在前几期的分享当中，我们更多是通过一些行业的逻辑和数据的变化来跟大家分享一些投资的机会，那么今天我们想换一个侧面，就是通过一些数据方面的展示一些技巧方面的分享，来为我们以后在这个市场当中选行业、选股票提供一些思路。

那么今天我们想讲一下，有关一季度基金持仓的一些情况的变化，那么当然我们不是简单的来讲过去的一个数据的一些变化，而更多的是想通过这些数据的变化，通过它们持仓的一些情况的展示来为我们二季度或者说今年余下的时间选股，和这个行业的选择去做一些思路上的指引。

那么首先我们分为几步来看，先来回顾一下一季度整体基金这一块的它的仓位水平、份额的变化，以及他们持仓结构的一些情况，那么首先我们看一下一季度的话，新发基金和仓位的一个水平，首先新发基金应该来说环比都是有比较明显的一个增长，那么截止到一季度的一个目前披露将近有90%以上的这样一个季报来看的话，共有基金是6359只，那么基金份额是累计达到了156491亿份。

资产净值总额是165729亿元，那么相比去年的四季度，环比都是有比较明显的一个提升，当然了在这个过程当中，为什么基金能够收获如此的这样一个明显的增加？更多的还是跟整个市场的这个行情有比较大的一个关联，我们看到了整个市场在2月份之前，应该来说结构性的这种牛市还是非常的明显的，所以整个市场的转软，也是基金发行规模不断扩大了这样一个主要的因素。

但是这个情况进入到3月份之后，就出现了一些边际的变化，那么今天我们这边也有一些数据的展示，比如说我们看到这张图，就是有关2020年1月份到4月份的一个基金发行，总体的情况，我们看到在这个情况当中，基本上是分为两个阶段的。

其中第1个阶段，是在1月初到2月底这个过程当中，我们看到基金发行的份额是逐步抬升的过程，但是从2月底之后，因为疫情的一个影响，整个市场的成交量和赚钱效应就出现了明显的一个回落，那么随之而来的就是基金发行的规模也是不断的在缩减，那么缩减到4月初的话，我们看到基本上新发基金就非常的少了，所以整个市场来说的话，不仅仅是今年，其实从过去几年当中，都可以看出一个非常明显的情况，基金发行的一个规模，它是跟市场的行情成正比的，所以现在来看的话，今年进入到4月份，因为现在不仅仅是我们国内的疫情，现在国际的疫情相对来说也比较复杂，所以从这一块来看的话，那么进入到二季度，我们觉得基金新发行的这样一个规模肯定是不那么乐观的，这是一块。

第二块，我们来看一下基金的一些仓位的变化，那么仓位其实在一季度截止到3月底的话，我们看到基金的仓位相比之前的2019年四季度，它是有比较明显的一个回落，其中股票型、偏股混合型和灵活配置型的这样一个基金仓位分别是下滑到了8.5成和8.1成，那么其实这个仓位也不算低，而且我们也去跟踪了一下实时的一些数据的变化，其实在4月份随着国内外的这样一个市场反弹的过程当中，很多的基金它又把仓位开始提升上去了，现在总体的数据大概就在9成左右的这样一个规模，应该来说在这种相对偏震荡的一个行情的当中的话，这个仓位的水平它应该是属于非常高的一个水平了。

我们简单来梳理一下，目前新发基金进入到4月份，二季度相比一季度的话，新发基金是明显减少了，第二个基金仓位是处于高位的这样一个水平，这是我们梳理下来的一个数据的情况。

第二个我们来看一下基金仓位它的一个配备的结构发生了什么样式的变化，因为这个还比较重要，对我们后面一段行情的判断，对这个市场这个行业的一个判断，还是非常的重要的，我们看到了基金持股市值的大的指数的配置的一些变化情况，其中从一季度的一个数据来看的话，那么基本上对主板这一块的减仓还是比较的明显的，但是对中小板和创业板的这样一个加仓相对来说会更加明显一点，尤其是创业板这里有明显的一个加仓的动作，其实跟我们市场的一个走势还是比较符合的，因为在一季度当中的话，创业板指数是明显领先于主板的这样一个行情。

