医疗 IT 行业具备成长性，政策驱动行业维持高景气期

首先要说明，医疗IT更类似于建筑工程类公司，一般都是年底回款，所以不能依据前三个季度盈利推算当年业绩。同时，今年上半年，新冠疫情影响医疗 IT 项目实施，由于医疗 IT 公司都是采取完工百分比确认收入，疫情对上半年业绩存在一定影响。

所以我们看到医疗IT公司上半年业绩都不好。我们选六个主要公司做一个比较，看看上半年医疗IT行业增长情况。

卫宁健康上半年收入 7.93亿元，同比增长 18.49%，归母净利润 0.47 亿元，同比增长-53.97%。创业慧康上半年医疗行业收入 5.62 亿元，同比增长 31.94%。久远银海上半年收入 3.11 亿元，同比增长-8.82%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长-6.68%。思创医惠上半年医疗行业收入 3.94 亿元，同比增长26.80%。东华软件上半年医疗行业收入 8.23 亿元，同比增长 18.25%。和仁科技半年度收入 1.65 亿元，同比增长-11.38%，归母净利润 0.07亿元，同比增长-68.35%。虽然 2020 年 H1 医疗 IT 公司业绩受疫情影响，但整体呈现稳定增长，部分公司仍有 30%以上的高成长。

2020 年 Q2 医疗 IT 公司业绩仍受疫情影响，但影响力减弱

2020 年 Q2 医疗 IT 公司收入受疫情影响有所波动，各公司影响程度各异，但整体影响力减弱。卫宁健康第二季度收入 5.15 亿元，同比增速 21.95%，归母净利润 0.63 亿元，同比增速-39.94%；创业慧康第二季度收入 3.82 亿元，同比增速 29.89%，归母净利润 0.35 亿元，同比增速-45.03%；久远银海第二季度收入 2.03 亿元，同比增速-5.42%；归母净利润 0.48 亿元，同比增速-0.76%；和仁科技第二季度实现收入 1.1 亿元，同比增速-9.79%；归母净利润 0.06 亿元，同比增速-58.73%。卫宁健康第二季度利润大幅下滑主要受股权激励费用影响，而创业慧康净利润大幅下滑主要因为去年同期由于出售参股公司少数股权存在 4000 多万的投资收益，而今年并无相关投资收益。

2020 年 Q1 至 Q2 各公司收入增速逐季度提升

从 2020 年单季度收入增速来看，重点医疗 IT 公司呈现增长趋势，其中 卫宁健康、创业慧康增速稳健。卫宁健康前二季度同比分别实现 12.55%、 21.95%；创业慧康 3.28%、29.89%。久远银海-14.59%、-5.42%；和 仁科技-14.39%、-9.79%。

政策利好频发，驱动行业未来高景气度

6 省市或将率先实行互联网医疗首诊政策

2020 年 4 月 14 日，国家发改委、中央网信办联合印发《关于推进“上 运用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》。方案提出：“以国家数 字经济创新发展试验区为载体，在卫生健康领域探索推进互联网医疗医 保首诊制和预约分诊制，开展互联网医疗的医保结算、支付标准、药品 网售、分级诊疗、远程会诊、多点执业、家庭医生、线上生态圈接诊等 改革试点、实践探索和应用推广。”

同时疫情也推动了全国各地出台关于互联网诊疗、医保报销、网上续方 等多项相关指导文件和政策细则，国家卫健委、国家中医药管理局印发 了《互联网诊疗管理办法（试行）》、《互联网医院管理办法（试行）》、 《远程医疗服务管理规范（试行）》等 3 份文件，快速推动互联网医疗 的全国范围普及。

卫健委拟安排 4.2 亿用于公共卫生项目

2020 年 6 月 11 日，102 个中央部门公司部门预算。该预算主要针对于 公共卫生事件应急处置；开展鼠疫、艾滋病、结核病、病毒性肝炎等重 点传染性疾病和突发急性传染病预防控制，实施国家免疫规划；开展心 脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等重大慢性非传染性疾 病预防控制等。

