近日，有媒体称，连锁药店两大龙头老百姓大药房连锁股份有限公司（以下简称老百姓）和一心堂药业集团有限公司（以下简称一心堂）正在进行谈判，拟通过换股方式创建中国最大的连锁药店。对此，一心堂发公告予以否认，老百姓未置可否。事实上，尽管一心堂和老百姓都是行业龙头，但在暗潮汹涌的医药江湖，即使双方合并也未必能打造出中国最大的连锁药房，资本大鳄高瓴资本早已潜入该领域布局了一个庞大的线下医药连锁网络。面对暗潮汹涌的医药连锁行业，谁才是真正的老大？

即使合并也难称老大

根据媒体报道，老百姓和一心堂的相关谈判已经进行了三个多月，两家公司或在未来几天完成并宣布交易。报道中还援引消息称，老百姓的创始人谢子龙和陈秀兰持有公司33%的股份，一心堂创始人阮鸿献拥有该公司31%股份，预计在合并后的公司，前者比后者拥有更多的股份。

对于此传闻，一心堂在澄清公告中称媒体报道内容不属实，并表示公司至少3个月内不筹划相关事项；老百姓则没有发澄清公告，对外的说辞也模棱两可，公司董秘办公室仅表示未收到相关消息。从两家公司的回应可以看出，尽管目前双方不会宣布交易，但并没有完全排除未来合并的可能性。

一心堂创建于1981年，是国内四大连锁药房中创立最早的公司，2014年在A股上市。财报显示，2019年公司全年营收105亿元，同比增长14.2%；今年前三季度，一心堂实现营收92.4亿元，同比增长20.59%；净利润6.04亿元，同比增长24.8%。截至今年三季度末，公司旗下有6911家门店。

2001年，老百姓成立于湖南长沙，2015年上市。财报显示，2019年公司实现营收117亿元，同比增长23%。根据老百姓一个星期前公布的最新财报，公司前三季度营收和净利润分别达到101亿元和4.87亿元，同比增长20.91%和23.6%。截至今年三季度末，老百姓在全国一共有4636家药店。

双方无论规模还是增速都差不多，体量相当。从门店辐射地区来看，诞生自云南的一心堂门店绝大部分还是在包括云南在内的西南地区；而老百姓的门店则主要分布在华中和华东地区，另外1/3左右的门店零散地分布在华北、西北和华南地区。再从经营内容来看，双方有一定的相似之处，同时也有一定的互补性。一心堂的经营特色为慢性病管理、母婴、中药饮片；而老百姓主打平价药房和中药饮片。

作为传统连锁药店，一心堂和老百姓的发展历程也非常相似，如果双方未来有一天真的合并，其门店规模将超过1万家，成为连锁药店行业的航母型企业，这无疑将对行业产生影响。但在暗流汹涌的医药零售行业，其规模或许还算不上是中国最大的连锁药店。

高瓴资本悄然入局

中国医药零售是个巨大的市场，来自前瞻产业研究院的数据显示，2019年，我国有29万家连锁药店。但多年来线下医药零售处于高度分散状态，行业集中度很低。2019年中国排名前十的连锁药房药店数量仅占总药店数量9.3%，销售额占比仅为22%。而美国排名前三的连锁药房拥有的药店数量超过30%，贡献超过80%的销售额；日本排名前十的连锁药房销售额占行业市场份额的70%。

以一心堂、老百姓、益丰药房和大参林等四大连锁上市药房为例，这四家药品零售企业均已发展了二三十年，目前门店数量均在全国连锁药店前列，但也都只有四五千家，其中，只有一心堂拥有6911家门店，数量最多。

与此同时，机构研究数据显示，截至2019年，我国药店连锁率仅为55.34%。对比美国2013年排名前三的连锁药店市场占有率就超过85%的情况来看，我国连锁药店的发展尚有较大的提升空间。天风证券预测，未来十年将是行业集中度加速提升的十年。

市场空间大，但行业集中度很低，这也意味着中国药店连锁行业仍存在着很大的市场机会。看到这一点的高瓴资本早在三年前就悄然入局。

2017年年底，高瓴资本旗下专注大健康领域战略性投资与运营的实业公司高济医疗开始在全国大手笔收购整合连锁药店。依托华北、西南、广东、河南四个大平台及其他机构，高济医疗只用了两年的时间，就收购了上万家实体药店，布局遍及全国21个省市，速度之快超乎想象。数据显示，到2018年年底，高济医疗所整合的药店总体营收已达300亿元。

根据早前高济医疗高层在公司内部会议上透露出来的信息，早在2019年，其并购药店数量就已超过12000家。而一心堂和老百姓即使合并，按其目前的门店数量，两家店加起来仍没有高济医疗多。高济医疗内部人士曾透露，该集团计划拿出300亿-500亿元并购连锁药店。

与此同时，高济医疗的创始团队大多来自国内顶尖的医药零售、医疗集团，在大健康领域运作经验丰富，具备深厚的运营和投资能力。公开信息显示，2019年初高济医疗为了优化运营、管理结构体系，公司已经建立了600多人的总部和四大区域管理平台，从总部到区域平台再到地级市公司的三级管理架构也打磨将近完成。另外，高济医疗还搭建了300多人的技术团队，开发了多种工具，以更好地管理、服务旗下药店。

此外，高瓴资本也正在加快线上医药零售和医疗服务的布局。例如，今年8月，高瓴资本就以8.3亿美元入股京东健康。

和资本实力雄厚、汇聚了大量医疗零售精英并拥有线上资源的高济医疗相比，一心堂和老百姓除了具有深耕行业多年的专业优势之外，几乎没有更多优势可言。如果合并，两家相似的传统公司之间能否产生“化学反应”仍有待观察。

不过，由于高济医疗并购的药店包括了合资、参股、控股、全资收购等各种方式，很多药店依然各自经营，未来整合过程中难度不小，今年新冠肺炎疫情期间就曾出现过旗下药店负责人违法经营的事件。对于国内传统的连锁药店龙头企业来说，或许可以因此赢得时间来寻求生存发展的新机会。老百姓和一心堂的合并传闻也在某种程度上体现了传统医药零售企业抱团取暖的急迫需求。