事件：国信医药观点
医药板块短期出现回调，疫情后周期开始冒头。本周全部A股下跌3.73%，沪深300下跌3.00%，中小板指下跌5.19%，创业板指下跌7.16%，生物医药板块整体下跌6.15%，表现弱于整体市场，其中生物制品板块下跌8.13%，疫苗板块受阿斯利康暂停新冠疫苗临床的消息冲击较大，前期强势个股回调明显。
我们认为医药板块出现一定回调的原因主要来自于宏观、中观和微观三个层面：
1）宏观确定性的降低。年初至今医药生拔估值的背后原因更多在于疫情和全球政治不确定下的资金抱团，但10月底疫苗数据的出炉以及11月初美国大选都对这一逻辑提出挑战；
2）流动性边际变化。以美股特斯拉、苹果为首率先回调为标志，A股中弹性更明显的TMT板块率先反映出前期获利资金的流出，之后逐渐体现在前期涨幅同样较大的医药与消费板块；
3）医改进一步深化。随着疫情的阶段性胜利，国内受疫情打断的医改工作重将新加速，近期中纪委牵头卫健委联合整治医药领域的腐败问题以及后续的DRGs等改变行业商业逻辑的政策有望陆续出台。因此我们预计10月底之前医药板块整体处于震荡寻底的过程中，但是一旦宏观局面清晰，全球产业冲突以及国内产业升级的根本逻辑没有改变，市场将重新提高对医药板块的重视程度；疫情对供给侧产生的影响叠加医改本身的集中度提升导向，将使得板块内部结构进一步分化、份额加速向龙头集中，建议关注具有中长期竞争力的细分龙头。
建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、迈瑞医疗、天坛生物、贝瑞基因、爱尔眼科。
后续医改政策有望加速落地，重视“DRGs影响小”概念个股。受新冠疫情和前期医改工作任务繁重影响，原本应该去年底落地的医保个人账户改革直到近期才出台征求意见稿，政策符合中性预期。我们后续将有三项主要医改政策将对医药板块产生深远影响，其中比较重要的有公立医院的绩效考核及薪酬制度改革，薪酬制度改革原计划于2019年12月出台政策，后推迟至今年2月，但受疫情影响又受推迟，已被列为今年下半年重点工作任务。我们预计薪酬制度改革将向医生工资阳光透明化、平衡化发展，医疗服务收费水平调整后将整体提升医生工资水平，同时也会降低不同层级医生间的薪酬差异，而对于大型医院的主任级别医师实际收入预计将有所下调，可能促使部分大医生流向激励水平更强的民营连锁。其次，明年将在30个试点城市启动DRGs的实际付费，药品、耗材集采的加速以及医药反腐的推进都在为DRGs的推行做好准备，在这一过程中应重视叠加创新价值、消费属性、无医保限制、重症医疗等多重概念在内的“受DRGs影响小”一类的个股。建议关注：恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、爱尔眼科、美年健康、先健科技。
本周行情回顾
本周全部A股下跌3.73%（总市值加权平均），沪深300下跌3.00%，中小板指下跌5.19%，创业板指下跌7.16%，生物医药板块整体下跌6.15%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌5.48%，生物制品下跌8.13%，医疗服务下跌6.61%，医疗器械下跌7.64%，医药商业下跌4.54%，中药下跌2.83%。个股方面，涨幅居前的是ST康美（27.61%）、信邦制药（20.32%）、双鹭药业（7.72%）、济民制药（7.31%）、东宝生物（7.31%）、翰宇药业（7.00%）、片仔癀（6.59%）、香雪制药（6.50%）、恒康医疗（5.80%）、未名医药（4.41%）。跌幅居前的是吉药控股（-21.53%）、东方生物（-18.80%）、美诺华（-18.65%）、博雅生物（-17.74%）、光正集团（-17.35%）、西藏药业（-16.28%）、硕世生物（-16.19%）、正川股份（-15.54%）、戴维医疗（-15.44%）、海尔生物（-15.35%）。
本周恒生指数下跌0.78%，港股医疗保健板块下跌2.72%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌0.77%，生物科技下跌1.20%，医疗保健设备下跌2.56%，医疗服务上涨1.89%。个股方面，涨幅居前的是兴科蓉医药（20.00%）、海王英特龙（13.64%）、位元堂（12.96%）、信达生物（8.49%）、福森药业（8.27%）。跌幅居前的是培力控股（-20.00%）、励晶太平洋（-15.15%）、微创医疗（-14.92%）、永胜医疗（-14.29%）、官酝控股（-13.93%）。
推荐标的
复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19CAR-T的报产。
贝瑞基因：公司是国内基因测序龙头公司，NIPT领域双寡头格局稳定，公司持续推出新产品有利于提升毛利率和价格，随着市场渗透率持续提升，收入维持稳定增长，现有主营业务提供稳定利润和现金流。肿瘤早筛独家产品落地在即，伴随诊断业务空间巨大。
迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。
恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。
迪安诊断：新冠疫情检测受益标杆，全年业绩可能超过9亿；第三方检验医学龙头公司，实验室扭亏加快，基本面拐点来临，整体ICL滞后金域两年，现金流和业绩迎来兑现期；产业链上下游布局，精准医学科技属性高，质谱分子诊断特色明显，弹性巨大。
爱尔眼科：业务能力和融资能力突出，屈光、视光业务放量增长，白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复，彰显品牌实力，在当前的大周期降息背景下，高确定性龙头企业估值将随之提升。
华大基因：公司为基因测序行业龙头，全产业链布局，新冠检测业务弹性巨大。
复宏汉霖-B（2696.HK）：生物类似药领先者，重磅产品曲妥珠单抗即将率先获批，四大生物类似药提供现金流；PD-1等创新药研发加剧追赶提升估值。
中国生物制药（1177.HK）：公司的创新属性日益增强，研发管线储备丰富，进入密集收获期。大品种集采的影响在2020年后逐渐减弱。
先健科技（1302.HK）：先健科技是心血管微创介入领域的龙头企业，多款主动脉介入支架2021年起陆续上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔，铁基支架平台性技术进展顺利。
金斯瑞生物科技（1548.HK）：子公司南京传奇的BCMACAR-T细胞疗法LCAR-B38M在ASCO公布的数据优异。公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO业务快速发展，传奇的其他细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现。
风险提示：
疫情持续扩散的风险、集采执行力度超预期的风险、医保控费超预期的风险
