A股最近两天的表现，是不是让你有种回到春节前的错觉？

今天三大指数悉数大涨，部分白酒医药龙头股价再次接近历史新高。但具体来看，其实又是近3000只个股下跌，1000只个股翻红的“股灾式上涨”。从年初核心资产加速冲顶，到节后顺周期板块逆市上涨，最近白酒医药又有卷土重来之势，A股行业、风格轮动的迹象明显，投资者是否要跟随热点调仓？今天我们就来聊一聊。

一、投资最忌“反复横跳”

A股中行业、风格轮动时常存在，那么投资者是否能把握短期热点带来的投资机会呢？其实与预测市场短期走势一样，风格、行业的短期热点多数也是由市场情绪所驱动的，热点的催化剂以及所持续的时间，普通投资者难以把握。

举个例子，比如某公募基金经理在今年出现了一波“神操作”，他在2020年底的前十大重仓股还是一手的煤炭有色等顺周期龙头股，但是在今年一季度却又全部换成了医药、科技等核心资产，虽然踩对了方向，但是明显没有把握住节奏，倒在了黎明前。

数据来源：wind，数据截至2021.5.17

所以光从今年的表现来看，它既没有像重仓核心资产的基金一样，在节前净值弹性十足，也没有像布局顺周期板块的基金一样，在节后逆市大涨，最后只是表现平平。这也是很多投资者会犯的错误，一味地跟随热点追涨杀跌，最后肉没吃到，挨打却没有落下。

反而是一些采取了“笨办法”的基金经理，守株待兔，长期专注于食品饮料和消费这些长牛板块，取得了非常优秀的长期业绩。比如近5年的偏股型基金中，业绩排名前5的基金经理分别是赵蓓、焦巍、刘彦春、曲扬和张坤等人，近5年的年化回报均超过30%。

数据来源：wind，数据截至2021.5.17

二、为什么多数5星基金是均衡风格型基金？

当然，这种重仓一两个行业板块的基金，历史波动和回撤都会更大一些，同时这些板块目前的估值都处于历史相对高位，也使得投资者可能会更加担心。所以，我们在进行基金评价时，不仅要考虑到投资的长期收益，也需要考虑到基金的持有体验。

好买商学院从基金的中长期业绩、风险控制能力、风险调整后收益以及业绩的稳定性，共4个角度、8个指标，对基金进行量化打分，并按照总分从高到低排序。具体指标查看往期文章：这些黑马基金5年年化20%，控回撤出色，规模却不到5亿？

有意思的是，过去5年总得分排名前列的基金，多数是一些均衡风格型基金。

数据来源：wind，数据截至2021.5.17

为什么长期来看，这些基金的业绩跑在了前面？

对于这类基金经理而言，他们没有去“押注”某个单一行业，追求极致的收益。一方面，这体现了他们对于市场不确定性的敬畏，降低了投资中的犯错成本。另一方面，他们可以利用行业间的非相关性来构建组合，可以降低基金的波动率和最大回撤，有效控制基金的下行风险，业绩会相对更加稳定，排名出现大起大落的概率也会更小一些。

回顾过去两年的A股市场，如果投资者只配置了价值风格的基金，一定会非常煎熬，而在2021年，如果只配了成长风格的基金，组合也会产生非常大的回撤。而对于均衡风格型基金，虽然每时每刻的收益不会那么拔尖，但投资回报也不会掉到倒数，比如袁芳管理的工银瑞信文体产业和王崇管理的交银新成长，两只基金在过去5年跑赢沪深300超过170%，而且很少出现连续两个月跑输沪深300的情况。

数据来源：wind，数据区间：2016.5.17—2021.5.17

对于基民而言，均衡风格型基金一方面可以帮助基民解决择时问题，无论什么时候上车，不用担心跑输指数太多，另一方面，它的持有体验相对更好，而拿得久往往意味着能够更好地把基金的收益率转化为持有人的收益率。

总结一下，回顾历史中的长期绩优基金，往往是一些长期重仓消费医药等核心资产的基金，或者是均衡风格型的基金，而很少有基金凭借行业轮动保持长牛。其中均衡风格型基金凭借着更低的波动率以及分布更均衡的超额收益，持有体验更好一些，更适合大多数投资者。

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