老娘舅说：
今年以来，市场呈现出结构性行情，强者恒强，行业的分化严重，食品饮料、医药、计算机等行业涨幅靠前，创业板注册制背景下，资金集中于头部企业，A股龙头的个股仍占优，估值产生了一定的溢价。那么，近期的各大政策对市场有何影响？未来布局有什么需要注意？本次基金经理请回答栏目，老娘舅邀请到了诺德基金的基金经理应颖，让我们看看她怎么说。
基金经理应颖
★应颖：复旦大学金融学硕士，法国里昂高等商学院数量金融专业硕士学位。曾任职于上海证券有限责任公司。2015年10月加入诺德基金，曾任量化投资部量化研究员职务，现任诺德新盛灵活配置混合型证券投资基金、诺德中小盘混合型证券投资基金的基金经理。
《基金经理请回答》采访开始……
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最近一段时间，在市场外发生了一些突发事件，包括 “新冠”疫情在北京出现反复和中印两国边境的军事摩擦，但证券市场对此的反应似乎并不强烈，您如何看待这一现象？
这几年证券市场往往是实体经济的二阶导，新冠疫情在北京出现反复和中印两国边境的军事摩擦基本都是预期内的事情，所以当前位置，市场反应似乎不会太激烈。
2
2020年可以说是A股市场的改革之年，新三板、创业板，包括上证指数编制都出台了一系列改革措施，您认为这些改革分别会对股市产生哪些影响？
我觉得，今年资本市场改革比较多，近日监管层对市场的定位也从强调一级市场的融资作用提升到了对二级市场的投资。整体看，相关指数的编制有利于完善企业从市场融资的途径，同时，也能为二级市场投资者的投资决策提供更好的指引作用。
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最近，市场有声音认为年内A股市场是典型的技术性牛市，甚至有机会进入“全面性牛市”，那么您对未来股市的整体判断是什么？
相对宽松的货币政策叠加疫情对上市公司业绩带来的不确定性，导致大家更愿意抱团确定性更高的板块和龙头个股。我们认为，未来有可能持续维持此种行情，行业龙头类个股由于其较高的护城河和确定性，可能会持续获得相对较高的估值溢价。
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回到市场中观层面，今年以来，A股呈现消费、医药为首的“核心资产”和以科技为代表的新兴产业“比翼齐飞”的态势，您对上述行业或板块的未来怎么看？特别是从估值角度看，消费、医药和科技股的估值都已不便宜，未来布局应注意哪些？
相对宽松的流动性、资金的逐利性属性对于二级市场投资者而言，就是要选择相对更有前景的朝阳行业，如以消费、医药或者科技为代表的新兴行业。从中长期看，这些行业的产业扶持政策相对更为确定，发展机遇更为可见，因此或可能呈现中长期仍占优的趋势。
从估值看，在当前位置，更需要投资者做好基本面研究的工作，通过衡量估值与基本面的逻辑来选择相关行业的个股。
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您管理诺德新盛策略基金期间取得非常不错的表现，今年以来收益率已超过37%，同类排名前5%；近一年业绩则达到70%，同类排名前10%。如果请您给目前为止管理诺德新盛策略的表现打分（满分10分），您会打几分？为什么？
我应该会打6分吧，因为整体看，投资端在趋势性行情里面，对于止盈相对容忍度比较低，在几个月的指数级行情中，相对较难获得超额，在买入位置上相对苛求，在止盈幅度上又有一定要求，当出现行情聚焦于极少数个股时，需要不断更换出胜率更高的个股往往存在一定难度，当然，投资本身是在不断完善的，我本着不断探究的精神，希望未来能够更加完善。
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从基金名称就可以看出，诺德新盛是一只非常讲究投资策略的产品，请您简单介绍下该产品都采取了哪些策略？
其一，站在行为金融、非理性交易的角度去度量市场。市场大部分时候都是非理性的，尤其在极端情绪蔓延的时候。这样就需要我们在投资中，叠加对市场情绪面刻画的指标，来度量市场的非理性程度。在非理性交易下，个股的估值会长期偏离均值而无法回归，因此，我们需要均衡估值纪律、个股基本面及市场情绪三者以搭建投资组合，选择当前位置性价比更好的个股。
其二，根据经济学供求逻辑，任何行业都有周期性的高峰和低谷，没有绝对的朝阳行业，也没有绝对的夕阳行业，例如传统的基建行业与代表未来经济着力点的科技创新领域，在不同的供求关系下，会有不同的配置价值，但是关键的介入点如何选择，需要我们根据市场资金的驱动去跟踪。在投资中我们借助了量化工具，量化的优势在于方法论，在于如何比主动管理类产品的基金经理更细微地捕捉到个股拐点。个股拐点的判断往往来自于先知先觉的资金对于行业拐点的把握，主动管理类产品的基金经理很难覆盖到全市场各行业，而量化的优势就在这里。
7
您是法国里昂高等商学院数量金融学硕士，并有过多年量化投资的投研经验，而在诺德新盛策略的管理中，是否也运用了量化投资策略？
借助了量化工作来辅助诺德新盛的投资。
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在您的投资中，提出了一个有趣的概念叫“对称性”理论，能否通俗易懂的向投资者介绍下这一理论？
资本增长理论的关键结论是：在市场平稳且遍历的情况下，存在一个在线投资策略（在线投资策略：每个时刻都可以利用该时刻前的所有信息，给出组合配置的投资策略）可以表现的与最优的连续再平衡策略（CRPs）相当。这些投资理论叫做通用投资组合。基础的UP理论的主要思路是，如果可以设计无穷多的CRP即连续再平衡组合，那么基于这些组合的历史数据给这些组合配置权重，就可以得到一个UP组合，即为当前位置市场的最优组合。
意思就是：在任何一个时间点，如果你假设股价已经包含了市场所有已知、未知的信息，那么你可以仅根据股价的信息就配置出当前位置的最优组合。这是很偏行为金融的方式，前提是认为市场是弱势有效的。
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最欣赏的同行是谁？
冯柳及其市场弱者理论。
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您最喜欢的一句话是？
金钱永不眠，因此在二级市场投资中，我们需要坚守不断创新、不断去发现的精神，而不是守在自己的安全区域。
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做好基金经理最重要的是什么？
把管理的资金看做自己的资金，从绝对收益的角度管理，真正对投资者负责。
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您认为在基金管理中，心态、经验和纪律哪项最重要？为什么？
心态和纪律，这个可能跟我的量化研究员出身有关，模型是否有效来自于纪律，而对于市场，应该保持好的心态。
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平常如何缓解压力？
运动。
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如果可以回到过去，最想对20岁的自己说什么？
任何一种经历和学习对于今后的人生和工作而言都是一笔财富，可能过程比较艰难，但是都将获得馈赠，希望感恩。
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您认为普通投资者对基金经理最大的误解是什么？
很多基金经理可能在一定资历后，会选择“躺赢”的方式，但是，我想说，我们确实在很认真地对待投资者的每一份投入，不断更新投资方法，以争取真正地获取alpha收益。
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最想对基民或者购买您管理产品的持有人说什么？
我希望做到让每一位购买我们所管理产品的持有人在任何时点加仓，都可以在未来退出时获得收益。
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