信息来源浙商证券211007

研报摘要

　　报告导读

　　全资子公司Sinclair获4款在研壳聚糖医美产品的生产及商业化等权益，上述医美产品预计将于2023年以后陆续获欧盟CE认证，目前尚未启动国内注册申报工作。

　　投资要点

　　Sinclair获得4款在研创新型KiOmedine？壳聚糖医美产品相关权益

　　华东医药英国全资子公司Sinclair与比利时KiOmed签署产品独家许可协议。1）协议内容：Sinclair获得KiOmed 4款在研创新型KiOmedine？壳聚糖医美产品以及后续开发的全部壳聚糖产品的相关权益，包括利用KiOmed相关知识产权进行研发、生产及商业化权益。2）许可区域：除美国以外的全球其他区域，在皮肤医美领域的独家许可；对于美国区域，Sinclair享有商业合作的优先谈判权。3）协议金额：Sinclair将向KiOmed支付首付款400万欧元，以及最高不超过1000万欧元的研发注册里程碑付款，和约定比例的净销售额提成费。

　　壳聚糖产品可对标透明质酸、胶原蛋白等，是医美市场新蓝海

　　壳聚糖：应用领域与透明质酸和胶原蛋白有较大重合度。壳聚糖及其衍生物具有良好的生物活性、生物相容性、抗菌性和无毒等性能，被广泛应用于食品添加剂、化妆品、医用敷料、人造组织材料、医用可吸收材料及药物等领域。

　KiOmedine？是KiOmed利用其独有专利技术研发的高纯度天然（非动物源）医用级壳聚糖衍生物，技术全球领先。前期研究结果显示，与透明质酸相比：1）KiOmedine？具有良好的生物相容性，不良反应（血肿）发生率更低，补水性能更好，可增加真皮中的胶原蛋白含量，进而改善皮肤质量；2）KiOmedine？具有出色的自由基清除能力（自由基是导致组织退化和衰老的主要原因之一），可减少皮肤组织细胞的氧化应激反应，保护真皮组织免受水分流失，延缓衰老；3）KiOmedine？具有保护透明质酸的潜力，不论是内源性透明质酸还是基于透明质酸的真皮填充剂。通过将KiOmedine？添加到透明质酸中，KiOmedine？和透明质酸产生的协同作用有望进一步延长透明质酸的作用时间，实现更持久的填充效果。

　均为在研产品，尚未启动国内申报工作，预计短期不会影响公司医美业绩

　　1款皮肤动能素预计2023年获欧盟CE认证，3款填充剂产品预计2024年之后陆续获欧盟CE认证，国内将视研发进展再启动注册申报工作。本次交易主要涉及KiOmed4款在研的全球创新型KiOmedine？壳聚糖医美产品，包括1款皮肤动能素（skin booster）产品和3款填充剂产品。1）皮肤动能素：功效类似于水光针。通过浅表皮注射，保护皮肤免受氧化应激反应，可有效补充皮肤水分，改善肤质。该产品正在开展临床试验，预计将于2023年获得欧盟CE认证。2）3款填充剂产品：基于KiOmedine？和透明质酸的注射填充剂。可应用于唇部填充塑形、改善或纠正面部皱纹和皮肤凹陷、面部填充塑形等。目前正在开展临床前研究，预计将于2024年之后陆续获得欧盟CE认证。公司将就研发进展情况，计划性启动许可产品在中国区域的注册申报工作。

　　盈利预测及估值

　　公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药公司。随着少女针、F0等医美产品陆续上线，公司医美新业务有望带来新的增长曲线。预计2021-2023年归母净利润分别为29.3、34.3、41.4亿元，增速分别4.0%、17.0%、20.6%，维持买入评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险、公司战略失误的风险、医美业务占比较低有一定不确定性等