本周周报我们谈谈丽珠集团微球平台，微球制剂研发生产的进入壁垒极高，先发者地位稳固。

微球制剂壁垒：辅料种类少，且基本由外企垄断；设备需专门定制，费用较贵；微球包封率难以提高、粒径均一性难以控制；需全程无菌；难以线性放大生产需要摸索适宜的参数。

国内微球销售规模：亮丙瑞林、奥曲肽、曲普瑞林、戈舍瑞林，预计市场规模分别未为24.5亿元、1.5亿元、8亿元、22-24亿元。

行情回顾：板块震荡，各个子版块均有不同程度回调。上周（9月14日-9月18日）生物医药板块再次出现回调，下跌1.06%，跑输沪深300指数3.43pct，跑输创业板指数3.41pct，在30个中信一级行业中排名靠后；医药各个子板块均有所回调，其中中药饮片、中成药和化学原料药分别下跌1.84%、1.64%和1.30%。2020年初以来（1月1日-9月18日），生物医药板块上涨44.08%，跑赢沪深300指数28.44pct，在30个中信一级行业中排名第5位。

行业新闻跟踪：国家卫生健康委办公厅发布《儿童青少年近视防控适宜技术试点工作方案》，目前仅低浓度阿托品和角膜塑形镜是临床应用中疗效明确的近视干预手段，相关标的包括兴齐眼药、欧普康视和爱博医疗。

投资建议：短期，继续推荐疫苗、化学发光和血制品板块，经营稳健的零售药店板块，以及市场空间广阔的类消费生物药和生物创新药板块；中长期，坚守创新驱动带来的行业高景度，高投资回报率，推荐创新药械、创新药及创新药产业链和创新疫苗板块。

疫苗板块：板块近期回调较大，阿斯利康因单一严重不良事件而暂停临床，引发对新冠研发风险的担忧，目前疫苗公司估值已回调至基本不含新冠疫苗研发预期。根据新华网报道，阿斯利康制药公司12日宣布，已恢复与英国牛津大学合作研发的新冠疫苗在英国的临床试验。同时，考虑到新冠研发对控制全球疫情战略性意义重大，除非出现与疫苗相关的重大安全性风险，总体看获批上市可能性较大，疫苗板块估值向上空间大于向下。催化剂：进入冬季新冠可能出现第二波，疫苗获批时间提前，接种需求超预期。

相关标的：康泰生物、智飞生物、康希诺、沃森生物。

化学发光板块：化学发光产品具备明显的“正反馈效应”，即优秀的企业在成长过程中通过持续的产品改进和迭代，在不断做大的过程中超越对手，从而提升进入壁垒和品牌粘性。因此我们认为，当替代进口到达一定程度后，竞争格局仍将比较稳定、头部企业集中度较高，板块的投资价值高。相关标的：迈瑞医疗、安图生物、新产业和迈克生物。

血制品板块：白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。年初采浆的减少对血制品供应影响体现在9-10月份，预计下半年终端需求基本恢复，下半年供需关系有望进一步改善。2020年海外采浆量减少大概率影响2021年进口批签发量，进口量下降，2020国内采浆持平或个位数增长，2021年总供给减少，同时需求保持稳定增长，有望出现供给缺口，白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。相关标的：华兰生物（血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）。

零售药店板块：医保个人账户改革落地，短期行业增速稳健；中长期，医药分家大趋势下，处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。

生物制药板块：类消费生物药市场空间广阔，疫情等短期事件性扰动并未破坏长期渗透率提升的逻辑；在需求稳健释放的背景下，企业估值消化确定性强，下跌即是买入良机。生物创新药引领国内新药研发的风潮，需求端大分子药物在癌症、自免疾病领域崭露头角，供给端技术平台、研发经验和生产能力构筑行业核心壁垒，在当前医保支付环境下，具备疗效优势的生物药将得到处方端的资源倾斜，长期看好具备自研能力和临床拓展能力的生物创新药企业。相关标的：长春高新、我武生物、康弘药业、信达生物和复宏汉霖。

9月推荐组合：康泰生物，天坛生物，华兰生物，迈瑞医疗，安图生物，凯普生物，丽珠集团。

风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。