今天分析的文章是3大连锁药店，目前市值排名第一的是大参林，市值为541亿。

排名第二的是益丰药房，市值为527亿。

排名第三的是老百姓，市值为339亿。

此篇文章就对比分析这3家医药连锁公司。作为消费者的我们，应该对这3家药店很熟悉，至少有在一家药店消费的经历。

一、公司所处行业

1、我国人口老龄化的问题。

截至 2019 年年末，我国 60 岁及以上人口为2.54亿人，占总人口的 18.1%，老年人口比重持续上升，其中， 60 岁及以上人口增加 439 万人，比重上升 0.25 个百分点； 65 岁及以上人口增加 945 万人，比重上升 0.64 个百分点。

随着我国的人口老龄化不断加快和人民生活水平的不断提高，国民健康意识的逐步增强，对该行业的发展是利好。

2、处方药的外流

由于医药政策的持续推进，处方药外流对于医药连锁企业是重大的利好。

带量采购的政策以后会是常态，为了完成这个政策，每家医院都下达了指标，一定要完成多少带量采购的药品销售额。

意思是说中标了某种药品，原来在医药销售的另外几种药可能就不再有了，患者想吃就只能到药店购买。

3、互联网医疗平台助推处方药外流

今年的9月21日，中国政府网官方发布国务院办公厅印发的《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》（简称《意见》）中，再次强调了，要：

积极发展互联网健康医疗服务，大力推进分时段预约诊疗、互联网诊疗、电子处方流转、药品网络销售等服务。

互联网问诊可以提高医院的效率，对医生来说，可以打造个人的IP，对患者来说，节约了时间。

这是多方共赢的局面。

据相关券商的预测，未来公立医院药品市场以2%的增速增长，给予1%-5%的外流比例，整个处方外流将有望给药店零售市场带来千亿以上的增长空间。

二、公司的地位

查看这3家医药连锁公司，都是称自己为国内领先的药品零售连锁企业之一 。

大参林作为广东广州的企业，从营收和门店数量上，其优势主要是华南地区，即广东和广西。

以上是大参林2019年度财报所提供的信息，在华南地区门店数量有3700多家。

接下来看益丰药房，其作为湖南长沙的企业，其市场主要是在中南(广东和湖南)和华东地区，主要是江苏省、上海市、浙江省、江西省 。

上图为益丰药房的药店分布，中南地区和华东地区药店数量较为接近。

公司实行区域聚焦的发展战略，并已在中南、华东、东北地区取得了领先的市场竞争优势。总体上，公司在各地区的发展基本平衡，华东地区略快于中南地区，华北地区2019 年发展迅速， 主要原因系 2018 年公司并购了河北新兴药房。

