今天要说的这家公司是博雅生物，就属于现阶段我有点不太看好的类型，当然了，不是说这家公司非常差（非常差的垃圾公司我根本就不会关注和研究），只是说现阶段它的估值偏离业绩比较远，虽然有冯柳进驻，而且最近也深度回调了30%左右，但我目前仍然没有底气去买它。

高毅是今年一季度新进的博雅生物1100万股，占流通股比例的2.54%，在二季度医药股大牛市的时候我曾经关注过这个公司，但简单研究后发现还是没有买的欲望，冯柳买的公司基本都是这样，基本面马马虎虎，以一个价值投资者的眼光是不容易认同他选择的这些公司的。

首先我们看一下过去几年公司的业绩。

从上表可以看到，在2018年之前公司的业绩是非常好的，并且在2017年以前股价表现也非常出色，从2013年的几块钱涨到2016年最高的40多块钱，是真正的牛股走势，然后2018年受一致性评价等医药政策的影响，整个医药行业都在下跌，所以公司的股价下跌也在情理之中，但是在今年的医药股大牛市中，公司的的股价也完全没有了过去那种大牛股的气势，二季度涨的不多，三季度调整下来倒是很深。

其实一切还是要从业绩说起，公司的业务包括五个方面：血液制品、糖尿病用药、生化类用药、化学药业务、医药经销业务。总营收规模在30亿左右，涉及到五个不同的领域，业务非常杂。除了血液制品以外，其它四项业务没有太深的壁垒，比如糖尿病用药目前已纳入集采，面临竞争加剧、价格大幅下降的风险。糖尿病业务2020年上半年营收1.62亿元（同比下降 4.21%），净利润0.26亿元（-同比下降23.51%）。

从研发费用占营收的比重也可以看出公司的技术实力并不强。从17~19年，研发支出占营收的比重分别为：4.06%、3.19%、4.54%，而且研发支出中有30%的部分进行了资本化，会计政策也不够保守。

公司唯一的看点应该算是血制品业务，通过控股股东旗下的子公司优享投资收购的丹霞生物间接拥有25个单采血浆站，加上公司本来拥有的12个采浆站，公司未来的采浆量有望达到千吨级别，有望成为血制品的龙头之一。

2019年全国采浆量9100吨，目前中生集团、上海莱士、华兰生物和泰邦生物采浆量达到千吨级别，这四家公司的采浆量占国内总采浆量55%，目前血浆需求量比较大，公司未来的业绩应该主要是靠血制品推动。但由于其它几项业务增长的潜力很小，所以公司总的营收增长速度不会太大。

最近有两个重大的事件值得一提，一个是公司的控股股东由原来的高特佳集团变更为华润医药控股，通过向华润医药控股出让6933万股股份（占公司股份总数的16%，出让价为38元），另外增发8666万新股，增发后华润医药控股总共持有公司30%的股份，增发价为31.43元。由于增发价比较低，这个事件可能偏负面吧。

另外一个偏负面的事件是，公司向关联方博雅（广东）采购血浆，已经预付了7.63亿的款项，目前博雅（广东）未能及时供货，可能会对公司的血制品业务有一定的影响。

因此结论就是，公司的五块业务中只有血制品业务前景不错，其它几块业务可能增长速度都不太高，业绩可能长时期会告别高速增长阶段，这应该是公司近两年股价表现不太强势的主要原因吧。

那有人可能会问，既然基本面一般般，为何冯柳会看中这家公司呢？因为在一季度时，公司的股价刚好是经过了长达2年的下跌，这比较符合冯柳的选股风格，它的所谓弱者体系就是选那些经过长期下跌后的不被人关注的比较冷门的公司，基本面马马虎虎，潜伏进去等待反转。文章来源于爱说价值投