此次项目实施时间为 2020 年至 2022 年，一般公共预算 4.2 亿元。其中，突发公共卫生事件应对约 1.4 亿元，重点传染病预防控制约 1.3 亿元， 慢性病预防控制 4494 万元，公共卫生技术服务 8043 万元等。

深化医药卫生体制改革 2020 年下半年重点工作任务

2020 年 7 月 16 日，国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革 2020 年下半年重点工作任务》。该报告提出六项重要任务：加强公共卫生体 系建设、深入实施健康中国行动、深化公立医院综合改革、深化医疗保 障制度改革、健全药品供应保障体系、统筹推进相关重点改革。

在加强公共卫生体系建设方面，重点强调了优化完善疾病预防控制机构 职能设置，推动医疗机构人员通、信息通、资源通；实行传染病报告首 诊负责制，推进建立智慧化预警多点触发机制，推动健全多渠道监测预 警机制；健全公共卫生应急物资保障体系等等。

在统筹推进相关重点改革方面，指出要继续推进区域医疗中心建设，推 动优质医疗资源扩容下沉和均衡布局，建立与区域医疗中心相适应的管 理体制和运行机制；同时全面推进社区医院建设，健全分级诊疗制度；深化县域综合医改，推进紧密型县域医共体试点，促进“县乡一体、乡 村一体”；加快“互联网+医疗健康”发展，完善国家级全民健康信息 平台，推进新一代信息技术在医药卫生领域的应用，促进医药卫生管理 和服务模式的重塑。

上半年订单受疫情影响大致持平，下半年有望迎来高增长 疫情影响招标进程，上半年订单大致持平

上半年受新冠疫情影响，医院关于医疗信息化项目的招标工作有所推迟， 医疗 IT 公司订单也受到明显的影响。2-3 月疫情严控期间，各家公司新 签订单影响较大，从 4 月开始逐步恢复，5-6 月出现明显增长，上半年 各家公司新签订单金额大致持平。

大单项目整体占比有所下降，行业需求有望下半年加速释放

从互联网公开的订单金额来看，行业头部企业 500 万以上订单金额占比 受疫情影响有波动。根据公开信息统计的订单（互联网公开信息统计的 订单并不代表公司实际中标订单情况，但能反映一定的趋势），从 2018 年前二季度到 2020 年前二季度，创业慧康 500 万以上订单金额占比分 别为 61.98%、72.84%和 65.95%，卫宁健康的分别为 68.74%、82.96%、 58.48%，思创医惠的分别为 70.52%、80.72%和 72.40%。

从订单数目占比来看，从 2018 年前二季度到 2020 年前二季度，创业慧 康 500 万以上订单数目占比分别为 9.38%、22.31%和 13.19%，卫宁健 康分别为 20.21%、22.89%和 13.86%，思创医惠分别为 9.09%、17.72% 和 22.73%。

整体来看，无论大单金额还是数目占比都存在一定程度的下滑，而大单 往往意味新建系统或系统全面升级，十几万以及几十万的订单往往是传 统系统的升级维护费用或者小模块的采购。目前正处医疗机构的信息系 统升级换代以及为达到评级要求而全面升级期，大单项目应该较多，但 受疫情影响，再叠加大单项目推进时间较长，上半年大单项目较少，预 计下半年，尤其是四季度将加速释放。

头部公司超额收益明显，其他公司涨幅弱于指数

从 2020 年初到 6 月 30 日，卫宁健康涨佛 97.19%，创业慧康涨幅 55.60%，东华软件涨幅 18.90%，久远银海涨幅 18.47%，思创医惠涨 幅 9.11%，和仁科技涨幅-0.39%，而创业板指涨幅 33.04%。卫宁健康 和创业慧康涨幅显著高于创业板指，而其他几家公司则弱于创业板指。

风险提示： 医疗 IT 政策落地缓慢；政策实施效果不及预期；政府财政资金紧张，公卫 IT 项目建设不及预期；行业竞争加剧，导致企业盈利不及预期。