作为2021年的第一个交易周，我将以每日一篇推送文章的形式从以下五个细分板块来详谈其中的个股表现：制药、CXO、器械、服务和消费性生物制品

　　今天我们先讲“制药”

　　医药板块，尤其是药方向，近两年来一直在被市场诟病。其主要原因是由于在国内医改背景下，仿制药各种集采，给市场造成了比较“负面”的影响。但从行业上看，无论是follow还是first都逐渐有越来越多的新药成果出来。

　　做创新药是九死一生的事，但如果从长远来看，与市场需求密切相关，中国人口基数巨大，也是必须要去配置的领域。从欧美的发达国家药品市场来看，其中80%的市场终端是给予创新药的，而在我们国家这一情况却正好相反。但仿制药品降价是趋势，市场将会省下更多的钱去支持创新药，这一点从新药的医保谈判也能被反应出来，越来越多的新药第一时间纳入医保，加快了新药市场的推广速度，同时这对患者来说也是一种利好，长期以往可以促使行业中的药企往创新研发方向去发展。

　　下面我们就从以下七只个股来进行单独分析

　　首先（如下图）来看一下这七只个股在2020年的涨幅、年末市值以及预计（2020）PE

　　01

　　恒瑞医药（600276）——医药公告狂魔

　　江苏恒瑞医药股份有限公司是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业，创建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商，也是国家抗肿瘤药技术创新产学研联盟牵头单位，建有国家靶向药物工程技术研究中心、博士后科研工作站。2019年，公司实现营业收入232.9亿元，同比增长33.7%；归属于上市公司股东的净利润为5.33亿元，同比增长31.05%。税收24.3亿元，并入选全球制药企业TOP50榜单，位列第47位

　　作为药板块乃至医药板块的“一哥”，2020年年末接近6000亿市值，恒瑞医药在上半年受疫情影响以及后续集采及医保谈判的压制因素下，股价相对于板块中其它大部分核心资产的来说表现“一般”，但在PD-1医保谈判等因素落地之后，2020年末之际一改之前的“颓势”，一周内创新高。

　　恒瑞今年有甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利等多个重磅产品获批，同时全年公告临床进展高达65次之多，被市场称为“公告狂魔”，本质上来看其实是公司管线丰富、研发效率较高的一种长期反应，也是驱动公司股价上涨的动力。虽然有仿制药集采的压制，但目前来看“以新补旧”的进度还不错，可见得优秀的企业都是主动适应环境和时代的改变的。

　　恒瑞医药是国内医药的龙头企业，这家公司无论是从管线储备还是财务角度（零负债且上市后无再融资）来看，都是非常优秀的企业，远远领先行业内其它企业。结合中国人口基数过大、老龄化趋势严重、中国未来经济发展迅速、医疗需求不断升级等因素来看，恒瑞医药在未来很长一段时期仍将会是一个非常优秀的企业。

　　也许会有人说，恒瑞的市值已经接近世界药企top10了，是否是被高估？还有多大空间？先不说答案，仅从中国的人口比欧美各国加总起来都还多，以及连同中国经济快速发展态势来看，恒瑞一定是未来可期的。

　　02

　　贝达药业（300558）——恩莎上市告别单品格局

　　贝达药业股份有限公司成立于2003年，总部位于浙江杭州，是一家由海归高层次人才团队创办的、以自主知识产权创新药物研究和开发为核心，集研发、生产、市场销售于一体的高新制药企业。2016年11月7日，贝达药业在深圳证券交易所挂牌上市

　　埃克替尼从研发到市场兑现在一定程度上反应出了公司的综合实力，整体来看，在A股的创新药标的中它依旧具有一定的代表性。

　　埃克替尼的继续放量证明了公司的市场能力，但同时随着竞品的仿制药逐渐上市，竞争压力开始变大，后续的市场环境可谓是较为恶劣。但同时，恩莎替尼的上市会逐渐增加公司的产品营收，也会在一定程度上改变之前依赖单品的尴尬局面。所以，不可否认的是，未来公司的后续产品将面临越来越激烈的市场竞争，这也是市场对公司存在分歧看法的关键点所在。

