《红周刊》：您刚才提到，未来5-10年医药投资的核心逻辑之一，创新药龙头企业也逐渐被市场认可，但这类创新药企估值是否偏贵？如恒瑞医药。

林存：恒瑞目前估值偏贵，但这仅意味着短期涨幅可能较小，考虑到国内优质资产的稀缺性，目前多数创新药企估值稍高但仍具较强长期投资价值。长期看恒瑞可能仍可能十年十倍。创新企业要以长期逻辑看。新药的爆发力是极强的，一个单品目前刚刚创收，而未来贡献百亿收入/年也是有可能的，因此不能单纯以PE、PEG等方法来简单的给新药企业估值。

林存：现金流折现是应用最广泛的创新药估值方法，其内核是将药企的各条管线在未来能创造的现金流折现到现在，从而得到一个总的市值。此外在大部分情况下，使用预期的峰值销售额乘以相应倍数是一种较为简便的估值方法。

《红周刊》：这是极为困难的。

林存：是的，给新药企业进行估值很困难，多数也是“不靠谱”的，特别是考虑到海外新药销售经验不适用于国内市场，且中国未来政策的不明确性，创新药企的估值模型中很多关键假设可能带来较大误差，但模糊的正确是存在的。从另一方面看，困难的估值方法导致创新药企可能被过分低估，从而带来投资机会。例如，我们无法确切地估计企业的价值，但能够肯定200亿的信达生物、30亿的歌礼制药已被低估，并于该市值时建仓前者。

对创新药企的投资仍然赚的是估值的钱。任何一个研发进展，一个科学家加盟，一项合作协议，在本质上都将使企业发展的确定性升高，从而提升企业市值。