医药主要分为三大类：中药、化药、生物药。

投资医药玩家也大致可分为三类：

1.高翎资本投资标的：百济神州、信达生物、微创医疗、药明康德、凯莱茵、药明生物、恒瑞医药……

2.林园投资投资标的：葵花药业、片子癀、云南白药、马应龙、江中药业、千金药业……

3.（高毅）冯柳投资标的：丽珠集团、天士力、海思科、安迪苏、亚宝药业、人福医药、现代制药……

从以上大致三种投资类型的风格来看高翎主要是创新驱动的新产业医药，从一级投资到二级市场一直持有伴随企业成长，也有在二级市场直接买入或参与定增方案进行参股企业融资；林园投资所说的看好和主投糖尿病、高血压、心脏病领域，但是从目前或过往持有标的企业来看属于说一套做一套，但是投资主体主要是中成药具备OTC属性的企业；高毅投资的风格不一，中药、化药、甚至创新药也都投，风格来看属于趋势投资或者短期价值投资，赚一波就跑。

而我投资医药股的风格属于哪种呢？大致就是90%的高翎➕10%的高毅，而我更看好哪种类型投资风格呢！实际上以上风格不同但是主要你投资能赚取利润那就是优秀的投资者，但就从细分行业而言，假如特朗普打起药战，那么主打方肯定是高翎投资标的，但是最受伤的是高毅投资标的，至于林园投资标的更像那种“药品”食材企业，影响不大；类似于科技芯片战，打击华为，最受伤的是中兴，而其它什么普通电器芯片、etc汽车芯片影响不大。

回归主题复星医药

复星医药算是一家怎样的医药企业呢！

我个人认为就是一家壳包医药企业，

他没有所谓的核心竞争力和核心影响力那是因为它没有核心产品力，它的业务非常非常的广，要解剥去一一分析需要至少几万字，几百份数据处理证明。

然鹅得出最后的结论就是低估了，严重低估了。

but，

事实真相真的如此吗？请许我从商业模式价值投资角度分析。

举个栗子，

如果我直接说比较优秀和热门的信立泰、海正药业、双鹭药业都是毫无投资价值，如果想从投资这类企业获得利润你就得用高毅投资法，赚一波要跑，就是在价格极低估或者行业趋势，又或者热点题材一样，风来了，猪都会飞起来。但是最终它们都会回到原来的起点，它们都没有核心产品竞争力，别跟我说什么专业用词和什么全球唯一、国内第一，记住这些不是衡量企业价值的标准，

正真的标准是主流产品价值。

说到这里请允许我插入一个小故事，我一直都说双鹭药业是辅助用药和限制用药的VIP，没有所谓的核心价值可投，然后一位医学博士反驳说了一堆专业医药医用数据，总体评价来说就是他非常看好公司的产品，尤其是来那度胺的药用数据，属于原研的升级版，反正他说的我似懂非懂，反正我辩论不了，我只说警惕中生的来那度胺，他认为中生的那来度胺和双鹭的无法比，然后又说了一堆专业用词，当然我又无法辩论，然后第一年双鹭药业的来那度胺卖了4000万，该博士还给我私信，说打脸啪啪啪了吧（因为自原研药来那度胺进入国内就从未卖超这个金额），接着他说还要融资买入，双鹭千亿市值都是低估的，尤其是产品线还足够丰富，产品的特点也非常好。总之都是一堆专业知识。我又说了警惕中生，警惕政策风险。当双鹭和来那度胺的主研方在争论商业权益的时候，正大天晴做了雷锋同志，一把洗脚水教你什么叫顶尖的商业模式。信立泰也是如此，它们的企业在市产品被政策掐住脖子，一个个的新产品都是往政策的坑里跳，所以最后的结局就是哪里来回哪里去。

复星医药业绩报告如何呢！

2019年，复星医药营业收入217.66亿元，较2018年增长16.51%。已在代谢及消化系统、抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统、心血管及血液系统等领域拥有多个优势产品。2019年，复星医药全年销售额过亿元的制剂产品增至35个，其中过5亿元品种达10个。核心产品非布司他片（优立通）、匹伐他汀钙片（邦之）和依诺肝素钠注射液的销量增长分别为105%、113%和57%。复星医药控股的10余家医疗服务机构核定床位共计4328张。

复星医药具体资产如何呢！

像达芬奇手术机器人、美中互利73%（美中互利持有北京和睦家医疗70%，也就是复星医药相当于持有北京和睦家医疗40%）、禅城医院64%，济民医院70%、广济医院100%、钟吾医院55%、温州老年病和深圳恒生医院也分别持股60%，目前持有20多家医院，特色剂中有上海心态，其他医药生产领域的公司有重庆药友50%、江苏万邦95%、奥鸿药业96%、桂林南药96%、湖北新生源51%、湖南洞庭药业78%、雅立峰生物95.2%、江苏二叶制药65%,还有一家印度仿制药75%左右股权（收购价71.42亿）。另外复星还持有美国创新药企AMB32%左右股权。

