目前，A股上市公司2019年财报和2020年一季度季报已经基本披露完毕，不难看出，医药上市公司整体增速放缓，下属子板块原料药、化学制剂、生物制品、中药、医疗器械、医药商业等分化明显。

众所周知，手套、口罩、呼吸机等明显受益于此次新冠肺炎疫情，同时，由于2020年1季度医药制造业停工时间比较长，收入和利润整体都出现了负增长，但抗疫物资相关的原料药板块和医疗器械板块却实现了逆势增长。从盈利能力来看，原料药板块因为产品涨价，整体毛利率提升了2个百分点。

此外，随着国内环保趋势越来越严格，原料药的工艺标准也有所提升，在短期内部分品种价格或有望上涨，原料药龙头企业将迎来较好的发展机遇。

在产业链中，原料药的话语权得到了进一步的提升，目前有三条路径可以打开特色原料药行业的成长空间：①在新品种拓展方面，国内特色原料药企业加速丰富产品管线，提高国际市场竞争力；②在带量采购背景下，特色原料药企业快速切入下游制剂市场实现“原料药+制剂”一体化，部分原料药企业还可以参与下游制剂权益分成；③部分特色原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展。

原料药并不是简单的周期板块，在细分概念中，特色及专利原料药具有成长属性，行业壁垒也相对较高，而大宗原料药门槛较低，竞争激烈。其中特色原料药的核心壁垒体现在技术、客户粘性和重资产方面：在技术层面，生产工艺和研发水平都需要不断提高；而在客户粘性方面，特色原料药和专利原料药与客户的绑定关系更加紧密；重资产方面，特色原料药的专业化生产线需要较大资金投入，近几年的环保成本攀升，无疑更加提高了行业壁垒。

从长期来看，全球还有大量的人口用药不足，对国内仿制药企业来说还有许多机会可以挖掘，这在未来很长一段时间内都将成为一个很重要的机会。并且，由于人力和成本的压力加大，欧美原料药的产能逐渐向以中印为代表的新兴市场国家转移，中国凭借成熟的基础工业体系、成本优势以及发酵类产品优势，正在逐渐走上更重要的地位。

附图：原料药板块上市公司重要财务指标（单位：百万元）