那么第二块，我们就来看一下行业，那么这个行业就是我们今天所讲的一个重点，在一季度的一个行情当中，其中基金是增配了几个重要的一个行业，一个是医药生物，一个计算机，还有另外一个就是食品饮料，这三个行业是基金增配了的，而且从目前的数据的情况来看的话，这几个行业它的一个仓位配比基本上已经达到了历史非常高的这样一个水准，也就是说从目前的市场情况来看的话，基金在这几个行业的一个配置基本上没有太多的一个提仓的空间，这是非常重要的一点。

第二个我们来看一下，在一季度的一个基金的持仓变化，当中有哪些是减配的：第一个，保险，然后像银行、家电、房地产这几个行业，基本上都是一些我们所熟知的蓝筹、白马和权重，基本上在一季度的话看到有非常明显的一个减仓的动作，那么其中像银行、保险和房地产基本上它目前的持仓水平，已经是达到了历史的一个均值之下的这样一个情况，也就是明显的一个低配，这两个希望大家记住，等一下我们回过头再讲。

那么第三点，其实我们就想重点来跟大家聊一聊的是，我们通过一季度的这样一些基金仓位的情况为我们后面能不能够有一些这种操作上的一些指引，可能是我们很多的投资者重点关注的一个点，其实在讲之前我们想首先跟大家分享一个例子，在过往历史当中基金仓位的变化对后面的一个市场的影响是怎么样的一个变化？有没有什么关联？

我们就以去年来看，我们也是以中报为例，那么去年2019年的中报，我们看到在这个中报当中它是对大票，就是我们所谓的主板的一些蓝筹、白马的一些大票，它持仓比重相对来说比较的高的，然后小票的持仓比重上来看，应该是从2012年以来的一个历史低位的这样一个水平，但是随后我们看到市场的表现情况是什么呢？我们以食品饮料为例，因为食品饮料像这样一些茅台、五粮液这样一些品种，它更多的是一些大票对不对，那么大票它因为仓位水平在高位，然后持仓的水平也在比较高的一个位置之后，那么随后的一段时间它的一个市场的表现是怎么样的？

我们就列举了2019年中报之后食品饮料整个板块指数的一个表现情况，其中我们就看到了从7月份之后的话，食品饮料它的一个市场走势是出现了一个非常明显的回调，而在这个回调当中，我们发现整个市场的一些指数的变化，虽然也有回调，但是并不是非常的明显，而且结构上是有差异的，就是主板的指数跌幅比较的大，而中小板和创业板在这个过程当中没有出现太明显的一个下跌。

我们要想一想如果说对一个相对存量博弈的市场，为什么要谈存量博弈的市场，因为我们通过基金仓位的水平变化来判断后面市场的行情的一个前提是，你要认准目前的市场的环境，或者接下来一段时间市场的环境是什么样的一个情况，如果是增量的情况那不一样，因为增量那毕竟基金买了这些什么食品饮料，买了这些医药医疗，它肯定有逻辑对吧，因为疫情的影响，对内需消费，对医药医疗，它的冲击是最小的，甚至说医药医疗，它还是受益的一个方向，所以基金买它们肯定有更好的一个逻辑。

这个逻辑确确实实也是成立的，那么对于如果这个市场是一个增量的市场，不断有新发基金，不断有外围的一些资金流入，那么相对应来说这些抱团的一些品种，可能它不大容易会出现抱团土崩瓦解，所以这些股票不一定会跌，但是如果说你能够判断这个市场，目前的一个整体它是一个存量博弈的一个市场，那么存量博弈就意味着可能未来的新发基金规模比较小，而且没有太多的增量入场，那么这样一个情况的话，基本上整个场内它的一个板块会呈现一个什么样的情况，就是此消彼长，跷跷板效应，或者说资金在场内的板块当中进行腾挪，那么会出现如果说你某些板块、某些行业出现在持仓的高位的水平，没有办法继续往上提仓的话，那么未来对于这些板块来说，它的一个上涨的空间比较的小。

