#2021年基金三季报#

本周，公募基金三季报陆续发布！小编帮大家划了些重点，一起来看看基金经理的最新观点和思考！

天弘医药创新基金经理郭相博是生物医药专业背景出身，是行业内为数不多真正亲身参与过新药研发的基金经理，妥妥地“医药内行人”。在三季报中，他详细分析了三季度医药市场波动的原因，并对后市给出了清晰预判：

2021年第三季度，申万医药生物指数下跌了13.68%，在28个申万一级行业中排名垫底，同期沪深300指数下跌了6.85%，跑输沪深300指数6.83个百分点。

三季度，医药行业各领域全国和地方政策频出，主要集中在设备和高值耗材领域的集采，对相关板块估值形成了较为明显的影响，此外由于国家出台对义务教育监管新规引发市场对医疗服务行业政策出现较低预期，进而影响了板块整体的表现。

报告期内，医药行业七个子板块中，只有化学原料药板块因主要权重股中CDMO公司表现较好而录得正收益，其余板块均为负收益，负收益的板块中，中药和医药商业小幅跑赢申万医药指数，其余均跑输指数。

医药行业这一段时间的调整，从2021年7月1日到9月3日，医药指数下跌19.35%，究其原因可能是教育的双减政策，医药行业政策的不确定性加大，“万物皆可集采”“三座大山”成为了市场的主流判断，这段时间医药行业除CXO板块外，药品、器械、消费品均出现了较大的回调，回调幅度甚至超过了年后到3月9日这段时间。而随着政策方向逐渐明朗，尤其是以医疗服务价格调整方案和器械第二次集采落地为标志，医药的政策底已经见到。可以说3月初和9月初，医药再次确认了底部位置，未来一段时间行情可能还会有波动，但医药行业或将是估值中枢和底部区域不断抬升的过程。

报告期内延续了前期的配置思路，持仓主要集中在创新及其相关产业链、进口替代/供应链安全、国际化、医疗服务及其配套等领域，规避受政策影响剧烈的领域，同时自下而上结合公司自身竞争力、发展阶段以及估值水平等优选持仓标的。

目前来看，我仍然强烈看好未来医药行业的发展和趋势，2021年是医药压力较大的一年，但2022年开始，或将重新开启医药的黄金时代——

1.政策是2021年医药行业压制的重要因素，而从2022年开始，无论是从药品、器械、生物药等2C产品上，我们或将不会见到超预期的政策，政策的开拓期已经结束，药品的集采已经进行到第六轮，政策的影响或将更是局部化、个股化。

2.医药行业的相对优势将在未来逐渐凸显，从子行业对比上，2021年确实有不少景气度高企的子行业，医药行业相比之下增速平稳，而未来医药行业在后疫情时代的刚需和必选属性，会更加有竞争力。

3.人口结构和政府投入的增加，是医药行业的长期催化。今年不仅是医药行业，政策敏感性行业今年在边界模糊的前提下，表现均不佳，市场逐渐抛弃长期逻辑，而买进短期兑现，未来医药行业的长期属性将更加凸显，医药行业或将率先估值重估。

未来的投资方向——

1.创新，每次都会提及，因为这就是医药行业的未来。这波医药回调后，创新板块的长逻辑仍未受到任何损伤，2021年是国内创新药企崭露头角的一年，而明年，中国的创新药企即将走向世界，目前中国多个biotech将海外权益授权给海外大药企进行国际化，我们即将看到中国创新药打入美国欧洲的市场，这将是中国创新药企业转折的一年。

2.中国医药行业链的国产替代过程，从上游到下游，从生产到产品，最近上市的专精特新和国产替代概念公司，在医药行业中层出不穷，如果说2021年因为疫情催化了中国国产化进程的开始，我认为未来一段时间，这个趋势仍将持续。

3.政策错杀行业，医药是一个政策敏感的行业，尤其是在”双减“政策推出后，市场对于医药行业一直处于较为激进的避险态度，教育“双减”的文件对医药的冲击，主要有两个方面，宏观层面，部分市场观点认为严厉的政策会引发外资对中国资产的系统性担忧，进而外资重仓的板块影响较大，医药成了杀跌对象。

中观层面，教育的政策让市场对于国计民生的医药行业的市场化能不能持续产生了担忧。医药医疗领域改革早就开始了，药品耗材领域的集采，其本质上就是基于看病贵的“民生改革”，这不是新事情，医疗领域，本来供给侧就不足并且结构失衡，政策上一直鼓励民营医疗服务大发展，以实现和公立医疗体系的良好互动，以解决看病难的问题来达到更好的服务老百姓的目的，医药医疗和教育地产本质上不是一回事，未来医药行业政策误读的子行业，仍将有投资机会。