远大医药（00512.HK）深度：厚积薄发，前程远大

传统核心产品多渠道拓展，巩固细分领域优势

公司是覆盖五官科、呼吸科、心脑血管等多领域的平台型企业，形成了以“创新壁垒药械”、“品牌药”、“原料制剂一体化”和“健康产品”为主的四大业务板块。部分产品如瑞珠、和血明目片、切诺等产品拥有多渠道销售和品牌认知度的优势，占据较高市场法恩。原料药定位于原料制剂一体化的产业链保证，生物技术及健康板块横向拓展海外市场，纵向布局大健康业务。

创新布局特色赛道，全球化蓝图渐入佳境

公司自2015年以来加速创新转型，先后布局了“精准介入诊疗、抗肿瘤、五官科及抗感染”三大核心战略领域，已完成国内外10家公司的股权收购，现有创新产品22个，研发团队近500人，已建立4大研发平台和5大研发中心，创新项目覆盖临床前到NDA全阶段，目前已形成国内国际双循环联动发展的新格局，全球化布局持续深入推进。

打造精准介入诊疗平台，创新药械即将迎来收获期

凯德诺Restore于2019年上市，其为国内唯一一款具有支架内再狭窄（ISR）和小血管病变（SVD）双适应症的药涂球囊。国内独家治疗透析患者动静脉内瘘狭窄的APERTO于2020年获批上市。另一重磅产品Sirtex的钇90树脂微球获准免临床申报，国内NDA已获受理，预计2021年底至2022年初获批上市，为中晚期肝细胞癌（HCC）和结直肠癌肝转移（mCRC）患者提供具备临床优势的新治疗方案。

风险提示：医保控费力度超预期、产品销售不及预期，产品研发不及预期

投资建议：厚积薄发，前程远大，推荐“买入”

预计2020-22年归母净利润为14.6/16.5/19.0亿港币，增速为26.8%/12.8%/15.2%，当前股价对应PE 15/13/12X。综合绝对估值和相对估值，公司一年期合理股价在8.22~9.08港币，相较目前股价（6.28港币）有31%-45%溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。