盈亚证券咨询 全球将面临强美元周期！海外业务较多的医药公司将

1、美国防疫得力促使美元走强

自从拜登政府上台以来，美国疫苗接种速度明显加快，领先于除英国外的主要发达国家。欧元区国家接种进度和美国的差距日渐扩大，尤其是欧洲国家近期又有新一次疫情高峰的迹象。作为美元指数最大权重的欧元表现疲软，进一步反衬了美元的强势。

2、全球或面临强美元周期

美联储多位官员讲话却一边表示不急于货币政策转向，一边表示并不担忧收益率的上行。相比于市场预期的

收益率曲线控制措施，美联储官员毫无作为的表态实际上是表达了

对收益率上行的容忍。对比美联储的毫无作为，其他主要发达国家

央行纷纷表示考虑收益率曲线控制或直接购买债券压低国债收益

率，导致美元相对于其他国家货币更显强势。

3、医药公司海外业务多集中于原料药和器械领域

除了口罩、手套和防护服等直接受益于疫情需求的医疗物资，中国的原料药和其他医

疗器械均迎来了提高国际份额的契机。按照2020H1海外业务收入

（含港澳台）占比排序，A股海外业务收入占比30%以上的上市医

药公司有36家，主要集中于化学原料药和医疗器械领域，还有部分创新服务产业链的CXO公司海外收入占比也较高。

4、强美元更利于美元计价收入较多的公司

对于出口业务，大多数公司

订单均以美元结算，美元走强将体现在出口收入换算成人民币后增加的汇兑收益。对于直接在境外开设业务的公司，境外收入一般会以当地货币计价。对于在发达国家开设业务的公司，收入计价货币为发达国家货币，强美元周期下发达国家货币一般比新兴市场货币

更强势，因此强美元更利于在发达国家开设业务赚取外汇的公司。

5、投资建议

关注强美元对医药公司外汇收入的汇兑损益影响。强美元周期下，外汇收入中发达国家货币计价收入占比较高的医药公司更容易受益。强美元会导致新兴市场高估值资产承压，应回避估值过高的公司。部分出口业务较多的原料药和医疗器械公司估值明显低于CXO等高估值赛道，相对更有性价比。

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