复星在医疗器械方面持有韩国SDB19%股权，持股以色列医疗美容器械约75%股权，又花了9000万美元收购了瑞士一家呼吸机公司80%股权，同时又在瑞士成立了一个名为直观复星医疗器械合资公司，公司出资4000万美元，占股40%。

复星还持有很多上市公司的股票，比如持有瀚森3亿，建丰4亿。同时也还持有很多非上市公司，像天津医药25%股权，而天津医药同时又是上市公司天药股份持股46.8%的股东，同时它还持有颈复康药业25%股权、爱美津药业24%的股权。还有微医集团（挂号网）10%股权、持有先声制药7.97%的股权。

再看研发管线如何！

在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目 264 项，其中：小分子创新药19 项、生物创新药12 项、生物类似药21 项、国际标准的仿制药133 项、仿制药一致性评价项目49 项、中药2 项；此外，引进项目28 项，其中：进口创新药8 项、进口仿制药20 项。

看完是不是很乱，是不是完全记不住。没关系，看重点商业模式。

复星医药的商业模式是怎样呢！

很亲民，逐家逐户卖力慰问演出，要利润有利润、要研发管线有研发管线、要市场前景有市场前景、比如你们开始关注研发费用的时候，我可以大把大把的往上提，你们要热点题材我也能蹭上，并且我还进入了，只有深深地注入了我的身体，投资者才会意淫美好的想象。

记住：

1.不要把复星的研发投入当成企业竞争力和发展潜力的指标：有投入无产出或者产出商业价值不大，那就是浪费资本投入，简单的比似就是生物药从单抗到双抗的趋势，甚至三抗，四抗，三聚体等才是未来发展前景，落后的企业只会砸钱跟随热点研发。（a股98%的企业都是这个属性，包括恒瑞）港股的康方、康宁杰瑞如此单薄的研发管线为何能得到150亿的市值，因为产品是未来的主流。

2.复星股票的突然暴涨是企业涅磐重生的征兆：优秀的企业它的股价是长期向上的，不管牛熊分界，回调不会超过50%,而一个股票盘整了许些年后突然拉升，那么它就是趋势股或者周期股。

3.复星收购并购不是企业影响力的提升：无论是国内国外，并购交易很容易成为热点，但是能否成为企业协同发展的关键优势在于把握价值。大部分企业并购重组最后都成了坏账风险，不是所有的并购都像罗氏将基因泰克收入囊中一样。

4.疫情和灾难都不会成为复星发展的良机：疫情让复星赚足了眼球也确实帮助了民众，但这并不会让复星从此发展成为优秀的企业。

5.研发人员的数量不是衡量研发实力的标准：众观a股，科伦、恒瑞、复星、人福……人才济济，研发团队数量多达2000余人以上，但是没有在研产品潜在首创或全球最佳，而信达、百济、君实的研发团队约700至1000人，却让国际巨头虎视眈眈，甚至寻求协同发展战略。

难道是因为在a股上市限制了国际巨头的眼光策略吗？见人见智看待问题吧！

再看看复星系在资本市场的估值，a股目前复星医药总市值857亿，H股复星医药704亿港币，复星国际837亿港币，复宏汉霖246亿港股。从市场来看对复星系都不认可其所谓的价值观。

复星医药的业务非常广，你能想到的医药题材他都有，所以市场有种比喻，恒瑞类似辉瑞；复星就是强生；

哇哇哇，欢呼声此起彼伏，但是强生有核心竞争力产品，复星有吗？答案是没有；

跟中生和石药有得比吗？答案是没有；中生和石药都有主流产品，核心价值产品（单品卖超30亿以上）复星医药没有；

并且复星医药控股93%的奥鸿药业旗下核心产品奥德金前几年停产半年公司没有任何公告，为什么呢？因为该产品在那年的利润大概3亿多，而公司的60%利润来自国药控股，所以可能公司认为该产品对企业影响不大，是否公告都无谓，公司目前在市产品卖超5亿的都是在该领域做到市场份额数一数二。

很厉害对吧，

其实非然，就好比恩华的福尔利占据市场份额93%,那又如何，它并非主流。所以很多所谓的第一第二，当你不是主流产品那么市场给予你的估值就不会高，如果你认为市场会犯错，但是市场不会长期犯错，如果市场长期犯错那一定是周期股。

别要说港股的流通性不好或者港股一直都是低估的，为何永续经营的消费股一样是60倍估值，甚至更贵。医药股一样，信达生物、百济神州、君实生物为何向上，复宏向下，不是因为低估，那是因为正常的估值就是这样。如果你投资a股收益很好，投资港股收益很差，那你的医药知识投资法肯定是属于高毅这类的，真正行之有效的投资不管在哪个市场都能获得收益。因为优秀的企业在哪里都会得到资金资本的青睐。

所以请大家认真对待商业模式，它不是简单地用市盈率、市净率、或者ROE……去衡量的，商业模式才是企业的核心价值