近期全球疫情出现不同程度的反弹，而当中印度形势较为严峻。而实际上，在今年年初，当时拥有13亿人口的印度宣称已击败新冠病毒，并开始向其他国家出口疫苗，总理莫迪开始举办大规模的竞选活动。在3月中下旬，印度的疫情却陆续出现大规模暴发，目前已经成为了全球疫情的震中。

图：印度疫情滚动数据

（来源：华金证券）

根据印度卫生部25日公布的数据，该国单日新增349691例新冠肺炎确诊病例，近期连创新高，最近三天确诊超过了100万，累计报告新冠肺炎确诊病例1696万例，仅次于美国，单日新增创纪录的2767例新冠肺炎死亡病例，单日新增确诊病例已经连续4天超过30万例，印度几乎成为了“人间炼狱”。虽然印度已累计接种新冠肺炎疫苗1.4092亿剂（截至当地时间4月25日上午8时），远远不足以形成群体免疫的要求，而印度总理莫迪表示，当前印度的疫情形势让全国震惊。

全球原料药将势必受到影响

原料药又称API，全称活性药物成分，是构成药物药理作用的基础物质，如化学合成或者生物技术制备的药用粉末、结晶等。由于原料药无法直接使用，必须经过进一步加工成为药物制剂才能使用。美国、印度和中国是全球原料药市场的主力供应国家，但是药品刚需性较强，而印度原料药占全球市场12%的比重，70%为化学制药，且多集中在特色原料药领域，如果印度疫情持续恶化引起原料药供应紧张，可能会对全球特色原料药供应造成巨大冲击，从而导致全球原料药供应格局的重塑，甚至令全球疫苗接种进程蒙上了一层阴影。

受印度疫情反扑影响，我国原料药企业或将受益

印度有着“世界药厂”的称号，仿制药实力强大，而相比于印度制药公司，中国原料药、仿制药公司的优势在于规模化生产、精细化工、产业集群、工程师红利，劣势在于国际化注册、欧美cGMP合规产能与EHS认证，部分品种、部分领域中印度给药工程研究有一定的优势，例如沙坦原料药领域，基本上是中国华海、天宇、美诺华 Vs 印度Auribondo、Divis、Myaln等。但是如果原料药是与印度是直接竞争关系，在疫情得不到有效控制的情况下，那么一旦印度出现原料药的停产或将有利于中国企业。

（来源：浙商证券）

中信证券曾表示，全球原料药供应严重依赖中国和印度，新冠肺炎在印度的持续流行可能会破坏的全球药品供应链，加剧供应短缺情况。部分原料药品种预计会在供需失衡状态下维持相对高价，而中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，此次的影响或将给相关国内原料药企业带来潜在的业绩弹性。从A股市场来看，美诺华、奥翔药业、美迪西、司太立、天宇股份、普洛药业、健友股份、博瑞医药、海普瑞等多只个股在特色原料药及专利方面是具有一定的技术性壁垒。

（图：原料药概念股名单）

（来源：数据宝）

另一方面，在国内医药行业的细分赛道来看，除了原料药之外，我们预计在疫情反扑的背景下，若印度企业出现大面积停产，可能受益的领域包括：CXO与制剂出口。

印度疫情反扑背景下，CXO也有望延续受益趋势。

从国内 CXO 板块全年业绩与2021Q1和以及订单情况来看， CXO 板块 2021 全年业绩高增长确定性高，并有望超预期。而印度企业也是全球创新药企CXO的主要承接地，由于CXO人力资源密集，若疫情得不到有效的控制，印度可能出现承接能力显著下降，国内CXO企业也有望进一步受益，迎来布局良机。

（来源：浙商证券）

制剂出口最为明确

在制剂领域，无论从中国在全球制药产业链的布局角度，还是从已实现的市场规模而言，中国医药制造在全球的优势仍集中在中间体并率先在部分大吨位原料药品种中有所突破，但在制剂国际化方面，2018年美国仿制药处方量前20名中，9家是印度企业，估计占比可能已经高达40-50%，而2019 年中国制剂出口约41 亿美元，只占全球制剂需求的较小比例，但是近几年部分头部公司如齐鲁药业、健友股份、普利制药等陆续开启了注射剂国际化新阶段，若印度企业出现大面积停产，其制剂出口或将会受到影响，而中国制剂出口企业的受益可能性很高。

（来源：浙商证券）

我们认为印度疫情的再度升温，除了会对经济有更加强烈的负面冲击之外，也将会蔓延至全球的相关产业链，尤其是原料药行业，或将因为本轮印度疫情的加剧或将出现新的转折点。但是总体来看，考虑到中国原料药、仿制药等领域在全球制药产业链中的地位，我们认为产业链调整中与海外疫情反弹的背景下，比如优势原料药和仿制药国际化，中国企业面临的机会远多于挑战的可能性更大。

越声理财投研部

2021.04.26

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