医疗器械庞大复杂，细分赛道众多，要研究清楚并不是一件容易的事情，但A股存在这样一家公司，细分的业务几乎遍布了各个医疗器械赛道，它就是迈瑞医疗。作为A股医疗器械行业的巨无霸，前段时间更是超过恒瑞成为市值排行第一的医疗企业，今天我们就来为大家分析一下属于迈瑞医疗的星辰大海。

三大业务线支撑公司发展

迈瑞医疗成立于1991年，仅仅做了一年的医疗器械代理，就走上了自主研发创新的道路，并且在成立之初就确立了生命监护与支持、体外诊断和医学影像三大业务条线。

2003年席卷全国的“非典”为国内医疗器械行业提供了重要的转折点，从2003年我国政府加大卫生医疗支出开始，各地医疗短板逐步得到了一定程度的弥补，迈瑞医疗自然抓住了这波政策红利带来的业绩增长，国内体系持续攀升。同时，迈瑞凭借自身产品高性能、低价格的特点逐步打开国际市场，并于2006年在纽交所上市，是国内第一家走出国门并上市的医疗器械公司。

全球金融危机之后，国内外医疗器械市场均遭遇了不同程度的下挫，雪上加霜的是，随着国内反腐力度的逐步加大，医院的采购变得更为谨慎；海外医疗机构也因为经济萎靡的原因大幅削减采购数量。但是迈瑞并没有因为短期业绩的下降而改变自己创新的战略，在这段时间中，公司韬光养晦，专注于三大业务线条高端产品的研发，不断积蓄力量，等待行业黎明的到来。

随着国内医疗器械产业的不断壮大，进口替代的逻辑逐步被社会各界认可。不仅行业内优秀的公司如雨后春笋般接连冒出，国务院和卫健委等部门也出台明确的政策支持国产医疗器械的发展，公司的国内业务迎来强势反弹。管理层当机立断，从美股完成私有化并成功退市，准备开启在A股的再度上市。

2020年疫情伊始，国内呼吸机、监护仪、体外诊断试剂等大量医疗器械出现短缺，为迈瑞医疗2020年的业绩高爆发提供了坚实的保障。除此之外，迈瑞也陆续宣布进军骨科、内窥镜和宠物医疗等领域，有望进一步丰富公司的产品矩阵，保证公司的业绩持续高增长。

根据年报数据，迈瑞医疗的营业收入从2016年的90.3亿元增长至2020年的210.26亿元，年化复合增长率达到23.53%；归母净利润从2016年的16亿元增长至2020年的66.58亿元，年化复合增长率达到42.83%，公司近年来业绩实现高速增长。

持续进军新领域，打开业务增长曲线

对于迈瑞的三大传统业务，我们在这里不做过多赘述，今天主要分析一下三个新的业务，分别是：骨科业务、内窥镜业务和宠物医疗业务。

骨科业务：产品布局完善，持续打磨产品，等待爆发

我国骨科植入市场规模不断增长，2019年市场规模达到308亿元，2015-2019年年化复合增长率接近17%，明显高于全球市场增速。但是从骨科植入细分赛道来看，国内脊柱类和关节类产品的占比与全球市场相比仍旧有较大的差距，随着国内老龄化趋势的加速以及人均医保支出的提升，国内骨科植入的渗透率与变化趋势都将向全球市场靠拢。

2012年公司以2.24亿元收购了德骼拜尔（后改名为武汉迈瑞），为公司进军骨科领域打下基础。但是近年来公司的骨科业务非常“低调“，团队一直在尽全力打磨自己的骨科产品，并未急着铺市场和渠道，因此迈瑞的骨科业务并未进入大众的视线。资料显示，迈瑞的骨科类植入器械涵盖创伤、脊椎、关节和生物材料，布局完善。猜测迈瑞如此”低调“的原因主要还是在于医保局对于骨科植入性耗材的集中采购政策，目前国内骨科植入性器材终端价格较高，医保局的态度也比较坚决。趁此机会持续打磨产品，避免集采对于公司带来短期的负面影响，并在后集采时代凭借迈瑞强大的品牌力和终端覆盖率实现以量换价。

