，尽管2020年受疫情影响，医疗器械公司的上半年收入增速达48%，归母净利润增速达122%，扣非归母达143%，为所有子行业里表现最优。
相比药品，医疗器械产品迭代较快，研发周期短，原创技术更迭较慢，主要以改进型创新为主，更注重成熟技术的工程 化、医学化应用，专利悬崖现象也并不突出。成熟的医疗器械产品不仅需要深厚的技术积累，还需要长时间市场教育。新器械的使用不仅要求医生能够理解和应用，同时需要医生具备相应的诊断和手术操作水平以确保产品应用效果。医疗器械也是大家公认容易产生10年10倍牛股领域，现在国内医疗器械创新属于发展变革的上半场，将复制过去5年创新药之路。
2020年在冠脉支架领域开展了全国集采政策，国内医疗器械板块股价反应过度，2021年股价将会逐步得到修复。未来一年骨科耗材、球囊、吻合器等耗材有望逐步在全国展开耗材集采。
2021年我们应该布局医疗器械集采的免疫赛道，医美耗材领域、国产化率低耗材如可降解支架先健科技，主动脉、外周耗材、电生理领域的微创医疗、心脉医疗、惠泰医疗等；TAVR领域的启明医疗、沛嘉医疗等；
数据来源：富途证券整理
小结
1、疫情下医药行业优势比较明显，财务业绩和市场收益均位居前列，作为内需中的刚需，医药成为了「聚光灯下的行业」；
2、展望未来，2021 年可能是医药板块「磨底」+「结构性行情」，医疗器械、部分医疗服务等领域可能在2021年有较好同比增长；
参考文献：
兴业证券研究所《高光下的思考，差异化的机遇 》；
中信证券研究所《板块掘金，差异化的新股研究能力是关键》；
