新股评分

行业前景：10分

企业竞争力：4分

市场情绪：5分

综合分数：19分

注：每项10分，总分30分

核心结论

公司的核心产品ATG-010，应用于多发性骨髓瘤，市场广阔，但已经被新基生物制药公司的来那度胺占据大部分市场，未来也难有突破，公司其他在研产品也尚未有好的市场潜力。建议谨慎关注。

公司介绍

德琪医药是一家专注于创新抗肿瘤药物的亚太地区临床阶段生物制药公司。公司的独特性来源于强大的研发能力以及开发新抗肿瘤疗法的战略方法。公司的愿景是：发现、开发及商业化全球同类首款、同类唯一及╱或同类最优疗法，无国境治疗患者并提升患者生活水平。

公司的管理团队经验丰富且具有优异的抗肿瘤药物全球开发及商业化的经验和往绩。德琪医药的创始人兼首席执行官梅建明博士曾担任Celgene的临床研发主管。梅博士在Celgene任职期间，其为Celgene目前产品组合中多款重磅畅销药（包括全球最畅销肿瘤治疗药物瑞复美®）临床开发的领导成员之一，亦参与了POMALYST®（亦为全球最畅销肿瘤药物）及IDHIFA®（用于治疗急性髓性白血病的首创新药）的临床开发。目前专注于管理团队经验最丰富及临床往绩最良好的血液及肿瘤治疗领域，旨在为亚太地区的患者带来创新疗法。

上市前，公司实控人梅建明博士持有约34.22%的股份。博裕资本旗下Active Ambience持有12.20%的股份；方源资本旗下的Begonia持有11.09%的股份；启明创投旗下基金持有7.82%的股份；百时美施贵宝旗下新基中国持有5.36%的股份；此外高瓴资本、泰格医药、药明康德、泰康资管等亦有参股。

公司管理层团队：

梅建明博士，医学博士，54岁，拥有超过25年的全球肿瘤疗法临床研发经验，并领导了多款抗肿瘤药物的临床研究。其已发表著作70余篇，并且与其他发明家共同拥有多项专利。

John F. Chin先生，工商管理硕士，54岁，负责集团的整体业务发展及商业化战略和规划，曾在瑞复美®的上市和生命周期管理中扮演了关键角色，已成为全球业内最为成功的肿瘤产品之一。

龙振国，法律博士、工商管理学硕士，首席财务官，曾参与BFAM Partners在不同行业包括医疗和生物科技领域的多项投资。

刘翼腾先生，36岁，专注于商务运营及公司财务，担任CITIC Senior Living Ltd.战略发展部总经理期间，在中信兴业投资集团有限公司领导人民币25亿元的医养项目投资。

杨轶君，博士及理学博士集团副总裁，合作管理及临床发展，在医药行业深耕20年，曾在哈佛大学和数家全球制药公司任职，参与多种治疗药物的临床研究和上市申请，包括特拉匹韦（INCIVEK®（telaprevir））、替西罗莫司（TORISEL®（temsirolimus））和卡努玛（KANUMA®（sebelipase alfa））。

根据招股书，德琪医药完成I期临床的在研药物有：

ATG-010，主要应用于靶点XP01，可促使肿瘤抑制蛋白在细胞核内积累，选择性诱导癌细胞凋亡。

适应症：1.多发性骨髓瘤，根据弗若斯特沙利文分析，2019年中国多发性骨髓瘤药物市场规模为57亿元；2019年全球多发性骨髓瘤药物市场份额为206亿美元。

主要竞争对手：新基生物制药公司的来那度胺（2019:108.32亿美元），强生公司的达雷木单抗（2019：29.97亿美元）

2.弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL），根据弗若斯特沙利文分析，中国的DLBCL药物市场规模，在2019年为58亿元，主要竞争对手（NDA阶段）：Fosun Kite的CAR-T、药明巨诺的CAR-T。

ATG-008，主要应用于靶点mTORC1/2，为第二代口服双靶点的mTORC1/2抑制剂，用于阻断mTORC1及mTORC2，导致肿瘤细胞凋亡，降低肿瘤细胞增殖。

适应症：1.肝细胞癌（HCC），可分为原发性肝癌及转移性肝癌，根据弗若斯特沙利文分析，中国的HCC药物市场规模，在2019年为69亿元；截至最后实际可行日期，已有12种III期正在中国进行临床开发的候选药物，其中ATG-008（onatasertib）是唯一的mTOR抑制剂，亦是正在为HBV阳性肝细胞癌的治疗而开发的唯一候选药物。

2.非小细胞肺癌（NSCLC），根据弗若斯特沙利文分析，中国的NSCL药物市场规模，在2019年为344亿元；中国尚无正在临床开发中用于治疗NSCLC的mTOR抑制剂或SINE抑制剂；在研III期药物有39种。

来源：招股书

融资用途

将分配于公司的核心产品：ATG-010和ATG-008，以及其他在研药物产品；

资本开支和一般公司用途。

风险提示

经营亏损和经营活动现金流流出；

候选药物的临床试验可能不及预期；

药物开发进度可能会受到合作伙伴（包括但不限于Celgene及Karyopharm）临床开发进度的影响。

估值

按公司最后一轮融资估值为726百万美元，则公司上市合理估值为56.29-281.45亿港元。