2020年初新冠疫情全球爆发，医药股也走出了波澜壮阔的大牛行情，对医药股的集体加仓，令许多基金经理受益匪浅。

统计显示，作为中长期优质赛道上的种子选手，截至6月30日，板块流通市值较年初增长1.48万亿元，涨幅超过40%，在申万所有板块中排第一。

然而市场也存在这样的问题，由于疫情的影响力超乎寻常，即便是散户也能预期医药股或在2020年的行情中扮演极为重要的角色，因此，投资上对医药股的深刻理解的因素，反而因“疫情”、“牛市”被淡化了。

比如，进入7月份，医药股涨速明显放缓，期间涨幅跌出申万一级行业前十名，令不少投资者大失所望。但近两个交易日随着沪深两市股指震荡回落，板块个股分化明显，部分医药个股开始重塑预期蓄势待涨。那么，“医药股是否见顶”的言论就多了起来。

因此，当各种基金重仓医药股，甚至偏科技类的基金也在医药上投入不小的配置，医药主题基金更是在牛市中狂欢，我们更需要关注，当时间随着推移不断拉长，牛市逐步降温后，“疫情”新闻散去、市场回归理性后，在平凡的市场中，谁能够真正把握未来医药股的投资？

而我们注意到，一家著名医药行业基金——由蒋秀蕾管理的融通医疗保健基金，据悉今年来，截至7月14日，融通医疗保健净值上涨92.01%（期间业绩比较基准上涨43.98%——对于医药行业是这么看的：

在其看来，医药股和医药主题基金的投资要放在更长期的角度上，从长期来看，只要公司的基本面没有问题，最后的市值还是能体现出它的价值，从美股1973年到2018年的数据来看，标普500指数上涨 20倍，医疗保健指数上涨60倍，医药行业长期大幅跑赢市场，医药行业仍然兼具“必选消费属性+科技创新属性”，消费属性贡献确定性，科技属性贡献增量弹性，是中国进入存量经济时代不可多得的优质赛道。

万联证券分析师姚文则指出，虽然医药板块上半年涨幅明显，但是其行业成长仍具有长期广阔空间。短期建议关注前期受疫情影响股价相对滞涨、但市盈率相对盈利增长比率具备较高性价比的相关成长类个股，同时中报季即将来临，建议关注中报业绩保持较快增长；中长期仍坚定看好行业内部优质赛道，逢低布局创新药及研发产业链、受益于医疗新基建的创新医疗器械、以及医疗服务/消费领域优质个股。

医药股半年报业绩暴增的非常多

截至7月15日，共有129家医药公司披露中报业绩预告或快报，业绩预喜公司达到63家，占比48.84%。从预告净利润最大变动幅度来看，28家医药公司有望实现上半年净利润同比翻番。

其中，英科医疗、振德医疗、东方生物、达安基因等4家公司均预计上半年净利润同比增幅超10倍，分别为，2864.10%、1588.89%、1294.10%、1222.03%。

进一步梳理发现，上述64家股价创年内新高的医药公司中，有21家公司披露中报业绩预告，其中，业绩预喜公司家数达到16家，占比76.19%。

简单说，上半年医药股的大涨与其业绩飙升有直接的对应关系，问题是，目前多数医药股的股价是否已经反映了其对应的业绩呢？

但当前还未到山顶，医药股的最大弹性可能在未来十年

虽然医药股在2020年已走出大牛行情，许多公司的估值已处于极高的水平，但融通基金行业研究员蒋秀蕾认为，A股的医药股行情可能才刚刚开始。

这里存在对医药股深刻理解的问题，即买入医药股的核心逻辑是什么？有的基金经理可能是因为疫情因素，但疫情并不是医药股的大逻辑。

“我在今年年初就已经判断医药股是大行情，但这只是基于我当时对疫情可能在全球爆发的判断。”蒋秀蕾称，基于病毒传播学的规律，在今年年初和今年三月份都较为准确的作出疫情在国内和国外爆发的判断，从而从事件驱动的层面大致判断医药股将成为A股的主要方向。

但医药股的投资需要更深刻的理解，才能把握长期的投资机会，这不同于那些只看到疫情爆发的新闻，以及普遍性的隔离政策，就决定买入医药股，并在医药股行情中受益。

看懂公司和看懂逻辑才能看懂医药股，能够拿多久。从持仓的角度看，蒋秀蕾今年一季度末持有的前十大股票合计占比超过60%。其认为，尽管市场已经涨幅很大，但医药股细分领域的优质龙头股的价值，实际上才刚开始释放。

