我们重点配置的是创新产业链中重要一环——生产外包领域(即CXO)，CXO领域能旱涝保收。创新药研发能力强的一般都是国外的大企业，但是这些企业因为各种原因有产业转移的需求，中国因为成熟的离岸外包服务业务、产能规模、市场红利等，比其他国家更具优势。如越南劳动力成本有优势但是理工科人才不足。另外，中国有14亿的人口基数，在新药的临床试验上，有更多的相关病种的患者，可以志愿临床入组，产生的大数据也更丰富。

因为只是研发服务外包，前期没有研发的风险，不管成不成功都有服务费，开发风险由上游的药企承担，这是典型的“卖水型”行业！目前看，无论是药企的研发投入还是CXO企业的订单量，都能充分证明该行业的高景气状态。

《红周刊》：结合实例谈谈CXO领域您看重的核心指标吧。

林存：不同公司各有侧重，CXO涵盖药物发现、原料药试制、生产工艺改进、安评、临床直到申报等多个环节。

如药明康德(包括药明生物)极具前瞻性的管理层率先建立了全产业链服务体系，药企只需贡献一个“想法”，药明康德可以将其变为现实。从这点看，公司是最好的CXO企业之一，当前的布局也已从风投到商业化生产全产业链，可以充分享受新药高景气时代红利。再如泰格医药，占据了研发中市场最大的临床研究，除新药外，公司在器械临床、学术临床等领域也有拓展，并建立了行业领先的数统业务体系。而凯莱英是国内CDMO(药品合同定制研发生产)头部公司，我们认为其大量订单目前处于三期/NDA阶段，一旦商业化，公司收入将爆发性增长。

弱消费、强消费属性的公司都有机会

《红周刊》：创新药械的投资逻辑呢？

林存：创新药械很复杂，但老龄化需求与国产替代是核心逻辑。其中心血管器械与骨科器械是优质领域。因为心血管领域企业如乐普医疗和微创医疗，在过去两年受到政策或部分海外业务困扰导致估值持续受压制，但目前看利空基本被消化完毕，而估值在整个医药板块中偏低。而从国产化率及市场空间看，骨关节将是最好的赛道，而港股的爱康医疗与春立医疗是其中的佼佼者。