　　但总体上来讲，贝达药业是A股创新药创业企业中为数不多能从研发到市场落地验证的企业，公司的整体实力已经给市场交出了答卷，未来能否成为巨头，需要一点时间，也需要一点运气。

　　03

　　翰森制药（03692）——仿创一体继续前行

　　翰森制药成立于2015年，前身是成立于1995年的江苏豪森。成立初期主要从事仿制药（首仿药为主）及创新药的研发、生产与销售。2014年后，公司布局多年的创新药领域步入收获阶段，逐渐有吗啉硝唑、聚乙二醇洛塞那肽等新药产品上市，形成仿创结合的局面。目前公司产品涵盖抗肿瘤，中枢神经系统，抗感染，糖尿病，消化道等领域，已经成为国内为数不多的以研发为核心驱动力的中国创新制药公司之一。

　　作为恒瑞医药的夫妻公司，翰森制药也是立足于仿制药，闻名于抢首仿，并成功转轨至仿创结合，实现创新超越的优秀医药企业，同时也是连云港四大药企之一，目前港股市值约2000亿港币。

　　翰森的聚乙二醇洛塞那肽于2019年5月获得批准，是中国第三个上市的长效GLP-1、第一个国产GLP-1。今年获批的氟马替尼是公司已上市药物伊马替尼的2.0版本，是专用于治疗慢性髓性白血病（CML）的神药格列卫的国内首仿药物。阿美替尼是公司独立开发的1.1类肿瘤创新药，三代EGFR-TKI抑制剂。阿美替尼在奥希替尼的基础上，将吲哚上的甲基用环丙基基团替代，从而增加其活性，有效规避严重的皮疹和胃肠道毒性等不良反应，属于奥希替尼的me-better新药品。不断的新品获批与大多数仿制药公司形成了差异。

　　同时，豪森自主研发的大分子药物中，已经公开的专利包括B7-H4抗体、Trop2抗体和PD-L1/CD47双抗。2020年12月24日，豪森药业首个双抗专利公开。

　　作为与恒瑞类似的体系比较成熟医药企业，在多个管线同时不断出成果的情况下，后续依旧有望在国内的医改背景下在行业中占据一席之地。今年的股价走势将与公司的研发进展密切相关。

　　04

　　中国生物制药（01177）——医改背景下承压

　　中国生物制药拥有八大研发平台：抗肿瘤、抗病毒、镇痛、呼吸感染、生物药、心血管、微循环和现代透皮贴剂平台。已累计有临床批件、正在进行临床试验和申报生产的在研产品共 471 件，虽然中国生物制药的研发费用率处于行业中等水平，但是从绝对值上来看，中国生物制药的研发费用（2018年为20.91亿元），远高于信立泰（8.04亿元）、石药集团（14.14亿元）

　　中生今年在G20成份股中算是表现比较差的企业之一，主要原因在于公司的新药品种匮乏，加上医改仿制药集采的背景，的确是比较受伤，在行业新时代的竞争中稍显力不从心。

　　创新药品种安罗替尼放量速度较快，再一次说明中生的市场能力其实并无问题，但是在研发储备之中以仿制药为主的管线的确与行业的整体发展趋势相悖。其通过与康方生物等以权益合作的方式布局新药品种嫁接到自己的市场体系上，这能否交出一份比较好的答卷，仍需等待答案。

　　不可否认，中生在当前政策和行业环境下有很多缺点，但同时它也是经历过从仿药到创新再到市场检验过的标的，能否在未来走出来，需要看其后续在新药权益合作模式下能否给出市场满意的答案，但值得提醒的是，在交出答卷之前可能存在阵痛。

