长期来看，股市大概有一个平均每年8%左右的收益，这是一个基本回报率，如果你长期不赚钱，那么可能你真的还没有找到股市投资的门口在哪里，你需要改变，否则不要设想某一天你会因为运气好而赚到很多钱。学习很贵，不学更贵，今天我们继续跟踪医疗行业。

【上周医药板块表现】

上周只有3个交易日，医药生物指数上涨 1.1 个百分点，跑赢大盘 0.1 个百分点，行业涨跌幅排名第 6。2020 年初以来至今，医药行业上涨 36.8%，跑赢大盘 35.8 个百分点，行业涨跌幅排名第一，远远超过市场平均水平，如果这样的医药股牛市，你都没有赚到大钱，则你需要彻底反思，同时把我们的寻找百倍医药股看5遍！二八行情下，关于消费、TMT、医疗行业的投资机会策略，已经放在我的圈子里了，点击下方卡片即可查看：

一周行业涨跌幅 年初以来医药行业涨跌幅

【医药板块估值情况】

医药行业整体估值情况：截止到上周，医药行业估值水平（PE-TTM）为 51 倍，相对全部 A 股溢价率为 210%，相对沪深 300 溢价率为 309%，目前整体估值偏贵。

下图：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）

下图：最近 5 年医药行业溢价率（整体法 PE-TTM 剔除负值）

医疗行业细分板块估值情况：

目前最贵的医药行业子板块是医疗服务，整体估值处于历史最高水平。其次是医疗器械和生物制品，估值基本一样，相对于全部A股估值估值溢价也是处于高位。未来需要业绩增长消化估值。

下图：子行业相对全部 A 股估值水平（PE-TTM）

下图：子行业相对全部 A 股溢价率水平（PE-TTM）

【北上资金增持医药股情况】

截止到上周五，北上资金，陆股通医药股持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、迪安诊断、爱尔眼科、恒瑞医药。

北上资金增持医药前五分别为：马应龙、健康元、华海药业、金达威、大参林；减持前五分别为：爱尔眼科、老百姓、艾德生物、康泰生物、一心堂。

【影响医药行业重大事件】

目前影响医药行业的最主要的事件，还是新冠疫情，目前来看，这个病毒传播力和持续性，都超过了年初的预测。我们看到北京也出现了疫情反复，好在控制得力。我们看到的数据是，截至 2020 年 6 月 26 日 24 时，本周全国新增确诊病例 131 例，其中境外输入病例 31 例，本土病例 100 例（其中北京 92 例），26 日单日新增确诊病例 21 例，境外输入病例 4 例，本土病例 17 例（均在北京）；累计报告境外输入确诊病例 1899 例。北京所有病例都与新发地市场有关，按照目前的处置力度与速度，疫情传播可控。但同时新发地市场每日人流量 18000 人次，后续是否会出现新的爆发点尚未可知，本周北京确证增速已经降低至个位数，传播速度得到很好控制，并且高危险地区已经开始全面核酸检测，我们认为类似的疫情反复情况，会在局部出现，但由于检测技术和控制手段很多，疫情整体可控，不高担心对经济太大影响。

全球范围来看，确诊新增增速最高的 5 个国家为南非、印度、巴西、墨西哥、摩洛哥， 发展中国家疫情蔓延速度较快。其中印度、巴西、墨西哥已经确诊超过 51 万人、128 万人、 21 万人，疫情扩散形势恶劣。

下图：本周确诊增速前五国家

下图：前五国家 5 月以来确诊人数趋势（万人）

截止 2020 年 6 月 26 日 24 时，全球除中国外累计确诊病例 982 万例，全球死亡病例 50 万例，死亡率 5.02%，呈下降趋势，已低于中国死亡率，全球死亡率排名最高的国家分 别为法国、意大利、英国、巴西、美国。印度确诊人数增速维持在较高水平，截止 6 月 27 日累计确诊 51 万人，约为总人口 的 0.04%，累计死亡病例 1.57 万人。过去一周新增确诊 9.8 万人，死亡率达到 3.3%。印度是世界原料药的重要生产国，印度疫情的现状可能导致全球原料药需求部分转移至中国，利好原料药企业。

【医疗行业政策跟踪】

1）6 月 17 日，国家医保局、财政部、国家税务总局发布《关于做好 2020 年城乡居民基本医疗保障工作的通知》。

2）由军事科学院军事医学研究院与地方企业共同研究，开发形成的新型冠状病毒 mRNA 候选疫苗（ARCoV）已 于 6 月 19 日正式通过国家药品监督管理局临床试验批准。

