迈瑞医疗是1991年成立，2006年登陆纽交所，2016年完成私有化退市，2018年10月登陆A股创业板。业务线主要分为三大板块，生命信息与支持、体外诊断和医学影像，此外在布局内镜等外科产品。
生命信息与支持是公司的起家板块，也是至目前为止，营收占比最大的板块，包括监护仪、麻醉机、除颤仪、灯床塔等产品，以2018年年报的数据，营收占比达到37.98%。作为迈瑞最早建立的业务板块，在公司成立的第二年（1992年）就推出了第一款监护仪产品MET-503A血氧饱和度监护仪，随后至2000年左右扩充产品线，逐步推出麻醉机、除颤仪等。1998年时，公司开始将业务板块扩展至IVD体外诊断领域，推出了第一款三分类血球分析仪，2003年开始涉足生化检测领域，直到2013年推出了化学发光产品。体外诊断业务主要就是包括血液细胞分析仪、化学发光免疫检测、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、糖化红血蛋白仪、流式细胞仪、微生物诊断仪及各项试剂，可以为终端实验室、诊所、医院提供一站式的自动化或半自动化的体外诊断服务，而其中其实试剂才是营收的大头，随着化学发光产品的体量提升的较快，整个板块的营收也在不断攀升，整个板块以2018年年报数据占到总营收的33.63%。医学影像板块主要以超声类为主（彩超、黑白超），其他产品还包括数字X射线成像系统等等，以2018年的年报数据，占到总营收的26.15%。
（1）生命信息与支持业务
生命信息与支持业务是公司的主打产品线，知名度偏高，声誉较强，这一板块业务包括了监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等。2018财年这个板块共录得营收52.24 亿元，同比增长23.32%，占总营收的37.98%；2019H1实现营收32.26亿元，同比增长24.44%，占总收入的39.3%，2019年中期板块毛利率达到24.44%，同比下降1.32个百分比，预计主要是因为海外销售占比提升所导致。
招股书和年报里没有各产品的营收情况，按招股书里2017年的数据做下估计，2017年监护仪的平均售价约为1.19万元/台，销量13.63万台，营收约为16.2亿元，占这个版块营收的38.25%。
监护仪主要的竞争对手是飞利浦和通用电气（GE），但迈瑞目前在国内基本已经没有竞争对手了。迈瑞从1998年推出了第一台便携式多参数监护仪PM9000，2006年推出第一台全信息监护仪Beneview T8，2016年推出了高端系列Benevision N系列，目前监护仪系列包括了Benevision N（高端）、Beneview T（中高端）、IPM（中低端）、uMEC（低端）、iMEC（低端）、Vital Sign（低端）等，基本实现全覆盖。以2017年全球的市场份额来看，前三分别为飞利浦（38%）、GE（26%）、迈瑞（10%），国际上还是以飞利浦和GE为主，国内以迈瑞为主（迈瑞国内市场份额2017年达到64.8%），迈瑞的Benevision N高端系列不比飞利浦的同高端系列差，而迈瑞高端线的推出，相比较其他国内的监护仪企业，大大提高了毛利率和收入（因为国内其他的竞争对手如宝莱特、理邦均以中低端为主）。监护仪是迈瑞的看家业务板块，业绩的保障，像GE这样的大企业，监护仪是个很小的板块，不会耗费大量的精力在做新产品的革新，所以迈瑞在国际上也有望突破赶超飞利浦和GE。
麻醉机主要是通过机械的回路将麻醉药物送入患者的肺泡中，形成麻醉药气体，再弥散到血液中传入中枢神经，进而产生抑制作用，即麻醉的效果。迈瑞的麻醉剂系列包括A系列（高端）、WATO系列、麻醉蒸发器系列，麻醉机的主要竞争对手是德尔格和通用电气GE，迈瑞在国内的市场份额排在第三。三级医院以两家外企为主，迈瑞主打中低端市场（二级及以下医院），A系列高端产品的推出就是想进入三级医院。生命信息与支持业务板块，随着近几年高端产品的推出，毛利率提升显著，从60.07%（2015年）提升至65.71%（2018年）。
（2）IVD业务
第二大板块是体外诊断业务，包括血液细胞分析仪、化学发光免疫检测、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、糖化红血蛋白仪、流式细胞仪、微生物诊断仪及各项试剂，因为试剂的占比高，试剂的毛利率达到78%左右，提升整体板块毛利率（仪器在53%左右），占比近年来基本保持稳定。随着近年来，国内IVD市场规模的扩大，每年市场增幅达到15%~20%。2019H1实现营收28.45亿元，同比增长22.48%，占总收入的34.7%，2019年中期板块毛利率为22.48%，同比下降2.34个百分比。
2020年看点
目前，公司公布的2019年业绩预告，预计实现营收158.2~171.9亿元（同比增长15%~25%），归母净利润44.6~48.4亿元（同比增长20%-30%），非经常性损益6600万，扣非后归母净利润增长20%~30%，依然保持了一个稳步增长的趋势。分产品线来看，预计生命信息与支持板块保持20%以上的增长，其中监护仪的高端系列有较高的增长；体外诊断板块中，预计化学发光480速机器因为有良好的口碑以及公司完善的渠道优势在，预计新装机量会超于预期；医学影像板块因为行业整体较平稳，公司产品线基本做到高中低的全覆盖，高端R系列进入快速增长期，带动板块的两位数增长。
2019年，公司在生命信息与支持板块推出了HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等新产品；在体外诊断板块推出了BS-2000M 全自动生化分析仪(M2)、CL-6000i M2 全自动化学发光免疫分析仪，肿瘤、甲功、贫血、肝纤等生化免疫试剂产品，以及国内首条全自动检测模块流水线的M6000 整合生化、免疫、血液、凝血四大自主检测系统；医学影像板块，新推出了台式彩超 DC-80 X-Insight 版（中高端）、新便携彩超 Z50/Z60（低端） 及新黑白超 DP50 专家版、台式彩超 DC-30 V2.0 版（低端），此外公司还在布局心脏彩超的研发，此板块逐步向可视细分彩超方向发展。
2020年，除了成熟产品稳步增长以及分级诊疗的逐步下沉带来增量外，新产品也开始投入市场，且早已布局的高端产品线逐步加速扩张，化学发光产品中包括CL-6000i M2 全自动化学发光免疫分析仪也有望迅速装机释放业绩。2020年有望将2019年推出的国内首条全自动检测模块流水线的M6000 整合生化、免疫、血液、凝血四大自主检测系统安装数条于市场。
在近期的抗新冠疫情中，迈瑞医疗的监护全线设备春节无休进行赶工，火神山医院的设备装机中，公司总计装机约1800台，其中输注泵1000台、监护仪560台，呼吸机230台。此次包括北京都有重启“小汤山”计划，目前国内约20个省份近60家在建的临时医院，武汉的火神山、雷神山医院，以及北京及深圳的在建医院床位数均超过1000张，其余也有几百张床位的需求，对于监护全线设备、血球试剂、及移动DR的需求量大，待疫情过后，各地有望加强重症科室的建设，公司的产品线将有望受益于其中。
总结
在大环境下，医疗器械是医药行业很好的一个配资选择。不管在政策红利下，还是基本面上，迈瑞都具有显著的优势，产品不断优化及升级带来成本优势逐步体现，新品推出开始带来业绩的释放，高端产品的放量带来结构上的优化。在抗新冠中，迈瑞也起到的龙头企业该担当起的责任，疫情中及疫情后对于重症科室的产品线包括监护全线设备等都有望迎来新的增量。确定性和增长性相结合下，迈瑞2020年的表现依然值得期待。
