业观察｜医药外包止跌回升背后：头部大企业绩纷纷高增 CXO行业未来预期到底如何？
细分赛道来看，药物发现CRO、临床CRO、临床前CRO、CDMO/CMO各领域以及对应上市公司的前景如何？一位医药分析师分析认为，药明康德未来增量或将主要体现在细胞和基因治疗法CDMO业务领域；康龙化成的重要潜力业务板块则在CMC服务（小分子CDMO）；凯莱英是小分子CDMO的绝对龙头之一，公司产能及产能效率均处于CDMO领域领先位置。
细胞和基因疗法CDMO将是重要增量
据财联社记者了解，在CXO行业，从研发服务到生产服务，覆盖药物发现、临床前CRO、临床CRO、临床前CMC、CMO/CDMO等，整个产业链极为复杂，涵盖药物来源生物研究、药物筛选、委托小试等细分环节。
对比来看，CDMO市场估值远不及CRO企业，究其原因，CRO领域技术壁垒更高，我国CDMO企业主要从事的业务范围附加产值较低。据悉，我国CDMO行业起步较晚，市场尚未扩张，CDMO公司属于重资产类企业。
不过，CDMO在产业链上同样扮演着相对重要的地位。一位医药分析师分析认为在CDMO领域，少数龙头企业诸如凯莱英、博腾股份、药明生物等已通过大分子CDMO布局、“API+制剂“一体化布局、专注特定产业链阶段开发等方式提升自身竞争优势与利润空间。
（CXO上市公司优势梳理，财联社记者整理制作）
“未来CDMO主要增量在大分子，大分子的增量主要体现在细胞和基因治疗，这块也会成为药明康德的一大增量。”上述医药分析师分析认为。财务数据显示，药明康德美国区实验室服务实现收入15.17亿元，美国区实验室服务主要包括细胞和基因治疗产品工艺开发、生产和测试一体化服务（CTDMO），以及医疗器械检测服务。
在2020年报中，药明康德明确表示公司细胞和基因治疗CTDMO服务方面，客户需求十分强劲；市场多认为该领域将为药明康德带来一定的估值弹性。药明康德之外，康龙化成通过收购等持续布局大分子药物及细胞和基因疗法。
据Frost&Sullivan数据显示，全球细胞和基因治疗市场规模从2015年8亿美元规模一路飙升至2019年达到19亿美元规模，复合增长率为23%。据全球CDMO龙头Lonza官网预测，到2025年全球会有70-90个细胞和基因疗法药物获批上市，意味着该领域或将在五年内迎来大规模上市潮。截至7月26日，Lonza收盘价700.20CHF（瑞士法郎），股价一再创新高。
一体化医药研发服务平台大势所趋
值得一提的是，药明康德和康龙化成是唯二全布局CXO产业链的上市公司。据悉，对创新药企而言，能否在一个外包服务商上能否完成所有内容是相当重要的，即从药物发现到临床前研究、到临床研究、再到商业化等一体化服务能力。
数据显示，2020年，康龙化成有超过90%的收入来自重复客户；药物发现阶段的生物科学收入中有超过80%来自实验室化学的现有客户；CMC服务的收入中有77%来自于实验室服务的现有客户；可见一体化医药研发服务平台具备相当优势。
一体化之外，在CDMO领域，客户的粘性也相当强，小分子CDMO龙头凯莱英在该领域则先发优势明显。据悉，一旦一家制药企业确定了一家CDMO公司，药企就不会轻易更换CDMO供应商。
究其原因，是制药企业选择CDMO供应商的流程相对复杂、时间周期较长，从最初的初筛、评估到最后的下订单，需要至少一年，长则可达三年，如果是更深入的合作，则需要更长的时间。因此制药企业确定一家供应商的成本较高，且合作时间越长，绑定程度较深，加大其更换成本。
此外，泰格医药在则是临床CRO龙头，在二三线城市的临床资源优势凸显，成本较低。另外泰格医药通过大量并购积累了大量的核心人才资源，对比国内其他临床CRO公司的人均产出，泰格医药存在明显的优势。泰格医药的人均营业收入为 56.53 万元/人，国内其他上市的小型临床 CRO 公司大约在 15-35 万元/人左右。
一位长期关注医药外包行业的人士对财联社记者表示，CXO依旧是医药股里面很强势的赛道，今天开盘就立刻高开，下午主要是被大盘拉垮涨幅有所回落，CXO基本面还是没有改变，今年业绩预期也很强，个人认为下跌都是配置的机会。