内窥镜业务：聚焦硬镜，进一步打造高端产品线

伴随着国内医疗健康的意识逐步提高，对于癌症的早期筛查成为了许多人的体检必备项，而对于胃癌和结肠癌等消化道癌症的早期筛查来说，通过内窥镜检查的判断方法已经成为了医学界公认的“金标准”。受此影响，国内内窥镜行业持续高增长。关于内窥镜行业，我们曾在3月23日的文章【全面解读医用内窥镜行业现状】中作过详细的介绍与分析，感兴趣的朋友可以点击链接进行查看。

迈瑞医疗主要聚焦于硬镜及配套器械的研发、生产与销售，已经成功推出HyPixel U1、HD3和EC3等硬镜系统产品及相关的腹腔镜手术器械。在硬镜的细分赛道中，以目前的市场发展趋势来看，基于400-900mm工作光谱的荧光硬镜将逐步替代基于400-700mm工作光谱的白光硬镜，整体行业技术与产品向更为高端的领域迈进。迈瑞抓住行业技术迭代方向，第一代荧光硬镜产品预计将在今年下半年上市销售。

宠物医疗器械：基于传统业务条线，顺势而为

随着城镇化居民比例的提升，年轻人养宠的意识也在不断加强，我国宠物市场将迎来持续的放量爆发。在庞大的宠物市场中，宠物诊疗+宠物药品占据了将近20%的市场份额，叠加宠物医疗没有医保的限制，盈利空间将得到很大程度上的提升。

迈瑞医疗根据自身的三大传统业务，研发并生产了适用于宠物的医疗器械。由于宠物医疗器械不需要注册审批，因此从研发到商业化的速度比人用医疗器械快了许多。迈瑞抓住自身在监护、彩超以及IVD领域的优势，成功将三大业务向宠物医疗器械拓展，随着国内宠物医疗市场的不断发展，具有先发优势的迈瑞将持续受益，为公司提供新的增长曲线。

股价表现回顾

纵观迈瑞医疗的历史股价表现，发现基本上与创业板指和医药生物行业指数的走势一致，并未出现过由于企业自身经营问题而造成的股价回落，我们可以将迈瑞的股价表现大致分为三个阶段。

第一阶段：2018年上市至2020年初。这个阶段公司刚从美股退市并重新在A股上市，凭借稳健的业绩增长成功跑赢创业板指和行业指数。

第二阶段：2020年到2021年春节前。2020年开始，一方面由于迈瑞在体外诊断领域尤其是化学发光免疫诊断赛道上加速发力；另一方面市场给予了核心资产较高的估值溢价，两方面因素共同推导迈瑞股价稳中向上，创下历史最高价。

第三阶段：2021年春节后至今。经历了2020年的大涨，众多抱团股在2021年春节后迎来了一波估值调整，调整力度较大，迈瑞的股价和估值同样在这一波市场性因素的影响下调整了接近30%，但随后公司凭借着2020年业绩的高增长以及新业务的发展空间，成功触底反弹，至今反弹幅度已经超过了15%。

目前迈瑞医疗的估值依旧保持在80以上的历史高位，考虑到公司传统业务的不断突破，IVD将持续发力为公司带来增长；叠加宠物医疗、内窥镜和骨科业务的不断拓展，迈瑞离医疗器械平台企业的目标越来越近，市场对其的业务增长预期将会持续保持在一个比较高的水平，进而导致公司的估值不会出现突然的下跌调整。

因此，我们可以持续关注迈瑞的业绩增长情况以及市场大环境，若短期业绩不达预期或市场整体开始调整，那么或许是参与迈瑞比较好的节点。

摆脱进口品牌对国内三甲医院的垄断和统治，是国内医疗器械厂商的目标，迈瑞医疗经过接近30年的深耕发展，形成了自己独有的业务体系，并在拓展产品矩阵的道路上渐行渐远，凭借深厚的品牌效应与国家政策的支持，迈瑞必将创造出属于自己的一片星辰大海！