行业逻辑：供给有限而需求稳定增长，行业存在长期投资机会

1）血制品长期看具有极强资源品属性，主要产品白蛋白、静丙和凝血因子等临床需求刚性，而浆站资源稀缺，重大疫情和自然灾害面前价值更为突出。

2）需求端：短期看，随着医院诊疗秩序恢复，需求将有明显恢复。长期看，将保持稳健增长，部分品种适应症仍有拓展空间。疫情中静丙的使用有望推动终端需求的进一步提升。

3）供给：受行业供给收缩影响，2018年行业采浆量同比增长仅7%，2019年预计同比增速进一步下滑至6%，同时血浆库存处于低位。一季度国内疫情影响1-2个月的采浆，3月开始蔓延的全球疫情可能进一步影响海外采浆量、从而传导至白蛋白的进口量。

4）整体判断：进入下半年，行业供求关系将持续较为紧张。长期看行业将强化龙头格局。

公司推荐：天坛生物、华兰生物，建议关注博雅生物

1）天坛生物：公司是中生集团旗下唯一血制品业务平台，在采浆增长和产能扩张更为明确；吨浆利润改善空间大，公司现有品种少，主要依赖白蛋白和静丙，2021年成都永安基地投产后增加凝血因子类新品种、同时静丙产率和产品质量进一步提升，将大幅提高公司盈利能力。

2）华兰生物：新冠疫情使得疫苗接种意愿大幅提升，疫苗业务仍是公司业绩当前最大弹性，长期发展前景大；血制品受益新冠疫情，需求增长而供给可能收缩，公司今年血制品业务有望实现较高增长；单抗药物近两年将逐步进入收获期，接棒疫苗业务成为公司新的业绩增长点。

3）博雅生物：短期看丹霞生物500吨血浆调浆进展，长期依然看丹霞生物的整合，当前估值仅为2020年24倍，相对而言处在历史低位，未来如在新浆站审批、新品种上市、调浆审批等重大事项上取得进展，都将有较好的投资机会。

风险提示：

疫情进展超出预期，影响企业经营；医保控费政策比预期严格，终端需求不及预期；血制品行业性事件；新产品研发进展不及预期等。