蒋秀蕾强调了老龄化、城镇化、疾病谱的变化三个因素，并认为这是2021年到2030年的黄金投资的核心逻辑。他认为，老龄化则在下一个十年很可能造就医药股的又一个长期牛市，第二个人口高增长阶段（1962―1970年），8年时间净增人口高达1.57亿，这些新增的人口将在未来十年进入60岁的阶段，这会使得医药股在下一个十年迎来一个需求爆发。

并且与之前不同的是，这波人口的情况是受到相对不错的教育，子女收入相对较好，老龄化带来的疾病有比较多的是长期的心血管慢性病、自身免疫性疾病等，在用药金额上也相对较高，这些人口新增的治疗需求，也将创造了巨大的新增市场。

城镇化可以让更多的居民享受到更多医保待遇，提升了民众的支付能力；随着人们生活方式和习惯的改变，疾病谱正悄然发生改变，比如消化道肿瘤、三高问题等明显高发，且呈现年轻化态势。

当基金经理、资本市场给医药龙头股更高的估值溢价，也给予这些公司在创新药上更高的研发动力，股价也刺激着新药与新技术的不断出现，治病救人，此乃善事也。

那么，最赚钱的医药股都有哪些特征？

医药股是A股投资的优质赛道，而医药股本身也是一个细分领域复杂的行业，在医药股投资上，融通医疗保健基金又是如何选择最佳赛道的？

截止2020年第一季度末，融通医疗保健基金的第一大重仓股是一家从事血液透析领域的上市公司，基金配置比例超过8%。也就是说，蒋秀蕾对肾病领域的公司给予了较高的关注度。

“在医药股的选股上，主要关注发病率和用药金额比较大的细分领域。”蒋秀蕾指出，在医药股各个产业赛道的选择上，首先放弃那些天花板比较明显的行业，将精力主要集中在行业发展空间巨大的细分领域，比如治疗肾病、肝病、肿瘤以及心血管领域的医药公司。

他认为，有许多疾病在十年前还不是投资关注的重点领域，从当前医药行业的供给端看，很多新技术不断出现，以前无法解决的疾病，现在通过一些创新药和创新的医疗器械都可以实现治疗，同时随着城市化的发展，社会生存压力加大，以及老龄化等因素，许多疾病的发病率逐步提高，而经济的发展、社会财富、收入水平的提升，又为这些领域的用药金额提供了想象力。

但A股的市场特点是一旦发现优秀的公司，市场会给出极高的估值溢价，而2020年的疫情与牛市两大因素叠加，又似乎强化了这一点。

蒋秀蕾认为，得估值溢价是长期存在的，但贵不等于没有估值匹配。当前国内医药股的定价实际上已经是全球资本决定的结果，由于全球流动性的充裕，医药股又是投资的顶级赛道，因此A股医药股不仅是内地资金配置的重点，也是海外资本配置的主要方向，许多公司的高估值是由于其所处的细分赛道决定的，这些产业赛道的空间非常广阔，高成长发展的概率很大，高成长也就可以匹配高估值。

从2005年到2015年，整个医药行业基本上平均的收入和利润增速都是能维持在15%到20%这个区间，有的时候可能更高一些，能到30%。但现在，医药行业的业绩增速有所回落，降至10%左右。增速回落后，许多医药股却创出了新高。

分析认为，这是典型的存量经济表现，在行业整体增速回落后，行业集中度逐步向头部公司集中，头部公司的增速优于其他公司，也优于整个行业的增速。

比如中国国内的零售药店行业还处于“小而散”的状态，连锁化率、行业集中度很低。连锁药店前十大公司的市占率17%，但美国的前十大公司合计占比高达85%，美国的行业集中度是比中国远远要高的。

而在连锁化率上，现在全国一共45万家药店，连锁化率虽然在持续提升，但前100家市占率只有49%，同期美国是67%的连锁化率，也还有一定差距。未来这45万家药店会慢慢整合到几家头部公司，这代表了中国医药行业的一个很显著的并购整合的机会，会有企业做大做强。

医药板块的细分领域及个股

根据公开资料，医药领域的细分有以下种类：

1.抗肿瘤创新药（生物制药），有关个股：恒瑞医药、贝达药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、百济神州、君实生物、齐鲁制药

2.CRO（为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织）。有关个股：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、药石科技、昭衍新药

3.生物疫苗:长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物、华兰生物、天坛生物

4.眼科医疗服务:爱尔眼科、欧普康视

5.口腔医疗服务:通策医疗、美亚光电、正海生物

6.高端医疗器械:迈瑞医疗、健帆生物

7.高值医用耗材(骨科等):乐普医疗、大博医疗、凯利泰、信立泰

8.体外诊断：安图生物、金域医学、新产业、艾德生物、迈克生物、万孚生物

9.连锁药房:益丰药房、大参林、一心堂

10.超级名牌:片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙

11、糖尿病高血压心脏病赛道：华东医药、信立泰、甘李药业。