老百姓也是湖南长沙的企业，其主要市场是华中和华东。从财报数据上看，老百姓的药店分布更为广泛。

其实从市场占有率来看，前5强的公司市场占有率不足15%。这三大药房基本处于各自发展的状态，市场占有率比较接近。

从上表得知，仅仅是市场集中的提高，这3家公司的市场空间就会非常大。那么如果想要投资其中一家公司，你会怎么选择呢？

主要看它们的财报数据，判断出投资的价值。

需要说明的是，大参林上市时间只有3年，只能看2016-2019年的数据。其余两家公司可以看最近5年的数据。

三、合并资产负债表

1、总资产

2016-2019 年，大参林的总资产金额分别为：35.8亿、58.2亿、65.4亿、86.7亿

总资产增长率分别为：62.64%、 12.27%、 32.66%

2015-2019年，益丰药房的总资产金额分别为：24.4亿、42.2亿、47.8亿、78.7亿、91.8亿

总资产增长率分别为：73.24%、 13.30%、 64.52% 、16.61%

老百姓的总资产金额分别为：38亿、49.1亿、67亿、84.8亿、99.2亿

公司的总资产增长率分别为：29.18%、 36.44%、 26.66% 、16.97%

从数据上看，3家公司的总资产都呈现较快的增长，从绝对值来看，老百姓的总资产最高接近100亿。

2、资产负债率

大参林最近4年的资产负债率分别为：62.51%、 51.87%、 52.78% 、50.05%

益丰药房最近5年的资产负债率分别为：41.75%、 29.51% 、33.52%、47.00%、 48.68%

老百姓的资产负债率分别为：39.69%、 60.38%、 53.71%、 60.29%、 60.96%

从资产负债率的数值来看，益丰药房表现相对较好，均在50%以下，但是从2018年该值有较为明显的上涨，下文进行相关分析，需要关注该科目。

老百姓最近2年资产负债率在60%以上，一般认为高于60%，其债务风险较大。单看该科目，应该排除将其排除。

3、看有息负债和货币资金，排除偿债风险

大参林最近4年的货币资金与有息负债的差额均为正数，2018-2019年该差额分别为：9.7亿和13.9亿。

益丰药房2015-207年均没有有息负债，从2018年开始出现有息负债，主要为长期借款，但是货币资金与有息负债的差额也是为正数，分别为5.1亿和6.5亿。

老百姓最近5年货币资金与有息负债的差额有3年为负数，最近2年，货币资金小于有息负债总额，分别为-6.3亿和-4.6亿。

从以上的分析，老百姓虽然总资产最高，但是其债务风险也是最大的。老百姓短期有一定的偿债风险。

大参林和益丰药房发生债务风险相对较小。

4、看“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位

大参林应付预收和应收预付的差额分别为：12.7亿、18亿、21.5亿、27.9亿

益丰药房该值的差额分别为：5.5亿、6.6亿、7亿、14.2亿、21.1亿

老百姓该值差额分别为：3.8亿、5亿、5.8亿、12.3亿、18.4亿

从数据上看，该值都是呈逐渐变大的趋势，说明公司的行业地位较高，话语权较强。

从应收账款与总资产的比例来看，老百姓还是占比最高，分别为：11.05% 、11.76% 、11.92%、 11.08%、 10.81%

大参林该值占比最低，分别为：5.78%、 4.23%、 4.24%、 4.10%

该科目，大参林表现相对较好。

3家公司均处于轻资产型，固定资产占比均较小。

重点关注以下科目

5、商誉比

这3家药店都不断的扩张，需要对比分析各自的商誉。

大参林的商誉/总资产的比值分别为：3.51% 、2.78% 、8.17%、 11.34%

2019年的商誉为9.8亿。

益丰大药房该比值分别为：11.67%、 12.54%、 14.51% 、34.73%、 33.19%

2018年该值明显升高，最近2年的商誉分别为：27.3亿和30.4亿。

老百姓商誉比分别为：20.01%、 24.87% 、22.71%、 23.42%、 23.42%

该值相对比较稳定，2019年商誉为23亿。

需要继续关注该科目，一般如果商誉/总资产大于50%，那投资风险就比较大了，当然保守来看，最好该值低于30%。

6、每股净资产

大参林每股净资产分别为：3.7、 6.9、 7.6、 7.9

益丰药房每股净资产分别为：4.4、 8.2、 8.7 、10.8 、11.9

老百姓每股净资产分别为：8.3 、6.9 、10.3 、10.7 、12.2

该科目做参考，对支撑股价和公司未来的盈利能力有一定的作用。

7、净资产收益率

大参林最近4年净资产收益率分别为：37.96%、 24.28%、 18.47 %、20.39%

益丰药房最近5年的净资产收益率分别为：13.93%、 10.78 %、10.23%、 12.42 %、12.72%

老百姓该值分别为：13.65% 、14.06%、 18.10%、 14.87%、 15.58%

从数据上看，大参林该科目表现得较好，益丰药房表现较差，这判断一家公司自有资本的盈利能力。

优秀的公司一般稳定在15%以上。

四、合并利润表

1、看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力

2016-2019 年，大参林的营业收入金额分别为：62.7亿、74.2亿、88.6亿、111.4亿

营业收入增长率分别为：18.29% 、19.38%、 25.76%

2015-2019 年，益丰药房的营业收入金额分别为：28.5亿、37.3亿、48.1亿、69.1亿、102.8亿。

益丰药房的营收增长率分别为：31.21% 、28.76%、 43.79%、 48.66%

老百姓的营业收入金额分别为：45.7亿、60.9亿、75亿、94.7亿、116.7亿。

公司的营业收入增长率分别为：33.40%、 23.09%、 26.26%、 23.15%

3家公司都处于快速成长的阶段，益丰药房增长的速度更快。营业收入更快的公司更受到市场的关注。

2、看毛利率，判断产品的竞争力

2016-2019年大参林毛利率分别为：40.22%、 40.26% 、41.65%、 39.48%

2015-2019年益丰药房的毛利率分别为：39.23%、 39.62%、 40.04%、 39.73% 、39.01%

