（二）纵向是否具备进入下游制剂快速做大收入的能力：对于原料药企业， 一致性评价与带量采购政策大幅降低了原料药企业销售端门槛，具备成本 优势的原料药企业进入制剂领域可以大幅提高收入。
（三）横向是否可以进入专利原料药（CDMO）提高自身的盈利水平：发 展 CDMO 业务极大提高了企业的收入与盈利质量。
投资建议：1）平台型公司：推荐华海药业，关注普洛药业；2）原料药 制剂一体化：推荐博瑞医药，关注司太立；3）转型 CDMO 领域：推荐 九洲药业，关注奥翔药业；4）特色细分领域：推荐美诺华，关注天宇股 份。
风险提示：原料药市场竞争加剧的风险、受到监管及环保处罚的风险、 产能扩张过快出现供大于求的风险、汇兑损益风险、新产品上市风险等。
1. 政策利好，原料药长期逻辑清晰
1.1. 引导高附加值特色原料药行业发展是政策主基调
原料药在生产过程中经常伴随着废水、废气、废渣等副产物，近年来国家对环保日 益重视，因此原料药行业的总体政策近年来逐步趋严。国家对原料药企业的发展“有疏 有堵”，对高污染、高耗能、低标准、低附加值的原料药企业政策压力较大。
但是对于精加工、环保、新型药物制剂相关的技术开发与应用，政策方向则是鼓励 加引导。这为国内特色原料药未来发展定下明朗的主基调：环保、绿色工艺的原料药是 国家产业重点鼓励发展方向。
