整体来看：

医药行业整体：我们选取了246家医药上市公司（不包含科创板），上半年收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例是：88%、93%，主要剔除了在2019年剔除了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。246家医药上市公司2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业毛利率已经恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。分季度来看，Q1/Q2医药板块收入和归母净利润增速分别为-4.2%/7.6%，-8%/42%。医药需求刚性凸显，利润端较收入端率先实现恢复，Q1/Q2单季度毛利率为32.6%/35.1%，销售费率有所下降，Q2净利率同比提升3.5pp至11.6%，创下单季度历史新高。

关注科创板：我们选取了35家科创板医药公司，2020上半年收入增速为44.4%（113亿元），归母净利润总额增速为760%（21亿元），扣非归母净利润增速287%（17.6亿元）。Q2检测试剂贡献较大增量。上半年毛利率分别为77.4%，同比提升2.6pp，受益于收入增长和各项费率均有所下降，净利率扭负提升22pp达到18%。A股（除科创板外）VS科创板：高成长享受高估值，以上半年口径，收入整体增速：A股（除科创板外）VS科创板—1.8%：44.4%；归母净利润整体增速： A股（除科创板外） VS科创板—18%：760%。

分子板块来看：

医疗器械：上半年收入增速+44%（676亿元），归母净利润增速+94%（180亿元），扣非归母净利润增速+119%（171.5亿元）。疫情相关器械如检测试剂、呼吸机、口罩、手套等大幅放量。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为+7%/+76%，+1%/+178%，Q2单季度毛利率58.4%（+6.4pp），单季度净利率31%（+11pp）,创出历史新高。其中IVD板块（17家公司样本）上半年收入269.2亿元（+38.2%），归母净利润80.9亿元（+76%），因新冠检测试剂贡献极大增量；高值耗材板块（7家公司样本）上半年收入69亿元（+9.6%），归母净利润22亿元（+8.8%），因疫情导致骨科、心血管等手术量下滑。

C X O：上半年收入增速+24%（684亿元），归母净利润增速+87%（183亿元），扣非归母净利润增速+30%（174亿元）。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为+15%/+33%，+8%/+136%，Q2单季度毛利率41.8%（+1.6pp），受到海外疫情影响，海外订单向国内部分转移，Q2快速恢复。

药 店：上半年收入增速+24%（259.5亿元），归母净利润增速为+35.7%（18亿元），扣非归母净利润增速+19%（17亿元）。盈利能力方面，药店行业上市公司2020H1毛利率略有回落为36.2%，期间费用率也下降明显。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为+23%/+25%，+31%/+41%，Q2单季度毛利率36%（-2.1pp），Q1/Q2净利率水平为7.3%，略高于往年水平。

原 料 药：上半年收入增速为+12%（320亿元），归母净利润增速+43%（68亿元），扣非归母净利润增速+60%（63亿元）。盈利能力方面，原料药上市公司2020H1毛利率为43.3%（+4pp），期间费用率-2pp到19%。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为+8.5%/+14.8%（收入），+18%/+67%（归母净利润），Q2单季度毛利率45%（环比+3.8pp），受印度疫情影响，部分订单需求向国内转移，国内龙头有望持续受益。

生物制剂：2020上半年收入增速为+3.3%（422亿元），归母净利润增速+12.5%（83亿元），扣非归母净利润增速+10%（75亿元）。上半年毛利率为60.2%（-3.7pp），四费率38.9%（-3.9pp）,其中销售费用率24.3%（-4.7pp）,疫情导致推广减少，总体盈利能力稳中有升。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-6.5%/+12%，-8.7%/+31.6%，随着二季度门诊量和疫苗接种量逐渐恢复，生物药总体收入、净利润恢复明显。

医疗服务：上半年收入增速为+2.4%（158亿元），归母净利润增速为+33%（20亿元），扣非归母净利润增速+25%（18亿元）。上半年毛利率为38.3%，四费率34.3%（-3.9pp）。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为-18.6%/+20.6%，-74%/+100%，受疫情影响，销售和宣传活动减少，上半年四费率持续降低，二季度的销售费用和管理费用分别同比-0.8pp。

医药流通：上半年收入增速为-1.4%（2990亿元），归母净利润增速为+3.3%（73亿元），扣非归母净利润增速-0.6%（65亿元）。2020H1受到疫情影响，医院看病人数下降明显，导致药品流通企业业绩下降。上半年毛利率为12%，基本持平。分季度来看，Q1/Q2的收入和归母净利润增速分别为-5.4%/+2.5%，-8.3%/+13.4%，Q2随着疫情减退，收入净利润逐渐回升。