老百姓的毛利率分别为：37.22%、 36.06% 、35.31%、 35.21%、 33.59%

一般认为，毛利率超过40%的公司其产品有核心竞争力，大参林和益丰药房的毛利率比较接近40%，老百姓的毛利率表现得最差。

3、看费用率，判断公司的成本管控能力

公司的成本管控能力也是重要的科目。

最近4年，大参林的费用率分别为：30.12%、 30.93%、 33.12%、 30.96%

大参林费用率/毛利率分别为：74.89%、 76.84%、 79.53%、 78.42%

益丰药房费用率分别为：18.88% 、19.10% 、19.86%、 22.99%、 27.13%

其费用率/毛利率分别为：48.12% 、48.21%、 49.61%、 57.85%、 69.54%

老百姓的费用率分别为：28.75% 、28.47% 、28.26%、 28.06% 、26.90%

其费用率/毛利率分别为：77.24%、 78.93%、 80.05%、 79.70% 、80.07%

从该科目来看，益丰药房的成本管控能力较强，但是2019年接近70%，需要继续关注。

大参林和老百姓费用率均接近80%，这是比较差的水平。

一般认为优秀公司的费用率/毛利率小于40%，当然这和公司所处的行业有一定的关系。

4、看主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量

大参林的主营利润率分别为：9.36%、 8.60%、 7.83% 、7.97%

主营利润/利润总额分别为：101.69% 、100.59%、 96.36%、 96.57%

益丰药房的主营利润率分别为：8.16% 、7.74%、 8.32%、 7.56%、 7.69%

主营利润/利润总额分别为：96.87% 、94.53%、 93.43%、 89.90% 、97.05%

老百姓的主营利润率分别为：7.79% 、6.92% 、6.35% 、6.53% 、6.28%

主营利润/利润总额利润总额分别为：99.38%、 99.75%、 96.63%、 97.25%、 95.09%

从数据上看，3家公司的主营利润率都表现的一般，最近几年均低于10%。说明公司未来维持盈利能力的难度都会较大。

相比之下，老百姓主营利润率会更弱一点。

比较好的事情是，这3家公司的利润质量都是比较高的。

5、归属于母公司的净利润

大参林2016-2019年归属于母公司的净利润分别为：4.3亿、4.7亿、5.3亿、7亿

归属于母公司净利润增长率分别为：10.41% 、11.93% 、32.17%

益丰药房2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：1.4亿、1.8亿、2.2亿、3.1亿、4.2亿、5.4亿

公司归属于母公司净利润增长率分别为：25.17%、 27.26%、 40.03%、 32.83%、 30.58%

老百姓归属于母公司净利润分别为：2亿、2.4亿、3亿、3.7亿、4.4亿、5.1亿

净利润增长率分别为：18.84%、 23.45% 、24.89%、 17.32%、 16.94%

从绝对值来看，大参林2019年归属于母公司的净利润为7亿，其余2家公司都是5亿左右。

最近几年3家公司都保持10%以上的增长速度进行发展，成长能力比较强。

但是从增长率来看，益丰药房的增长速度更快。和营业收入增长率相对于。

6、净利润现金含量比

3家公司最近4年的净利润现金含量比的平均值均超过100%，说明公司的回款能力没问题，赚到真金白银的钱。大参林该值最高为165%左右。

五、合并现金流量表

1、看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力

3家公司的造血能力都没有问题，可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需要。

2、看公司的成长能力

这3家公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和经营活动产生的现金流量净额均远超过10%。

说明公司的成长能力也是没有问题的。

3、分红率

上图是大参林最近3年的分红，均在40%以上，公司对投资者比较慷慨。

益丰药房最近3年的分红率逐渐下降，最近2年低于30%，投资者需要注意。

老百姓最近3年的分红比较不稳定，由2017年较高的分红回落到2019年24%的分红。

以上分红率供参考。分红率的多少一方面要看公司的经营状况，另一方面需要看公司的扩张需求。

4、看三大现金流量净额的组合类型，选出最佳类型的公司

大参林最近4年的类型有3年为正负正型，说明公司在赚钱的同时仍在不断筹钱，应该是扩张的需求。

益丰药房也是在最近5年内有3年是正负正型，不过最近3年里有2年为正负负型，该型属于优秀公司的表现。

老百姓最近5年只有在2019年为正负负型，其余都是正负正型。

从数据上看，这3家公司都处于不断筹钱的阶段。

5、看“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性

大参林最近4年不加现金分红的情况下，其现金净增加额均为正数，这是优秀公司的表现。

益丰药房只有在2016年现金净增加额为负数，但是加上现金分红为正数，其余年份均为正数， 该科目没有问题。

老百姓在2018年现金净增加额为负数的情况下，加上现金分红仍为负数，该科目表现得较差。

六、结语

从以上的数据分析，老百姓表现得不如另外两家公司，老百姓的资产负债率高，货币资金小于有息负债金额，作为保守的投资者应该不予考虑投资老百姓。

益丰药房和大参林对比，益丰药房的成长更快，无论是从营业收入还是从归属于母公司净利润的增长率来看。

市场也更看好益丰药房，截止2020年10月9日收盘，它的股价是相对高的，97元/股左右。

其余两家公司的股价为81元左右。

需要注意的是，人均创收和人均创利

大参林表现最好的2019年人均创收为42万，人均创利为2.6万。

以个人来说，1年的工资应该不止2.6万。

益丰药房的人均创收和创利也和大参林类似。

最后计算出它们1家店1年净利润为13万左右。如果是你拥有一家净利润为10多万的店，你会怎么考虑？

以上分析仅供参考，你会选择投资行业前景广阔的医药连锁店么？欢迎留言讨论。