药品按照原料来源、生产工艺等不同，可分为化学药、生物药等。其中，化学药和生物药在结构复杂度、靶向性、开发成本、生产工艺难度及给药方式等方面存在较大差异。整体看来，生物药复杂程度、开发成本及生产/仿制难度更高，但同时，生物药的靶向性更强、副作用更小。而化学药由于结构相对简单，生产、仿制及纯化难度也相对更低，化学药行业经历了长期发展，技术相对更加稳定，市场也更加成熟。
　　■全球药品市场生物药增长迅速，但仍以小分子化学药为主。近几年，相比于化学药物市场渗透速度，生物药增长迅速。2014-2018年全球生物药市场规模由2800亿美元增长至4400亿，复合增长率高达12%，而同期化学药市场增速仅3.5%。但同时，我们也应关注到，全球药品市场小分子仍占据70%以上的份额。我们认为，国内生物药领域正处于快速发展阶段，未来也有较为广阔的发展空间。但考虑到目前全球及国内药物研发中化学药数量远高于生物药数量，我们预测未来10-20年内化学药的市场规模仍将保持领先地位。
　　■化学药及生物药产业链各环节发展阶段存在较大差异，不同细分领域投资策略应予以区分。我们认为，化学药相对于生物药在研发储备、价格和现有市场规模等方面仍具有较强的优势，中期看仍有投资价值。而生物药市场增长迅猛，部分赛道企业竞争优势初步显现，但不确定性仍较高。我们建议从产业链角度进行分割，对于上游原材料、生产设备、研发生产外包服务商及药品生产企业，资产投放关注度予以区分。（1）化学药领域，国内外市场竞争均已较为充分，我们认为行业发展确定性角度，研发/生产外包服务企业＞药品研发企业＞原料药＞药品生产设备。（2）生物药仍处于快速发展期，但考虑到收益风险比，我们认为研发/生产外包服务企业＞药品研发企业＞上游原材料＞药品生产设备。
　　■风险提示：关注疫情结束后，部分细分领域需求相对减弱，带动医疗行业整体估值回归风险。