如果这些板块出现一些逻辑的变化，什么样的逻辑变化？比如说食品饮料、医药医疗这些品种普遍已经涨到了估值相对非常高的一个位置，它已经不能再涨了，那么可能它的一个下跌的时间就会开启，那么另外一个如果说食品饮料包括医药医疗这些品种或者行业，它的一个逻辑出现边际变化，比如说举个例子，如果说未来一段时间海内外的疫情得到全面的控制，然后疫情的数据出现明显的一个回落，是不是意味着医药医疗的这样一些行业和品种，它的一个上涨的逻辑慢慢的开始被证伪了，这样一来的话，可能基金就会从里面开始慢慢地徐徐地撤出，那么一旦撤出的话，对它们来说的话毫无疑问，它的一个下跌的空间比上涨的空间肯定要更为的明显一些。

所以从这个角度上来说的话，我们通过基金来判断市场，首先要搞清一点这个市场的环境，是存量博弈还是有增量入场？那么很显然现在来看的话，我们整个市场的环境是一个比较明显的一个存量的博弈，因为成交量没有太明显的一个变化，而且展望二季度，我们说经济恢复的这种程度相对来说，还是不那么的乐观，现在海外的疫情还没有得到明显的一个控制。

另外呢，我们看到一季报目前展示的一些行业的业绩情况来看的话，也不是那么的好，所以从这个角度上来说的话，我们说五穷六绝七翻身，基本上5月份和6月份来说的话在历史的一个市场走势当中也是不那么乐观的，所以从二季度来看的话，我们觉得增量的这种概率非常的低，而更多的是一个存量的博弈的环境。

确定了这样一个前提之后，我们就来看后面哪些板块可能会动，我们再回到前面有关一季度的基金增配和减配的一些行业，刚刚我们谈了这几个行业有几个是增配的，那么也有一部分是减配的，那么我们怎么来判断？

第一个就是增配的行业当中，这几个板块它可能上涨的空间，我们基本上确定没有太多的空间了，会不会下跌呢？这个就要看市场了，第一个判断它是不是会下跌？要看减配的几个行业它的一个基本面的逻辑会不会出现边际的改善，如果说我们想一想，除了几个增配、高配的这样一些行业之外，其他的行业出现明显的一个赚钱效应，是不是会对高配的这些行业它的一个流动性会有个吸附作用？一旦吸附的话，那么可能这些板块也会受到一些影响，而相反这些低配的行业它慢慢开始会有一个上涨的过程。

那么另外一个就是如果说低配的这些行业，或者中配的这些行业，基本面依然是没有太多的变化，因为现在这种概率还是比较大的，我们现在对二季度的经济的展望，上市公司业绩的一个回弹的。这样一个预期还不是那么高，甚至有可能就是说，二季度整体来说的话，还是这些行业业绩，还是没有明显的一个变化，那么基金依然不会去配，这样就会出现一个类似于前几年当中也出现过的一个情况。

比如说从2016年2638到2018年初的3587这样一个过程，因为基金始终抱团在上证50、沪深300的这样一些价值的蓝筹股当中，那么现在也一样，如果其他的行业没有机会，那么同样基金也有可能会继续抱团医药生物，抱团食品饮料，所以我们判断整个市场来说的话，还是要通过这个一个是基金的持仓的情况。

另外我们也要同时去把握整个市场的基本面的一个变化，那么只有这样的话，我们才有可能就是说通过基金的这种持仓情况的变化，来判断之后市场的一个走向，判断哪些板块哪些个股存在投资机会。