前言
2020年上半年医药和生命科学行业并购表现强势。原因有三：一是医药及生命科学行业在本次新冠疫情中充分凸显了战略重要性。疫情不仅导致全球原料药出现供需紧张、价格上涨，还给口罩、呼吸机等医疗器械带来强劲销售，同时国家和社会资本加大了在重大传染病防治、重大新药、高端医疗器械、疫苗、抗病毒药品、医用防护、体外诊断产品（IVD）等方面的投入。
另一方面，医改持续促进控费整合和创新。2020年上半年，医疗行业出台系列重磅政策，如推进第二批集采落地、启动注射剂一致性评价、出台利好儿童药政策、上海多地出台法规鼓励中医药创新发展、将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围等。
此外，资本助力行业发展。2020年1月至8月，共有47家本土医药和医疗器械公司成功上市，覆盖科创板、创业板、主板、港股和纳斯达克，上市数量创下历史新高。尤其科创板继2019年开市以后持续为高速成长的创新企业提供良好的市场化定价。一级市场机构投资者对上市公司渗透率也不断提高。
2020年上半年总体趋势概览
2020年上半年，中国医药和生命科学行业披露交易343宗，交易金额达152亿美元，较2019年下半年（133亿美元）增长14%，医药和器械两大板块的交易数量及金额均相较2019年下半年呈现增长态势。
来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析
医药方面
随着第二批带量采购落地、医保目录动态调整、注射剂一致性评价启动、鼓励创新等政策的深入推进，以及资本市场上市新规和再融资新规松绑的助推，2020年上半年交易数量达231起，交易金额达116亿美元，剔除安进—百济神州的超大型交易影响后，较2019年下半年（86亿美元）增长35%。
*剔除安进-百济神州交易后2019年下半年的平均交易规模为4400万美元
来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析
2020年上半年医药行业的并购交易呈现出如下特征：
交易数量和交易金额均创下最近4个半年度的最高记录；
平均交易规模超过5000万美元，创下最近6个半年度的最高记录；
超过1亿美元的交易共20笔，占上半年交易总额的67%；
财务投资者主导2020年上半年的投资并购市场，首次成为交易金额和数量均最大的交易类别，交易金额占整体交易的57%；
私募股权基金参与上市公司再融资或成趋势；
生物和生物技术板块的交易创下历史新高。
医疗器械方面
疫情影响下国内战略投资者对稀缺资产（体外诊断、医疗耗材）的整合需求以及资本市场给财务投资人提供的快速退出机制，使得医疗器械行业走出2019年的颓势，2020年上半年交易数量达到112起，交易金额达到36亿美元，较2019年下半年（19亿美元）强势增长84%。
来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析
2020年上半年医疗器械行业的并购交易呈现出如下特征：
财务投资者主导2020年上半年的投资并购市场，继2019年下半年后再次成为交易金额最大的交易类别，占整体交易的61%；
平均交易规模为3200万美元，较2019年下半年增长5%；
超过1亿美元的交易共11笔，占上半年交易总额的69%；
体外诊断成为2020年上半年最热门的器械细分领域，财务投资者和国内战略投资者在该领域的交易数量和金额占器械总体比例为26%和20%。
医药行业并购趋势
头部交易
2020年上半年未出现单宗10亿美元以上的超大型交易，前十大交易的金额合计37亿美元，占总体交易金额的33%（2019年下半年前十大交易金额为68亿美元，占比60%）；上市公司和财务投资者主导头部交易，另有国资收购上市公司控股权的交易。
2020年上半年前十大金额并购案
来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析
交易类型概览
财务投资者的大力参与拉动交易增长，半年度交易金额和交易数量均创历史新高；
国内战略投资者积极整合，国内交易金额环比稳步增长，但受到年初疫情封锁的影响，交易数量下降32%；
国外战略投资者入境交易自安进—百济神州这笔重磅交易后回至一贯的低迷水平；
海外并购受中美关系和全球疫情的影响依然不甚活跃。
来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析
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海外并购
持续的中美贸易摩擦和趋严的审查打击了中国企业和私募基金出境并购的热情，海外并购交易数量和金额持续低迷。2020年上半年仅披露5宗交易，交易金额3.2亿美元。研发智能设备的标的公司为2020年上半年中国企业海外并购主要选择。
海外并购
来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析
2020年上半年中国大陆企业海外并购案汇总
来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析
2020年上半年香港企业海外并购案汇总
来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析
IPO
科创板的医疗器材板块持续吸引了高速成长的企业。由于科创板上市条件的放宽以及自身研发项目的突破性成功，这些企业在科创板获得了较好的市场化定价。2020年至今共有16家医疗器械企业上市，覆盖体外诊断（含癌症早筛）、骨科植入耗材、心血管植入、手术机器人、眼科材料以及康复医疗器械等细分领域。
注：2020年IPO情况为统计至2020年9月4日
来源：Wind数据；普华永道分析
展望
医药行业并购展望
国内战略交易：持续医改的大背景下，国家以药品集中采购和使用为突破口，以期进一步深化改革，打破医药产品市场的分割和地方保护，推动药品生产与流通企业跨地区、跨所有制兼并重组。普华永道认为未来两年国内交易仍将保持活跃，上市公司进一步整合资源，国有企业摸索混改以及并购上市公司控股权和优质的上市公司资产，更多大型交易有望出现。
财务投资人交易：一系列有利于私募股权基金的监管变化（如新证券法、更灵活的再融资规则）等导致募集资金有所增加，私募股权基金在医药和生命科学领域的投资将保持热度，通过参与上市公司再融资、pre-IPO、私有化交易等提升交易规模，通过持续加码各细分赛道保持交易活跃度。
入境交易：2020年全球经济下行和新冠疫情全球爆发，很大程度上压制了本就不甚活跃的境外投资者入境交易。
海外并购：2020年2月美国外国投资委员会（CFIUS）外国投资审查法案最终规则正式生效。该法规扩大了CFIUS的权限，以审查外国投资者在美国企业中的某些非控制性投资或少数股权投资，该法案进一步打击对美投资的整体氛围。普华永道预计未来的海外并购将持续低迷。
医疗器械行业并购展望
医疗器械行业进口替代和自主自控已经成为一种趋势，加之中国人口老龄化和健康中国的驱动，并购将持续升温。
高值耗材、IVD、影像等传统三大细分市场将继续领跑器械市场的国内并购：
随着近两年耗材两票制在全国推行，以及2019年开始实施耗材的带量采购，高值耗材流通环节进一步提升集中度和行业整合力度；同时，心血管类器械公司未来有望在产品和研发驱动上增加横纵并购，以进一步降低进口比例；
受疫情影响，IVD进入了更多人的视野。伴随多家IVD企业在资本市场上市，IVD行业亟需获取先进的技术和产品打通产业链并打破外资垄断，这一领域的并购将持续活跃；
人工智能结合影像技术，能缩短医疗诊断时间，推动线上医疗模式的落地。因此，人工智能与图像智能分析处理技术、3D影像等领域仍将长期受到关注。
财务投资人持续投资新科技新技术，创新医疗器械、颠覆性医用耗材、与人工智能结合的医疗设备、手术机器人、物联网技术、数字化供应链等仍将是投资热点。
