现在的行情，属于少部分人的狂欢。
从2019年5月底到目前2020年5月中，时间刚刚好一年，上证综指微幅下跌，指数表现总体平淡，但个股行情却十分耀眼。
过去一年里，wind数据显示，上证综指从2899点微跌到2868点，沪深300指数有大概7.7%的涨幅，Wind全A指数表现好些大概有9%左右的指数涨幅。但是创业板情况完全不一样，从去年5月底到现在，创业板指涨幅超过了40%，俨然已经走出了牛市的行情特征。
而个股的话，涨幅超过50%的股票数有465个（其中173个个股涨幅超过100%）。
这种大背景下，大家陆续开始问涨幅大的医药是不是要走了，要不要切换到低估值的板块去，下一个洼地在哪，科技板块能不能追了。
但讲真，这个问题还真有点不太好回答，当下的市场，也是很迷茫和纠结的。
不过好买哥虽然不能明确的指明方向，但是最近思考的一些东西，倒是可以和大家分享一下。
个股的牛市
虽然指数徘徊不前，但个股的赚钱效益非常明显。
根据wind数据统计，从2019年5月31日至2020年5月14日全部A股股票的收益率分布范围，过去一年里上涨的公司数有1523家，下跌的公司数有2032家。
其中，涨幅超过50%的股票数有465个（173个个股涨幅超过100%、292个个股涨幅在50%到100%之间），另外还有426个个股的涨幅在20%至50%之间。
数据来源：wind
这样一个收益率的分布特征实际上已经是非常厉害了，甚至比大家印象中赚钱效益较好的2017年更好。
不过个股虽然涨幅不错，但如果买错了行业，也是享受不到这波个股牛市的。
我们对过去一年里涨幅超过50%的个股按行业进行一个分类排序，大体上可以发现，医药、电子、计算机、化工、机械设备、建筑材料、食品饮料、汽车、通信是领涨主力军。
据来源：wind
这点在基金上面也反映了出来。
比如这些领涨板块基本都被配置到了的万家行业优选，由于基金经理黄兴亮管理的这只主要重仓半导体、计算机、医药生物、新能源车等板块，让这只基金的收益率直接逆了天。截至2019年底，涨幅高达89.83%。
有点意思的是，当估值变成了大众最主要的买卖参考信息的时候，估值的魔力却在这一次的个股牛市中失效了。
根据国信策略的研究，领涨组合的估值水平是较高的，几个维度的估值指标市盈率、市净率、市销率均如此。低估值品种在过去一年里的表现不好。
比如生物医药、食品饮料、芯片半导体行业都突破了历史高点，估值也早就不便宜，但这些板块依旧维持着强者恒强的本性。
类似银行这类低估值的品种，却依旧迟迟没有动静。
这是为啥？
高估值的背后，是盈利稳定增长的稀缺性和流动性宽松
国信策略认为，领涨组合估值相对较高的特征，背后反应了过去几年里A股市场中盈利稳定性品种的稀缺性，盈利稳定增长品种的估值溢价被大幅放大了（根据国信策略的测算，发现从2018年开始，整个市场中盈利稳定成长的品种大幅减少）。
数据来源：wind
数据来源：wind
另外一个方面，全球货币政策极度宽松。中国方面也是，M1增速有所抬升，但是M2-M1剪刀差继续扩大，表明大量的流动性可能并未流入实体，部分企业获得贷款后可能选择储备流动性、或选择存入理财套利。
所以这种低利率加低增长的长期宽松外部环境，让我们看到了A股的一个有趣之处：
即使大部分消费品企业的业绩增长并没有那么亮眼，但是以白酒调味品家居医药新零售为代表的一部分消费板块，仍在持续新高。
——说明并不是由业绩EPS驱动的行情，而是由PE估值中枢驱动的行情，PE估值中枢驱动因素里，折现率（i，利率）的效果可能会占到主导。
换句话说，都是流动性宽松激发的估值偏好提升，而由于经济承压，这种宽松环境短期内还无法撤出。
所以不要用基本面和业绩去欺骗自己，大大方方的承认目前行情是估值、流动性和风险偏好导致的，没有什么不好意思的。
如果能把这里的逻辑想清楚的话，相信对理解目前盘面复杂性会起到一定的帮助。
纠结，半导体和医药怎么办
我们再回看下今天的市场。
昨天跌的最多的科技板块，今天集体大涨，半导体板块涨幅超5%。医药板块也继续强势。这两个板块最近涨幅确实巨大，半导体板块最近一个月已经反弹20%，申万医药生物指数最近一年（2019年5月20日至今）涨34.08%。
持有这些板块的人应该盈利颇丰。那要不要跑，咱们可以结合上面分析的：
目前市场开始交易一些短期景气度与长期景气度都足够高的“确定性”行业，严格上讲叫给予估值溢价，一方面是因为追求确定性，另一方面则是因为低利率环境导致估值中枢被动上移。
不过从涨幅来看，大的行业里，第一象限的溢价已经足够明显了，多看看另外三个象限的机会，比如传媒、消费电子、地产后周期、光伏、航空、保险。
数据来源：wind
另外再提醒一下，既然主要驱动因素是PE估值中枢而不是EPS业绩，那么必然带来波动率的大幅提升。
因为这里博弈的是估值，股票的估值里包含了大量市场参与者对于未来的预期，在极端情绪下，赢面会越来越高，但是随着情绪修复，赢面会逐步降低（中枢回归）。加上5月底两会的预期兑现后，后面2个月市场行情还真不好说。
总之，现在不要随意追高，还是给自己留一份清醒呗。
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