中 药：上半年收入增速为-5.8%（1303亿元），归母净利润增速为-16%（147亿元），扣非归母净利润增速-8.9%（129亿元）。疫情是上半年板块收入与业绩下滑的核心原因。上半年中药板块毛利率43%，与去年同期相比略下滑。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-5.8%/-5.2%，-15.5%/-15.3%，Q2毛利率环比+0.9pp，同时销售费用率+1.5pp，净利率环比-0.3pp，盈利能力仍然受疫情影响。

化学制剂：上半年收入增速为-7%（1082亿元），归母净利润增速为-6.1%（117亿元），扣非归母净利润增速-11.5%（98.6亿元）。上半年毛利率为55.4%。分季度来看，Q1/Q2收入和归母净利润增速分别为-9.3%/-4.7%，-11%/-1%，疫情影响逐步减少，收入与业绩增速降幅收窄，预计H2恢复正增长。

数据来源：Wind、公司公告、国家统计局、PDB数据库，西南证券整理。

样本选取说明：246家样本标的不包含科创板上市公司，根据申万医药生物行业成分股，剔除了ST、2019年8月31号以后上市、2019年计提了巨额商誉减值损失的公司，行业分类参考申万行业分类，根据公司实际营业状况做了改进。

医药行业2020年中期业绩总览

全行业2020年中报表现：行业刚性需求凸显，利润端领先恢复

246家医药上市公司，上半年收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例是：88%、93%，主要剔除了在2019年剔除了巨额商誉减值损失的企业、在2019年9月以后上市的公司。

246家医药上市公司2020上半年收入增速为1.8%，归母净利润总额增速为18%，扣非归母净利润增速20%。行业毛利率已经恢复至35%，创下十年新高，销售费率下降较快约1.8pp至14%。

科创板医药：收入增长超44%，利润同比增长760%

上半年35家科创板医药公司整体实现收入113亿元（+44.4%）,归母净利润约21亿元（+760%），扣非归母净利润17.6亿元（+287%）,Q2检测试剂贡献较大增量。医药科创板公司盈利能力提升，上半年毛利率分别为77.4%，同比提升2.6pp，受益于收入增长及各项费率均有所下降，净利率扭负提升22pp达到18%。

科创板医药：上半年58%收入正增长，69%利润正增长

在35家科创板医药公司中，有19家（58%）上半年收入实现正增长，其中6家（18%）增幅超过50%，10家（30%）增幅超过30%，（其中泽璟和百奥泰尚未实现收入）

在35家科创板医药公司中，有24家（69%）上半年实现归母净利润正增长，增幅超过50%的有11家，增幅超过30%的有16家。上半年收入增速为负的家数有12家（34%）。

科创板医药：创新器械表现较好

科创板医药公司分子行业来看，总共有18家医疗器械公司，其中10家实现收入正增长，13家实现归母净利润正增长。将创新药企业分为化学药（7家）和生物药（8家），化学药4家企业实现收入正增长，5家实现归母净利润正增长；生物药4家实现收入正增长，5家实现归母净利润正增长。2家CRO科创板企业中美迪西业绩实现正增长。

上半年盈利分析：A股（除科创板）VS科创板，高成长享受高估值

对比医药生物A股（除科创板外）246家上市公司和科创板35家上市公司2020年上半年盈利状况，发现科创板医药公司整体收入和净利润增幅都较大，高成长享受高估值。

医药子行业一览

将医药行业分为医疗器械、CXO、药店、原料药、生物制剂、医疗服务、医药流通、中药、化学制剂九个子行业，按板块上半年收入增速排序，分别为43.8%、24.3%、24.2%、11.7%、2.9%、2.4%、-1.4%、-5.8%、-7%；

医疗器械和CXO板块业绩明显领先于其他板块，医疗器械主要受到疫情拉动，检测试剂、监护仪、呼吸机、口罩、手套等防疫产品放量；CXO主要因二季度海外疫情状况没有好转，CXO订单或有加速向国内转移导致。

医药工业运行情况：7月医药行业累计利润总额持续回暖，医药制造业稳健恢复中

国家统计局规模以上医药制造业数据：截至2020年1-7月累计实现营业收入1.3万亿元，同比-1.1%，降幅持续收窄；累计实现利润总额1855亿元，同比增加5%，增幅持续扩大。医药制造业随国内疫情好转正在稳健回复中，1-8月营收同比增速有望实现扭负。

PDB样本医院药品销售额数据：2019年PDB样本医院药品收入同比+11.7%，比2018年提升了9个百分点，我们认为主要是众多创新品种进入医保后快速放量所致。2020Q1，受疫情的影响，PDB样本医院收入下滑25%，进入Q2以来，国内医药行业逐步恢复，预计疫情对全年影响幅度较小，全年增速有望达到5%-10%。

观点：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。宏观上医药工业收入增速低于10%，但结构上分化愈加明显，上市公司及创新药等或成行业主要增长动力，全年增速有望能达到5%-10%。

（未完待续）