本期投资提示：

低基数叠加高成长，上半年行业整体高增： 我们以申万医药生物行业341家上市公司为样本进行了统计分析：2021年上半年板块实现营收合计10541.2亿元，同比增长23.5%，增速同比提升24.7个百分点；实现净利润1247.2亿元，同比增长41.4%，增速同比提升28.4个百分点；实现扣非归母净利润1022.9亿元，同比增长43.5%，增速同比提升30.8个百分点。上半年医药板块整体毛利率为34.9%，较上年同期提升0.1个百分点，扣非净利率9.7%，较上年同期提升1.3个百分点。2021年上半年经营活动净现金流与同期净利润之比为0.60，较上年同期提升0.08，销售商品与提供劳务获得的现金流与营业收入之比为1.05，较上年同期提升0.05。

医疗服务（民营医院+CXO）板块延续高景气： 上半年医疗服务板块营收同比增长47.8%，扣非归母净利润同比增长144.9%。其中医院板块受益于上半年国内疫情恢复如期实现高增长，门诊量与手术量正延续2020年下半年恢复趋势。CXO板块由于国内医药研发投入持续增长，加之海外疫情下订单和产能向国内转移，内需与外需叠加使得整个板块上半年延续高增长趋势。

新冠疫苗业绩逐步兑现，下半年二类苗需求有望恢复： 上半年多条路径的新冠疫苗获批上市，截止至9月4日，全国累计接种新冠疫苗已超过21亿剂，新冠疫苗庞大需求如期拉动相关公司业绩大幅增长。上半年新冠疫苗的集中大规模接种对国内二类苗接种造成了一定影响，随着新冠疫苗接种量提高，我们预计下半年二类苗有望加速放量。

投资策略： 上半年医药板块的中报表现基本符合我们此前预期，部分细分子行业龙头有超预期表现。我们建议关注：

（1）近期调整幅度较大的医疗服务板块。我们认为医疗服务改革试点方案的出台明确了非公医疗服务的价值，与此前鼓励社会办医进入医疗服务领域的政策思路契合，建议关注大型民营连锁医疗服务龙头；

（2）安徽IVD集采落地，相关国产公司多如期中选。当前化学发光80%市场由进口品牌占据，国产和进口产品的价格体系有明显区别，带量采购谈判模式有利于推动国产替代进程；

（3）建议关注公司基本面趋势良好、中报业绩强劲或边际改善，尤其是前期股价经历调整的各子领域龙头公司，以及不受政策影响，具备长期增长确定性（创新和消费两条主线）的公司。

建议关注：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、迈瑞医疗、药明康德、皓元医药、凯莱英、智飞生物、康希诺生物-U、纳微科技、键凯科技、博瑞医药、恒瑞医药、贝达药业、爱博医疗、百克生物、欧林生物、健友股份、益丰药房、佰仁医疗。

风险提示： 政策风险、疫情风险、研发风险

免责声明：投资有风险，入市需谨慎，以上内容仅供参考，不作为个人投资依据！