3）6 月 19 日，医保局发布《关于配合做好进一步提升新冠病毒检测能力有关工作的通知》，明确要按程序将针 对新冠病毒开展的核酸、抗体检测项目和相关耗材纳入省级医保诊疗项目目录，并同步确定支付条件，同时鼓励 探索开展新冠病毒检测试剂集中采购，原则上应多家中选。

2、国家医保局发布《2019 年全国医疗保障事业发展统计公报》，提高医保使 用效率仍是未来主旋律。1）整体：2019 年，全国基本医保基金(含生育保 险)总收入 24421 亿元，比上年增长 10.2%；总支出 20854 亿元，比上年 增长 12.2%；累计结存 27697 亿元。2）在药品采购方面，截至 2019 年底， 全国 31 个省(区、市)通过省级药品集中采购平台网采订单总金额初步统计 为 9913 亿元。其中，西药(化学药品及生物制品)订单金额 8115 亿元，中 成药订单金额 1798 亿元。网采药品中医保药品订单金额 8327 亿元，占比 84%。截至 2019 年底，“4+7”药品集中带量采购试点地区 25 各种选药 品平均完成约定采购量的 183%，中选药品采购量占同通用名药品采购量 的 78%。试点全国扩围后，25 个通用名品种全部扩围采购成功，扩围价格 平均降低 59%，在“4+7”试点基础上又降低 25%。3）在医保支付改革 方面，全国 97.5%的统筹区实行了医保付费总额控制，86.3%的统筹区开 展了按病种付费。30 个城市纳入了国家 CHS-DRG 付费试点范围。60%以 上的统筹区开展对长期、慢性病住院医疗服务按床日付费，并探索对基层 医疗服务按人头付费与慢性病管理相结合。

3，第三批国家集采开始报量，集采规模扩大，但多数品种上市公司市场份额 较小，集采更多是加速原研替代进程。根据赛柏蓝、米内网等确认，湖南 省启动第三批国家集采报量工作，共涉及 56 个通用名药品 86 个品规，其中注射剂 3 个，滴眼液 1 个，其余均为口服剂型，所有品种均满足 3 家以 上充分竞争条件。米内网数据显示，56 个通用名药品在 2019 年中国公立 医疗机构终端合计销售额超过 560 亿元，其中有 23 个药品销售额超过 10 亿元。本轮集采不论品种数还是总销售额均超过前两轮，随着一致性评价 工作的持续推进，符合充分竞争条件品种数量提升，集采规模不断扩大。另外，就通用名而言，本轮拟集采品种中，上市公司市场份额低于 30%的 品种超过 45 个，绝大多数品种市场份额较小，并且多个潜力重磅品种均为 近两年新上市品种，国内上市药企有望作为光脚者借助集采快速放量，加 速原研替代进程。

【如何看待医药股高估值，是否会在短期内出现热点切换？】

医药股贵不贵，其实可以看医药行业的龙头恒瑞医药，市值已经接近 5000 亿，动态市盈率是71倍，显然不便宜，预估2021年估值是55倍，基本上透支了一年的业绩。而如果从动态 PE-TTM 来看，医药板块估值目前 50 倍左右，相对于全 A 溢价率 189%，整体处于历史中高位水平。类似恒瑞，药名，迈瑞这些优质细分领域龙头估值已达到 60 倍以上。

如何看待目前优秀公司的高估值呢？我们认为，首先是A股估值方式的改变。与国内的投资机构不同，北上资金，国外的投资人一般采用DCF估值方式。这种估值需要一个折现率。我们上课讲过折现率，它由两部分组成，一部分是无风险收益率，一部分是风险补偿。无风险收益率一般是用长期国债收益率，风险补偿是承担股票投资风险同时获得的风险回报率。折现率在国际国内市场都是一路走低的。你可以对比货币基金余额宝的收益，余额宝年化收益率已从5%到目前跌破 2%，收益率倒数就是PE市盈率，5%对应的是20倍PE，2%的收益对应的是50PE。目前欧美很多国家处于负利率，所以导致折现率处于很低的水平，北上资金不断买入高PE的公司，无风险利率持续走低是一个主要原因。其次就是人们对于收益确定性的公司给予的估值溢价。医药细分领域龙头壁垒较高、业绩确定性较强、行业地位相对 稳固，这保证了未来持续现金流。结论是，目前位置，不会立即发生热点切换，医药行业的确定性还是最好的。如果你觉得医药股估值偏贵，可以持有，但不建议加仓。

【医药股本周风险】

1，化学制药的带量采购

2，医疗器械和高值耗材的带量采购

3，创新药医保谈判。

4，行业政策突然发生新的变化。