　　05

　　信达生物（01801）——新生代创新药企代表

　　2020年底的医保谈判，多家企业肿瘤免疫品种入局“厮杀”，而信达的首个产品达伯舒2019年即以当时唯一一个PD-1抑制剂的身份进入国家医保目录，并在随后的一年开启产品商业化新局面。今年，信达又有3个产品获得国家药监局批准顺利上市，并且全部进入国家医保目录。成立刚满9年的信达，已经4个产品在握。

　　作为创新药创业公司的代表标的，信达生物现已成为了一家大公司，今年股价的上涨其实一方面是市场对其研发效率的承认，另一方面也是对公司市场能力的承认。

　　对于医药创业公司而言，产品的研发效率至关重要，关系到未来产品在市场上的竞争格局问题，同时创业公司的市场能力在此之前是没有经过验证的，在做好研发的同时，能不能较好的在市场端落地是比较被关注的点。公司PD-1的多个适应症的快速推进，以及市场端进入医保后的放量，都说明以上这些点其实信达做到了，市场给予高溢价自然也是合理的，不过信达今年的市场表现与其被纳入港股通也有着密不可分的关系。

　　同时，公司有着良好的三角型梯队管线，国际合作的开展也较为顺利。因此，在当前的基本面上，如何成为一个行业巨头将会是公司后阶段的主要目标。

　　06

　　百济神州（06160）——本土创新国际化的代表

　　2017年，百济神州广州生物药生产基地在中新广州知识城启动建设，对粤港澳大湾区生物装备制造业提升发展起到辐射带动作用，目前，百济神州广州生物药生产基地已经通过了中国、美国和欧盟多个GMP质量体系认证。

　　今年11月16日，百济神州公告称其计划在上海证券交易所科创板上市，并预计在2021年上半年完成。如果上市，百济神州将会是在美股、港股、内地三地都上市的企业。

　　今年上半年，百济神州研发开支高达41.8亿元，同比增长47.5%。而同期的恒瑞医药，研发支出为18.63亿元。对比医药巨头，百济神州对研发的“烧钱”投入，称得上是大手笔。同时，百济神州握有8个在研药品的全球开发权益，换言之，8个药品若全部通过审核，将会在全球上市。这背后，也是资本推高百济神州估值的原因，即国际化团队管理，换句话说公司是本土创新药企国际化的代表，这是公司高估值的核心因素。二级市场的股价表现与其管线的研发进度和国际化进程密切相关。

　　百济神州的研发管线、国际化符号、创始人资源，在同行业来看可谓是无出其右。但是，当研发过渡到上市、竞争进入红海后，百济神州的产品的市场化表现能否继续支撑高估值还有待观察。但毕竟作为本土创新药企业的代表，它的后续仍值得期待。

　　07

　　石药集团（01093）——医改下还需努力

　　石药控股集团有限公司是一家集创新药物研发、生产和销售为一体的国家级创新型企业。全集团现有资产总额490亿元，员工2.7万人。在港上市公司跻身千亿市值俱乐部，是恒生指数成份股，也是恒生指数编制50年来的第一只医药股。

　　作为药品细分领域之前的光环标的之一，今年与中国生物制药一样表现相对较弱，主要原因也与其类似，在当前医改环境的背景下，其股价与其当家产品恩必普的命运形成了密不可分的关系。

　　在疫情影响下，石药集团仍然成功逆袭，交出了一份亮眼的“成绩单”，业绩在经历波动后也逐步恢复了常态增长，这也从侧面反应出其企业韧性的一面。但同时，也避免不了医改背景下对公司仿制药的冲击。但就如石药集团董事长蔡东晨说的那样：“创新是一场自我革命，就是做别人不愿做也做不了的事。创新既要选准方向，又不能急功近利。” 药石如果做到了，未来依旧会是一个伟大药企。

　　恩必普谈判已然落地，未来推动其股价上涨的因素依旧是老产品的市场表现与新产品的研发进展。在当前的基本面情况之下，石药的抗政策风险能力相对较弱，但是如果企业能真正做到所说的创新兑现，未来依旧是巨头。