大家好，我是硬核的摩根。益丰药房先后布局医药零售、医药批发、中药饮片生产销售、慢病管理、互联网医院、医疗项目投资和医疗科技开发等大健康业态。公司聚焦区域发展战略，已经在中南、华东市场取得领先地位，通过“新开+并购+加盟”，不断拓展全国市场。

五大上市药房（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、漱玉平民）市占率从 2017 年的 8.47%提升至 2020 年的 14.27%。参照发达国家的药店行业集中度情况， 2018 年美国和日本零售药房行业 CR5 分别为 63.70%和 41.92%， 我国零售药房行业集中度至少存在 3 倍以上的提升空间。

从扩张策略来看，益丰药房采取的是“区域聚焦”战略。区域聚焦的主要优势在于：当在某个区域的市场占有率较高时，药店企业对上游厂家的议价权相应提高，毛利提升空间大；另一方面，在某一区域形成规模之后，竞争压力相对较小，公司可以专注向其他地区扩张。

公司是精细化管理的行业标杆，门店运营、供应链配送、会员管理能力出众。截至 2020 年末，公司拥有会员人数 4251 万，较 2020 年会员人数增长 15.11%，会员销售占比高达 79.1%。公司整合能力强，扩张提速的同时公司整体费用率保持稳定。应收账款周转天数略高于行业平均水平，存货周转天数处于行业平均水平。整体看，公司收购标的连续 3 年超额完成业绩承诺，显示出公司较强的管理输出能力和整合能力。

公司现金及现金等价物余额呈现上升趋势。截至 2021Q1，公司现金及现金等价物期末余额为 21.06 亿元，现金流充裕，为门店内生增速提升及外延扩张奠定基础。

强化与处方药厂家的合作和布局 DTP 药房，顺势承接外流处方。当前处方药持续外流至药店，公司有望长期持续受益。2020 年形成 DTP/DTC合作关系的供应商已达 100 家，外流处方品种达 400 种，为 DTP 药房引入肿瘤、免疫等领域新药，共有 4448 家医保定点门店。摩根认为医保定点门店以及医保报销品种双重提升将加速医保收入的提升，提升公司盈利能力。

在药品集采常态化、院外市场加速发展的背景下，专业服务将成为药店的核心竞争力。公司承接处方外流模式不断推进，专业服务能力显著提升。

2016 年公司强化了以中药饮片为主导品类的“恒修堂”自主品牌建设，通过线下线上为会员提供针对性的康复、保健、预防、养生、护理等健康管理服务。O2O 线上门店数量从 2018 年的2500 家提升至 2020 年的 4400 家，2020 年互联网业务实现销售 6.88 亿元，同比增速高达 114%。公司还建立海南益丰互联网医院，延伸服务场景，提升专业服务能力，赋能门店。与三甲医院合作建设互联网医院，链接专业医师资源。

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