二级市场：医药领涨大盘，关注疫苗股的再次回暖

上周（2020.9.21-2020.9.25）医药板块上涨0.53%，跑赢沪深300指数4.06个百分点，在所有行业中涨幅排名第1名，成为上周唯一上涨行业。2020年初以来，医药板块上涨44.85%，跑赢沪深300指数33.29pct，位列所有行业涨幅第3位，成交额继续保持高位，板块溢价率继续提升。从板块分布上看，本周各个板块均有一定幅度上涨，生物医药板块和医疗器械涨幅较大，周累计涨幅为3.70%和1.89%；中药饮片板块下跌较为明显，周累计跌幅10.58%。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，上周板块间表现持续分化，生物药录得6.90%涨幅，医药服务、医药商业等持续走高，涨幅分别为3.33%及2.09%。生物药板块中涨幅较佳的有：西藏药业（周涨幅14.42%），智飞生物（周涨幅14.02%）及华兰生物（周涨幅13.07%），带动整个医药板块上扬，再次侧面体现出市场对回调后疫苗板块的持续关注。医药服务板块中，涨幅较佳的有：凯莱英（周涨幅8.51%）及博腾股份（周涨幅4.80%），我们持续推荐CDMO赛道，认为其是外包领域最优质赛道，仍处于产业链转移的初期，中国区市场红利有望贡献明显的确定性增量，海外市场的转移也正在进行中。其他板块中，医疗器械公司本周表现亮眼：山东药玻（周涨幅6.81%），欧普康视（周涨幅6.14%）和安图生物（周涨幅3.90%），推荐关注后疫情期间创新医疗器械投资机遇

重点研究更新

《从成长性属性看API投资逻辑——特色原料药行业投资框架》

，特色原料药公司的核心竞争力不同：专利期到期前，重要的是能否在药品专利过期之前研发出产品的产业化工艺，以供大规模生产；药品专利到期前后，重要的是能否在产品大幅降价过程中通过工艺改进和规模效应形成成本优势，并在需求快速放大的过程中扩大市场份额；专利期到期后的较长时间中，原料药公司的产品横向迭代能力较重要。综合看API公司的核心竞争力：研发能力、成本优势和药政注册。

理解中国API行业发展的核心逻辑：前向一体化和洼地红利，背后的前提是自身的规模性和下游集中趋势。在产业发展的过程中，产品、产能是分析公司的重要指标。

我们对特色原料药板块的观点是：中长期持续有投资价值，但基本面兑现节奏因每家公司的发展阶段、产能布局节奏、存量业务面临的竞争环境差异、技术实力等或有比较大的差异。

投资建议：持续推荐成长逻辑清晰的API与CXO板块

短期持续关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块的成长确定性。结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块中景气度提升的细分领域，如新基建相关的医疗器械、API等。

从中期维度看，我们强调从市场化、国际化改革的背景出发，寻找全球接轨、替代升级领域的投资机会，推荐关注制药创新升级领域（API+CXO）、器械创新升级领域（补短板+技术迭代赛道）和医疗服务龙头。结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐：药明康德、泰格医药、昭衍新药、普洛药业、仙琚制药、复星医药、康弘药业等。

风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。